聚烯烃月报：地缘冲突间歇干扰，化工回归基本面

2026/07/10 目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 聚烯烃月度策略 【行情资讯】 政策端：原油价格反弹，能化板块跟随。估值：聚乙烯月度涨幅（期货＞现货＞成本），聚丙烯月度涨幅（期货＞现货＞成本）。 成本端：上月WTI原油上涨7.20%，Brent原油上涨9.01%，煤价下跌-3.76%，甲醇上涨2.92%，乙烯上涨0.67%，丙烯上涨1.49%，丙烷上涨7.56%。成本端反弹。 供应端：PE产能利用率77.86%，环比上涨0.44%，同比去年上涨0.49%，较5年同期下降-11.43%。PP产能利用率67.48%，环比上涨3.28%，同比去年下降-12.66%，较5年同期下降-13.01%。 进出口：6月国内PE进口为55.60万吨，环比上涨9.25%，同比去年下降-42.04%。6月国内PP进口15.63万吨，环比下降-23.76%，同比去年下降-38.14%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。6月PE出口23.30万吨，环比下降-54.84%，同比上涨140.75%。6月PP出口55.85万吨，环比下降-12.65%，同比上涨79.97%。 需求端：PE下游开工率34.50%，环比下降-0.81%，同比下降-10.41%。PP下游开工率45.50%，环比下降-0.55%，同比下降-6.46%。季节性淡季到来，聚烯烃下游开工低位震荡。 库存：PE生产企业库存43.15万吨，环比累库18.71%，较去年同期去库-12.49%；PE贸易商库存4.94万吨，环比累库7.82%；PP生产企业库存40.57万吨，环比去库-2.83%，较去年同期去库-30.20%；PP贸易商库存7.17万吨，环比去库-11.27%；PP港口库存6.24万吨，环比去库-0.16%。贸易商库存高位震荡。 【策略观点】原油价格反弹，能化板块跟随。聚烯烃各工艺利润低位背景下，供应端开工率底部反弹，短期地缘冲突主导行情结束，中长期回归 投产错配等基本面行情。 月度预测：聚乙烯(LL2609)：参考震荡区间（7000-7500）；聚丙烯(PP2609)：参考震荡区间（7500-8000）。推荐策略：逢高做缩LL2609-2701价差策略逐步止盈离场。 风险提示：中东地缘冲突升级，原油价格大幅上升。 月度评估及策略推荐—估值 月度评估及策略推荐—下月基本面预测聚烯烃中性震荡 月度评估及策略推荐—PE供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 月度评估及策略推荐—PP供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—地缘冲突暂告段落，做空LL9-1价差逐步止盈—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约注册仓单持续回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差高位回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约成交量大幅波动—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LL-PP价差低位宽幅震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本小幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制成本小幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—石脑油估值持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—沙特CP价格反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—中国炼厂产能利用率触底反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—进口利润下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位或将季节性下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—中东运费持续回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求底部震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE开工随毛利回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利大幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油产能利用率反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—淡季来临，美国LPG产量同期新高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG下游需求或将季节性走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年聚乙烯计划投产集中在下半年—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品产量持续下降—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—库存季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—库存同期低位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润低位震荡，PE进口量或将下降—PE 进口端—进口利润底部震荡，进口窗口部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年产能投放计划集中在下半年—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，停工幅度大于往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—季节性去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存高位去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商库存同期新低—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—5月出口量大幅反弹，开始回补一季度缺口—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工率低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工率低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚烯烃产业链框架 聚乙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 聚丙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否