长江石化 飞论石化第5期当前如何看待民营油气企业投资机会

00:00:00 嗯。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 呃，各位领导啊，各位投资者大家晚上好啊，我是石油化工的分析师侯燕飞。那今天的话呢，我为大家呃汇报一下啊， 00:00:39 那我们这次的一个呃系列的主题啊，就是在当前的时点是如何看待呃这个民营的油气集呃，民营的油气企业的一个投资机会。那呃， 00:00:50 除了这个我们看到的这个主营的几个啊，这个中海油、中石油包括中石化啊做油气勘探开发之外，那其实我们也可以看到国内呢也有一系列的这样的民营企业啊，开始进入到这个呃上游的油气勘探开发的领域。那像早期的包括像新潮能源啊，那个周期油气啊，以及呢在这个1819年啊开始陆续开始建设投产的这个中曼石油啊，在国内的温宿油田。 00:01:18 那其实呃过去这些年以来呢，这个国内这些民营的啊，这个油气勘探开发的企业啊，或者我们叫油气生产商，其实是开始逐步的成长起来了啊，那这个其实当然跟我们国。国家的这个政策是高度相关的啊，因为在早期的时候确实是民营企业没有办法啊，做上游的油气勘探开发的投资啊。 00:01:39 所以说呢，早期的这些油气企业呢，它是在美国进行布局，比如说像新潮能源啊，它是在 美国的二叠纪盆地内啊，拿到了这个核心的区块。那包括像新昌能源啊，它的油田呢主要是在哈萨克斯坦啊。那除此之外的话呢， 00:01:55 啊，这个其实像这两年以来发展比较快的，包括像这个洲际油气啊，包括像中曼石油，那之前其实是一个油服公司啊，那现在转型成为了一家啊上游的这个油气勘探开发的企业啊，那个占比也比较高。 00:02:09 那另外的话呢，还有包括像前能恒信啊，这个是跟中石油啊中海油来深度合作的啊，所以说我们可以看到的是现在国内的这个油气勘探开发的企业啊，也在逐步办多啊，那除了。做。 00:02:24 还有像包括港股的啊这个联合能源集团，那它呢也是一家啊，这个专注于伊拉克的啊，油气勘探生产的这样的一家上的呃油气勘探的这个资源型的企业啊。 00:02:34 那其实最近以来呢，这个油价呢又因为地缘啊地缘的影响，我们可以看到油价当前的位置其实是在呃已经看布油的话呢，在这个油价已经涨到了大概啊连续合约已经涨到了90美金以上啊。那这个短期来看呢，我们可以看到这个呃双方这个地缘的局势啊，美日局势啊可能还会在逐步的加剧啊。 00:02:55 那这个其实是对于上游的公司来讲啊。那这个其实呃这个呃对于上游的公司来讲，这个定价呢可能怎么来看。 00:03:03 因为其实在呃上一轮，也就是说在不久前啊，在二季度啊一季度末二季度初的时候，我们发现呢油价在啊这个开始啊显著上涨的时候，反而这些油公司已经开始大幅的回落啊。那这个其实是大家在定价，整个油价很难长期维持在高位啊，反而是油价在呃显著上行的时候呢，这些油公司已经见底啊，就不再继续。跟涨，那同时的话呢，油价优啊在震荡的时候呢，其实公司的股啊，这些公司的股价呢，已经开始显著的回落啊，这个其实是比较典型的。 00:03:32 我呢也能看得到啊，包括比如说我们以这个中曼为例对吧，那它的这个油价的高点呢，其实是在3月5号对吧，但其实我们知道啊，油价其实在地缘冲突冲突加剧的时候，那个时候其实是在3月的中下旬啊，油价开始大幅的上行啊。从啊这个70多美金上到80，然后上到幺百二零啊，但是呢，这个明显是油价见顶的时间啊，国家运定时间是选显著啊高于早于这个油的。 00:03:57 那这个如果当时我们从一个边际油价的角度来考虑，那个其实可能就是会呃相对来讲吧，啊这个可能择时来讲的话，可能这些油公司基本上就已经鉴定了啊。那后面的话随着油价的震荡，其实这些公司呢也在高温震荡，但是后面其实回调的幅度其实是呃权益市场，我们看到的是远超于啊这个油价的啊油价回调的幅度的。