聚烯烃周报：地缘冲突干扰，原油强势反弹

周度评估及策略推荐

• 政策端：美伊冲突反复导致原油价格上涨，能化板块跟随上涨。
• 估值：聚乙烯和聚丙烯周度均出现期货＞现货＞成本的涨幅。
• 成本端：WTI原油、Brent原油、煤价、甲醇、乙烯上涨，丙烯下跌，丙烷上涨，成本端整体反弹。
• 供应端：PE产能利用率77.58%，环比下降；PP产能利用率68.43%，环比上涨。PE和PP产能利用率较去年同期和五年同期均下降。
• 进出口：6月PE进口44.93万吨，环比下降；6月PP进口17.30万吨，环比上涨。PE和PP出口均大幅增长，进口利润下降，进口压力减小。
• 需求端：PE下游开工率34.00%，环比下降；PP下游开工率45.33%，环比下降。季节性淡季到来，聚烯烃下游开工低位震荡。
• 库存：PE和PP生产企业及贸易商库存均环比去库，但PP港口库存环比累库，贸易商库存高位震荡。

策略观点

• 美伊冲突和原油价格上涨主导短期行情，聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率底部反弹。
• 本周预测：聚乙烯(LL2609)震荡区间7800-8300，聚丙烯(PP2609)震荡区间8100-8500。
• 推荐策略：地缘冲突干扰，建议空仓观望。
• 风险提示：中东地缘冲突升级，原油价格大幅上升。

产业链周度数据

• PE供需平衡表：库存季节性去化，同期低位震荡，进口利润低位震荡，下游开工率底部震荡。
• PP供需平衡表：季节性去库，生产企业库存高位去化，贸易商库存同期新低，进口利润低位反弹，出口量大幅反弹。

期现市场

• 聚乙烯：维持Backwardation结构，LL9-1价差高位回落，09合约注册仓单持续回落，期现结构由Contango转为水平，09合约成交量大幅波动，LL-PP价差低位宽幅震荡。
• 聚丙烯：期现结构由Contango转为水平，地缘冲突回归，PP9-1价差高位震荡，09合约成交量大幅波动，LL-PP价差低位宽幅震荡。

成本端

• 油制成本：大幅反弹。
• LPG：石脑油估值反弹，沙特CP价格反弹，原油加工量下降，中国炼厂产能利用率持续探底，进口利润反弹，加通湖水位或将季节性下降，中东运费反弹，下游化工需求底部震荡，MTBE开工随毛利回落，PDH制毛利震荡，烷基化油产能利用率反弹，美国LPG产量同期新高，美国LPG下游需求或将季节性走弱。

聚乙烯供给端

• 原料占比，2026年计划投产集中在下半年，低利润背景下，开工率底部震荡，标品产量持续下降。

聚乙烯库存&进出口

• 库存季节性去化，同期低位震荡，进口利润底部震荡，进口量或将下降。

聚乙烯需求端

• 下游需求占比，季节性淡季，开工率底部震荡。

聚丙烯供给端

• 原料占比，2026年产能投放计划集中在下半年，低利润背景下，停工幅度大于往年同期，产量低位震荡。

聚丙烯库存&进出口

• 季节性去库，生产企业库存高位去化，贸易商库存同期新低，进口利润低位反弹，6月出口量大幅反弹，开始回补一季度缺口。

聚丙烯需求端

• 下游需求占比，季节性淡季，下游开工率低位震荡。

聚烯烃产业链框架

• 聚乙烯研究框架，聚丙烯研究框架。