ETF资产配置月报：结构分化下的配置再平衡

报告发布日期 结构分化下的配置再平衡 ETF资产配置月报(2026年7月) 张斌执业证书编号：S0860525110004zhangbin1@orientsec.com.cn 研究结论 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫本报告根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的配置方案。组合均可通过相应的ETF/LOF产品实现跟踪。 ⚫2026年7月配置建议：（1）A股：指数延续区间震荡，配置上真科技仍是核心主线，逢低布局具备业绩兑现能力的科技制造，适度配置公用事业以及高股息红利资产，对冲成长板块波动与海外流动性收紧风险。（2）国内债市：债市或维持区间震荡格局，以中短久期为核心底仓，长久期作为交易工具把握阶段性交易机会。（3）美股：美股面临盈利强劲，但流动性转鹰与估值脆弱的矛盾格局，短期或偏宽幅震荡。（4）日股：估值高位叠加外资边际净流出，短期波动风险放大，关注日本央行政策与汇率走势。（5）印股：低AI敞口意外成为资金的“避风港”，印股偏中性震荡。（6）黄金：黄金步入分水岭，短期或维持区间震荡，中长期上行势能仍存、下行空间相对有限。 确 定 性 仍 是 基 调 ， 中 盘 蓝 筹 风 格 或 更 强化：ETF市场与行业配置月报（2026年第7期）2026-07-09行情向生物科技扩散，中期AI半导体仍是主线：QDII基金跟踪月报（2026年6月）2026-07-08关注资金分流，机会在确定性和中等风险特征：基金配置策略周报2026-07-06地 缘 扰 动 缓 解 ， 关 注 科 技 制 造 高 景 气QDII：QDII基金跟踪月报(2026年5月)2026-07-02 ⚫股债目标中枢风险预算策略：构建股债目标配置中枢1:9、2:8、3:7三类中枢风险预算组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。 ⚫低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的 “ 组 合 保 险 （CPPI）+风 险 预 算 （RB） ” 投 资 组 合 。 回 测 区 间 内（2015/01/01–2026/06/30）年化收益率7.09%，年化波动率3.47%，最大回撤-4.92%。2026年6月录得0.16%，2026年以来录得3.27%，年内最大回撤-1.85%。 ⚫全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。回测区间内（2014/01/01–2026/06/30），策略年化收益率11.99%，年化波动率6.18%，最大回撤-7.97%，2026年6月收益0.00%，2026年以来录得6.93%，年内最大回撤-6.68%。 ⚫全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/01–2026/06/30），策略年化收益率为10.17%，年化波动率5.26%，最大回撤-9.97%。2026年6月录得0.70%，2026年以来录得3.65%，年内最大回撤-5.83%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.市场回顾与配置展望................................................................................5 1.1市场回顾：2026年6月权益表现分化，黄金大幅回调.................................................51.2热点聚焦与配置展望：结构分化下的配置再平衡..........................................................6 2.股债目标配置中枢风险预算组合............................................................11 2.1投资情景与方案设计...................................................................................................112.2组合业绩分析.............................................................................................................122.3配置权重与边际变化...................................................................................................13 3.低波动“固收+”组合................................................................................14 3.1投资情景与方案设计...................................................................................................143.2组合业绩分析：2026年6月收益0.16%....................................................................143.3配置权重与边际变化...................................................................................................153.4策略落地：基于ETF资产实现跟踪............................................................................17 4.全球大类资产配置组合..........................................................................17 4.1投资情景与方案设计...................................................................................................174.2全球多资产配置策略I：A股+债券+黄金+美股...........................................................184.2.1业绩表现:2026年6月录得0.00%184.2.2配置权重与边际变化194.2.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪214.3全球多资产配置策略II：A股+债券+黄金+跨境权益..................................................214.3.1业绩表现：2026年6月录得0.70%224.3.2配置权重与边际变化234.3.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪24 风险提示......................................................................................................26 图表目录 图1：中国经济：呈现“外热内冷”特征（出口强、内需弱）..........................................................7图2：中国通胀: 6月CPI同比降至1.0%，PPI同比升至4.1%....................................................7图3：中债利率：2026年6月利差走扩：长端利率相对平稳，短端利率震荡下行......................7图4：美国经济意外指数：2026年6月维持高位.........................................................................8图5：标普500盈利增速预期：2026年6月持续上修.................................................................8图6：市场预期美联储2026年或加息1次...................................................................................8图7：联邦基金期货市场隐含美联储政策利率：2026年6月高位回摆.........................................8图8：美债利率：2026年6月美债利率高位震荡.........................................................................8图9：美元兑日元汇率创近40年新高..........................................................................................9图10：日本10年期国债利率创近30年新高...............................................................................9图11：日本股市外资资金流2026年6月边际净流出...................................................................9图12：印度股市外资资金流：结束3月以来的净流出趋势，7月初边际净流入.........................10图13：黄金与白银期权隐含波动率边际回落，但相比过去两年仍处于高位...............................10图14：中国央行从2024年11月以来连续20个月增持黄金 ......................................................10图15：全球黄金ETF资金流：2026年6月净流出约90亿美元................................................11图16：不同类型股债配置中枢策略历史净值曲线.......................................................................12图17：低波动“固收+”策略：净值曲线........................................................................................14图18：低波动“固收+”策略：资产配置权重变化.........................................................................16图19：阶段1：2个CPPI子组合内风险资产权重变化..............