也就是说呃在油价前期跌到70美金的时候呢，我们可以看到啊这些油公司呢基本上这个油价涨的位置啊。 00:04:25 如果从相对位置来讲啊，比如说你像中曼啊，它基本上已经跌到了这个25年的这个二三季度了啊，那个时候油价可能就是在60美金不到70。十左右啊，但是实际上我们说呃，这个布油的价格那个时候可能最低的位置也到70吧啊，其实是在80美金跌下来的啊。 00:04:40 所以说呢，其实从交易的维度来讲呢，我们觉得那个时刻来看啊，这些油公司都是有超跌的。那超跌原因呢，就是大家总会给这些油公司一个风险面，比如说油价在布油价格在70的时候，大家觉得可能我按照65美金啊来交易这些公司的一个。股价，那当然那个位置，其实我们觉得即使油价再跌啊，其实这个油公司的跌幅也会比较有限啊因为基本上呢，油价也跌至到跌到一个相对比较低的水平，那同时的话呢，这些公司也跌到一个相对比较价值的区区间啊。那在当前的位置，我们怎么来看这些啊这个小的油公司， 00:05:15 那最近一段时间以来，就最近两天吧，其实我们看到这些小的油公司是有一个显著的补涨的，那补涨原因是什么呢？就是油价其实我们看从底部起来已经涨了20美金出头了啊，但其实这些公司的股价其实反应并不明显。那原因呢就是在于大家觉得呃这个特朗普可能还会再继续反复啊。那这些油公司的话呢，大家还是没有办法给你定价啊。 00:05:36 但是现在问题是在于，就是我们考虑到这些油公司啊，他们有个特点呢，相比于这些主营链上的不同呢，就是它们隐含了比较强的一个成长性，也就是说在油价下行期的时候啊，可能是先杀估值再杀业绩啊。相反，如果油在油价上涨期的时候或者在预期阶段，那大家会对于这些公司未来的成长性给予极强的一个这样的一个。啊估值的溢价，呃， 00:05:59 这也是为什么我们可以看到像这个中曼啊，包括像洲际啊啊，包括像前能恒信这些油公司在前期的时候涨幅可以这么明显，因为大家都是把未来的创性啊，在当前的时刻给你记录进去了。那这其实我们觉得其实会加大它的股价波动啊，那其实我们可以看还油石油这种公司啊，因为它是基本上锚定啊这个股息来定价的，所以相对来讲其实他们的不管是上涨还是下跌啊相对比较克制。但是油公司的话可能就会比较极致一些啊。 00:06:25 当然这个也会受到整个石油ETF的影响啊，包括在油价上涨的时候，大家这个呃ETF的成交量大幅的提高，对于整个油公司的影响也会非常大啊，也会非常大。那我们在当前时刻呢，更多的是对于整个这些民营的游戏公司来讲呢，我们觉得现在又进入到了新的一轮， 00:06:41 呃定价的模式是什么呢？就是呃。一方面呢，我们觉得这个现在油价在补涨，比如说我们按照现在的油价来算，这些油公司的估值都相对比较便宜。那中办的话呢才109亿啊，那这个也就是这近两天刚有两个涨停啊，才慢慢涨起来。之前底部的价格可能也就是在可能80多亿90亿左右啊，90亿左右。那呃这个如果说我们看周际油气的话呢，当然这个因为它因为公司自身的原因啊， 00:07:07 被ST之后呢，其实油价啊股价也跌到了100亿左右啊。其实你看这几个公司里面它涨幅偏弱啊，也是因为我觉得跟这个也是有一些关系啊，有些关系可能大家买入可能会受这个ST的一些影响啊，但是从价值的维度来讲，这公司我们觉得也是比较便宜的。 00:07:22而且我们往后面来展望呢，其实公司在伊拉克的成长性啊也在逐步的落地啊。 00:07:27那所以说其实说从我们的这个呃当前的位置来讲啊， 00:07:31 我们觉得呃一方面呢，这个嗯股价的走势啊，其实一方面是相对于当前油价的一个重新定价。也就是说我们理解为一个普涨啊，因为你可能可以看到像海油石油其实股价底部已经起来了一段时间了，但这些小的一个公司呢其实也。也是刚开始涨的，但是呢这个最近的涨幅就比较剧烈啊，比较剧烈，这是其一。