聚烯烃月报：中东地缘冲突升级，PP5-9正套行情持续

聚烯烃月报 2026/04/03 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐—3月总结 估值：中东地缘冲突升级，原油大幅反弹，聚烯烃跟随。成本端：WTI原油上涨34.28%，Brent原油上涨47.42%，煤价上涨13.56%，甲醇上涨27.13%，乙烯上涨101.30%，丙烯上涨32.00%， 丙烷上涨26.34%。油价大幅上涨。 供应端：PE产能利用率71.95%，环比下降-16.88%，同比去年下降-12.78%，较5年同期平均下降-20.51%。PP产能利用率65.50%，环比下降-13.07%，同比去年下降-12.55%，较5年同期平均下降-16.81%，聚烯烃2605合约无新增产能计划，低利润背景下存在减产预期。 进出口：2月国内PE进口为87.00万吨，环比下降-15.40%，同比下降-20.98%。9月国内PP进口12.70万吨，环比下降-33.98%，同比下降-33.98%。出口端季节性旺季来临，2月PE出口11.50万吨，环比上涨41.74%，同比上涨6.31%。PP出口21.36万吨，环比下降-15.16%，同比上涨0.68%。 需求端：PE下游开工率40%，环比上涨39.76%，同比下降-2.61%。PP下游开工率49.06%，环比上涨6.95%，同比下降-2.66%。季节性旺季，整体开工低位反弹，BOPP利润好于往年，订单量也较为突出，或将成为PP需求端重要边际变量。库存：PE生产企业库存51.48万吨，环比去库-3.99%，较去年同期累库17.43%；PE贸易商库存5.48万吨，环比去库-5.09%，较去年 同期去库-2.74%；PP生产企业库存45.09万吨，环比去库-31.17%，较去年同期去库-26.85%；PP贸易商库存18.03万吨，环比去库-15.18%，较去年同期累库15.89%；PP港口库存6.78万吨，环比去库-16.71%，较去年同期去库-11.02%。 小结：中东地缘冲突升级，原油大幅反弹，聚烯烃跟随。聚烯烃整体利润下降较多，且05合约以前再无新增投产，需求端BOPP利润修复，订单量好于同期。因此PP2605-PP2609正套行情加速。下月预测：聚乙烯(L2605)：参考震荡区间（8700-9000）；聚丙烯(PP2605)：参考震荡区间（9200-9500）。 策略推荐：做多PP2605-2609价差正套。 风险提示：原油价格大幅下降，人民币汇率大幅升值，聚丙烯出口量大幅降低。 月度评估及策略推荐—4月基本面预测偏强 月度评估及策略推荐—PE供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 月度评估及策略推荐—PP供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构维持Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LL5-9价差反弹—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—虚实比大幅增加—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构维持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP2605-2609价差加速上行—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—活跃合约成交量高位震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP-3MA价差震荡修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—进口量创同期新低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—中东地缘冲突未影响PP出口东南亚—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本大幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制成本大幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—外盘丙烷价格冲高回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—PDH制利润反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量大幅下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—进口利润大幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费大幅上行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—港口库存低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制利润处历史同期低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE制装置开工率高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国产量大幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—季节性淡季，美国开始累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—LL2605合约无新增产能计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率历史同期低位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—上游厂库高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量同期低位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—出口量绝对值较低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比—聚乙烃 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—大类需求表现较弱—聚烯烃 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，下游开工率低位反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游农膜订单不及往年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年产能增速放缓—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—开工率历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—季节性旺季，库存持续去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—中东地缘冲突未影响PP出口东南亚—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—中东地缘冲突未影响PP出口东南亚—PP 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比—聚丙烃 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季,下游开工低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游库存季节性震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 聚丙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层