交通运输行业&中小盘2022年中期投资策略：复产预期叠加中报观察，优选护城河效应下的绩优股

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月23日超配交通运输&中小盘2022年中期投资策略复产预期叠加中报观察，优选护城河效应下的绩优股核心观点行业研究·行业投资策略交通运输超配·维持评级证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60933128021-60893313jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交运中小盘行业周报-快递5月数据如期修复，中小市值龙头估值回暖》——2022-06-19《交运中小盘行业周报-快递需求回暖，出行逐步走出谷底》——2022-06-13《交运中小盘行业周报-快递5月件量同比转正，复产复工持续加速》——2022-06-06《交运&中小盘6月投资策略-复工复产、中报主导，交运优选快递物流》——2022-05-29《交运中小盘行业周报-快递复苏趋势良好，出行有望逐步恢复》——2022-05-22行业综述：我们判断下半年投资主要围绕国内复工复产、海外美国加息、大宗缓解三个关键词展开，策略上看好复工复产节奏最快、景气度可长期持续的子板块，7月将进入中报公布密集期，绩优股有望脱颖而出。航运：集运虽景气度边际弱化，但我们预计欧美消费韧性及供应链管理的重心切换仍将带动集运处于高位运行；油运方面，欧盟对俄油的制裁已经带动全球油运运距拉长，但是目前仍主要作用于小船市场，随着全球原油补库和大小船联动开启，我们认为油运有望进入景气修复区间。航空机场：坚定看好疫情彻底消退后航空股的业绩弹性，供需反转、历史高客座率、票价改革、疫情后的需求报复式释放有望促成一轮高景气周期。下半年投资机会仍然主要来自于暑运表现、政策预期变化及油价汇率走势。建议谷底坚守，静候终将到来的反转，推荐三大航、春秋、吉祥。国际航线恢复程度决定了机场业绩的表现，目前我国正探索有序恢复国际航班，建议静待国际线逐步重启、业绩复苏，推荐上机、白云。快递：快递行业短期需求更多是受到抑制而非消失，下半年快递需求增长有可能迎来反弹，同时行业竞争格局稳中向好。在经济承压以及疫情严控的背景下，快递行业的经营和需求是具有韧性的，且快递龙头利润大幅修复的确定性高，目前，顺丰、圆通和韵达的2022年PE分别为40倍、23倍以及21倍，估值均处于合理水平，由于该快递龙头公司长期成长空间大且确定性高，我们继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股以及港股中通快递。物流：首推密尔克卫，密尔克卫是我们推荐的长期品种，我们认为公司中长期的成长逻辑非常清晰，即沿着化工品物流+分销服务商的双主业，成长为我国最优质的化工服务企业之一。中小盘：下半年中小盘选股的思路可概括为：1）在成长框架下，选取估值、赔率、概率均较为合适的品种，推荐双星新材、浙江自然，把握高概率的阿尔法；2）下半年选取机会布局长线品种，关注宏华数科；3）在合理的安全边际下、寻找可能出现边际变化的个股，关注华依科技。投资建议：交运看好航空、机场、快递物流等受益于疫情消退需求复苏的子板块，中小盘把握确定性，结合个股自下而上以及中报的因素，推荐顺序为：密尔克卫、双星新材、圆通速递、顺丰控股、中国国航、春秋航空、白云机场、浙江自然，关注宏华数科、华依科技。风险提示：宏观经济下滑，油价汇率波动，行业发展不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E603713.SH密尔克卫买入122.32201173.906.0431.420.3002585.SZ双星新材买入16.94195871.922.788.86.1600233.SH圆通速递买入19.74678300.881.1222.417.6601111.SH中国国航买入10.11123099-0.780.19-13.053.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业观点综述......................................................................................................................................5航运：集运高位运行时长或超预期，油运或迎中期反转..............................................................6回顾2022H1：疫情压制集运，地缘政治影响油运格局.................................................................................6展望H2：行业压力与价值并存.........................................................................................................................7航空：看好高弹性，静候终将到来的反转....................................................................................11复盘上半年：客流再陷低谷，政策发力，预期驱动股价相对坚挺............................................................112022年下半年展望：看好高弹性，静候终将到来的反转...........................................................................13投资建议.............................................................................................................................................................18机场：国际线逐步重启，静待业绩复苏........................................................................................19复盘上半年：疫情冲击客流承压，股价强势横盘........................................................................................19展望下半年：静待国际旅客恢复，枢纽机场价值回归................................................................................19投资建议.............................................................................................................................................................21快递：经营和需求具有韧性，龙头公司利润修复确定性高........................................................21历史回顾：疫情致快递业承压，竞争格局稳中向好....................................................................................21需求展望：疫情后时代或出现需求反弹........................................................................................................25竞争展望：良性竞争常态化，快递利润修复确定性高................................................................................26其他影响：增值税免征增厚利润，高油价成本压力可控............................................................................28投资建议：通达系强者恒强，把握顺丰左侧机会........................................................................................29物流：首推化工物流龙头密尔克卫................................................................................................31中小盘：把握确定性........................................................................................................................32双星新材：获益原材料价格下行，低估值高增速优势凸显！....................................................................33浙江自然：出口产业链中的预期差标的........................................................................................................33宏华数科：选取机会配置的长线成长品种....................................................................................................34华依科技：寻找惯性导航突破上的弹性........................................................................................................35投资建议............................................................................................................................................36风险提示............................................................................................................................................36免责声明..........................................................................................................................