那其二的话呢，就是我们觉得呃， 00:07:51 如果油价在当前的位置继续在一个高位的位置震荡啊，就是可能因为这几个油公司呢，基本上他们在海外的油田的呃这个可能包括像中曼啊，在伊拉克的两个MF一边的油田。包括洲际啊，在这个伊拉克啊，它的这个5个油田呢都嗯已经开始逐步在明年开始有一个放量的过程。那在这样的一个位置情况下呢，我们觉得这个位置是可以建议重点关注的啊。 00:08:15 因为之前其实已经跌到一个定价就是6多美金的一个油价的位置啊，那个位置其实我们觉得呃即使油价再继续跌，股价基本上也就是在那个位置震荡了啊，因为公司未来还有成长性啊，至少还是有EPS的增厚。那现在这个位置其实我们觉得也是刚刚开始啊，当然更多核心的还是跟着油价会有一个极强的一个这样的一个波动啊，但是我们觉得可能还会有一个比较强的补涨啊， 00:08:37 呃，这就不可避免地要谈到，就是一些油公司。 00:08:41 啊这样的一个弹性了啊，那这个其实我们如果单纯的从油价的弹性来讲，比如说像朱曼啊，它在国内的这个温宿油田呢，它的产量目前来看呢，油气当量是在70万吨啊，其中油的产量是在60万吨多一点啊。那这个我们之前假设按照65美金来算的时候呢，公司的这个啊这个利润呢大概是在5个多亿啊的水平，那油价每上涨10美金，公司利润弹性是两个亿啊。也就是说如果是按照现在90美金来算，那基本上公司呢业绩相比于65美金的时候呢，差不多应该是呃这个增厚了大概6个亿左右啊，也就是说， 00:09:15 盈利中枢可能从之前的六五到6个亿，变成了这个呃10个亿到11个亿左右啊的弹性啊。 00:09:21 当然这个因为公内公司国内油田啊可能涉及到一些销售的一些情况，这个公司的二季度的呃这个半年报的预告里面也有做一些解释啊对。那但是我们从中长期来看呢，其实啊，国内的这个油价还是国内油田还是显著受益于啊，这个油价上涨带来的业绩弹性的，可能弹性不会像我们上算那么多，这个跟公司的时间价格会有一个关系。 00:09:42 啊，那那公司在海外的这个油田呢，其实相对比较稳定的，因为哈萨克斯坦国内的这个油田呢，它的盈利呢，呃，按照哈国国内定价的价格相对来讲可能浮动的不是特别大啊。啊，那从当前位置来看，我们觉得其实中脉相对来讲还是比较便宜的啊，就也就是说之前在呃这个这个股价前前期跌到17美金啊，17块钱的时候，也就是说八九十亿的时候，基本上是啊股价已经只有大概9倍到10倍左右的估值了啊。那当前的位置其实我们觉得估值也啊这个相对不贵啊。那如果油价继续上行的话，可能还是有个比较大的上行的空间啊。 00:10:14 那另外一个就是对洲际来讲也是一样的，那洲际在海外的区块呢，这个因为可以有50%~60%左右的油可以出口啊，那这个其实是可以享受到这波油价上涨带来的弹性。 00:10:25 当然最近这个我们可以看到新闻啊，说乌克兰的无人机袭击了CBC啊，但实际上呢，这个是袭击的CBC啊，附近停靠的游轮啊，并不是袭击了CPC的一个设施，所以说对于整个Cpc管道以及它的装载是没有影响的啊。那这个也就是对于洲际来讲的话呢，它的现在的出口还是正常的状态啊，所以说呃，在当前的位置呢，我们也建议可以重点关注一下啊， 00:10:48 那如果按照现在业绩弹性来算呢，基本上啊，我们说在一季度的时候，公司的利润呢大概。但是呢，一个多亿啊，那如果按照呃这个我们说呃90~100美金的价格来假设的话呢，公司单季度的利润应该是在2~3个亿左右啊，那这个水平那。按照当前的情况来看的话呢，我们觉得这个估值也是相对来讲处个比较低的位置，尤其是公司未来的成长性其实是比较可观的啊，比较可观的啊。那除了这个之外，包括像其他几个油服公司啊啊油油公 司啊，我们觉得其实还是跟着油会有一个边际的交易啊。 00:11:18 那这个目前的情况来看呢，油价呃现在已经步入已经到了90多美金啊，如果我们展望后续来看啊，我们个人觉得油价可能还会有进一步的一个上行的空间。那这个目前来看呢，这个呃从整个形势来看啊，就是油价的一个表现来看的话