黑色（铁矿石）周报：供增需弱，震荡磨底

供增需弱，震荡磨底 黑色（铁矿石） 报告摘要 ◼期货行情，7月20日-7月24日，铁矿石2609合约开盘762元/吨，收盘价746元/吨，较周初持仓减少2.65万手，变化至48.6万手。7月23日现货青岛港PB粉（61.5%Fe）700元/湿吨，折盘面基差-47.5元/吨。 前海期货有限公司 研究所 ◼基本面呈“供增需减、库存分化”格局。供给端，澳洲发中国1550万吨、巴西发货820万吨，45港到港2701万吨，到港压力回升；国产矿产能利用率57.77%，平稳偏低。需求端，铁水237.7万吨连降三周，盈利率34.63%，钢厂日耗290.7万吨，需求高位回落。库存端，45港库存16323万吨，港口连续去化；矿山精粉库存76万吨持续去库；钢厂库存8740万吨被动微累。 期货分析师：高伟邮箱：gaowei@qhfco.net从业资格号：F3038074交易咨询证书号：Z0013125电话：400-686-9368 ◼宏观政策方面，偏多因素包括：央行开展5000亿元MLF净投放1000亿元；财政部强调财政金融协同促内需；国家发改委下达第三批“两重”项目1935亿元超长期特别国债。偏空因素包括：美国对数十个国家和地区加征10%-12.5%关税7月24日生效，或影响钢材出口预期。此外，市场静待月底政治局会议政策定调。 ◼综合来看：当前市场处于“供应压力回升、需求被动下行、库存改善但不彻底”的磨底期。铁矿石2609合约短期或将延续震荡整理阶段。期价关注720-780波动情况。 ◼重点关注：政治局会议政策定调，港口库存，铁水产量，注意风险。 铁矿石传导链路图 一、行情回顾 1、期货行情回顾 行情波动方面：本周i2609合约呈现"先抑后扬、下半周反弹回落"的窄幅震荡走势。周初（7月20日）收于758元/吨，21日夜盘低位下探至749元，22日继续走弱收于739.5元/吨；周后期情绪修复，23日反弹收于747.5元/吨（最高753.5、最低739.5），24日开盘747.5元后回落，收于746.0元/吨。全周主要运行在739.5-758元区间，整体表现为下探740支撑后弱势反抽、再陷震荡磨底。 资金持仓方面：持仓量整体先稳后减。周初（20日）前20席位净空71636手、空单增持；23日单日减仓1.27万手至49.24万手，24日延续减仓态势；成交量周中活跃（23日23.29万手），首尾相对萎缩。资金行为显示：空头逢低获利了结与多头观望并存，市场未形成单边驱动，以减仓整理、等待7月底政策与铁水数据指引为主。 2、现货价格指数 2.1、进口矿 数据来源：钢联 根据最新数据，截至2026年7月23日，澳洲62%粉矿（PB粉，元/湿吨）京唐港报价719，青岛港703，天津港718，曹妃甸港719，价格主要在703-719元/湿吨之间波动；巴西65%品位铁粉（卡粉，元/湿吨）青岛港850，日照港844，天津港845，曹妃甸港845，价格主要在844-850元/湿吨之间。 总体趋势上，自6月下旬以来，两种主要粉矿价格呈现"先抑后扬、7月下旬震荡反复"的态势。 2.2、国产矿 国产矿方面，根据2026年7月23日最新数据，国产铁精粉价格整体呈现震荡下行后小幅回升态势。唐山地区（66%Fe）价格于7月20日达到峰值981元/吨，辽宁地区（65%Fe）价格于7月17日触及954元/吨的高点。进入7月下旬后，两地价格双双小幅回调，至7月23日分别报980元/吨和949元/吨。尽管近期略有回落，但当前价格仍明显高于6月底水平（唐山971元/吨、辽宁956元/吨），且继续显著高于同期进口矿价格（如澳洲62%粉矿青岛港704元/湿吨、巴西65%粉矿青岛港848元/湿吨）。 3、期现数据 数据来源：钢联 参考现货指标（PB粉：61.5%Fe：品牌价格：青岛港：力拓（日）,7月23日铁矿石主力i2609合约基差为-47.5。 二、基本面分析 1、供给 1.1进口铁矿石 铁矿石发货量方面，2026年7月17日当周，铁矿石澳大利亚发往中国发货量为1550.4万吨，较前一周（7月10日，1371.7万吨）环比上升约13.0%，出现显著反弹。巴西发货量为820.1万吨，较前一周（7月10日，579.0万吨）环比上升约41.7%，同样呈现明显回升态势。 数据来源：钢联 最新数据显示，在截至2026年7月17日的一周，四大矿山发货量走势呈现“多数回升”的格局。澳大利亚矿山中，力拓与必和必拓发货量环比增长，FMG小幅回落；巴西矿商淡水河谷发货量亦大幅反弹。具体如下： FMG：最新发货量为310.7万吨，较上一周（352.4万吨）减少41.7万吨，环比下降11.8%，在经历前一周的显著增长后出现回落，未能延续反弹势头。 必和必拓（BHP）：最新发货量为426.1万吨，较上一周（363.6万吨）增加62.5万吨，环比增长17.2%，扭转了前一周的下滑态势，发货量重回400万吨以上。 淡水河谷（Vale）：最新全球发货量为615.1万吨，较上一周（441.4万吨）增加173.7万吨，环比大幅增长39.4%，较前一周的低位水平显著反弹，重回600万吨以上。 力拓（Rio Tinto）：最新发货量为547.5万吨，较上一周（366.9万吨）增加180.6万吨，环比大幅增长49.2%，结束此前连续四周的波动回落态势，出现强势反弹。 数据来源：钢联 根据最新数据，7月第三周（7月17日当周），全国铁矿石到港量扭转了前一周的回落趋势，两大口径到港量环比全线反弹，供应端压力有所回升。具体来看各口径的最新数据及环比变化： 45个港口总到港量：最新为2700.9万吨，较上一周（7月10日，2335.4万吨）增加365.5万吨，环比增长15.6%。 26个港口到港量：最新为2595.5万吨，较上一周（7月10日，2274.3万吨）增加321.2万吨，环比增长14.1%。北方港口到港量：最新为1288万吨，较上一周（7月10日，1593.4万吨）减少305.4万吨，环比下降19.2%。 1.2国产铁矿石 图10 186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率（周） 根据最新数据，2026年7月24日当周，186家矿山企业（363座矿山）的周度产能利用率为57.77%（前一周57.74%），日均铁精粉产量为45.15万吨/日（前一周45.12万吨/日）。 产能利用率与日均产量环比均实现微幅增长。 2、需求 2.1生铁产量 数据来源：钢联 需求方面，2026年7月24日当周，247家样本钢厂的高炉生产指标延续温和回落态势，环比双双小幅下降。铁水日均产量：最新为237.7万吨（上周为239.21万吨），环比减少1.51万吨，连续第二周小幅下滑。高炉产能利用率：最新为89.21%（上周为89.78%），环比下降0.57个百分点，走势与铁水产量高度同步。 2.2钢厂消耗及港口疏港量 数据来源：钢联 截至2026年7月24日当周，247家钢厂进口矿日均耗量290.7万吨，环比降3.06万吨，连续三周小幅回落但仍守290万吨以上高位； 45港进口矿日均疏港量323.78万吨，环比增33.6万吨，止跌反弹创近六周新高。 两者走势分化：疏港强劲反映钢厂补库及发运活跃，耗量微降体现终端生产边际收敛。近四个半月疏港在290–336万吨间波动，耗量在272–296万吨间运行，当前均处年内中高位。整体看，港口向钢厂流转仍畅，进口矿需求基本盘未坍，但钢厂生产节奏有所放缓，后续需盯疏港持续性及耗量淡季后企稳情况。 2.3钢铁企业盈利情况 数据来源：钢联 截至2026年7月24日当周，247家钢铁企业盈利率为34.63%，较前一周的37.23%下降2.60个百分点，已连续第四周下滑，并创下近三个月新低。 盈利率的持续大幅下滑已严重制约钢厂扩大生产的积极性，并显著抑制其对铁矿石等原料的补库意愿和采购能力。当前不足35%的盈利率，对市场情绪和价格预期形成强烈压制，是制约铁矿石需求释放的核心因素之一。 3、库存 3.1国内矿山库存 数据来源：钢联 数据来源：钢联 图20进口铁矿：平均可用天数：114家钢铁企业（周） 最新数据显示，截至2026年7月24日当周，铁矿石产业链各环节库存呈现“矿山去库加速、钢厂与港口小幅累库”的态势，反映出在需求边际走弱、供应端节奏调整的背景下，库存结构出现阶段性再平衡。具体分析如下： 矿山企业铁精粉库存：持续去库，降幅扩大 全国186家样本矿山企业的铁精粉库存为76.27万吨，环比前一周（81.12万吨）减少4.85万吨，降幅扩大，延续自5月中旬以来的持续去化趋势。这表明国产矿销售压力加大，或受钢厂采购节奏放缓、进口矿替代效应增强影响。 进口铁矿钢厂库存：由降转升，被动累库 247家样本钢厂的进口铁矿石库存总量为8740.01万吨，环比增加40.90万吨，结束此前连续三周的去库态势。钢厂库存在盈利承压、生产节奏放缓背景下，补库意愿不足，此次累库更多源于到港集中或港口疏港节奏调整带来的被动累积。 港口库存：小幅回升，高位震荡 全国45个港口的进口铁矿石库存报16323.43万吨，环比增加33.60万吨，虽较6月下旬高点（17187.52万吨）有所回落，但仍处历史高位区间。港口库存小幅回升，反映到港量仍维持高位，而疏港量虽有反弹但未完全匹配，导致库存小幅累积。 企业平均可用天数：高位回落，保障仍足 钢厂进口矿库存平均可用天数为23.75天，环比上升1.48天，结束此前连续五周的下降趋势。尽管天数回升，但当前仍处于23–25天的相对充裕区间，表明钢厂原料保障依然稳健，但补库动力不足，库存管理更趋保守。 总结： 本周库存结构的关键变化在于矿山加速去库、钢厂与港口小幅累库，反映供需两端博弈加剧：矿山面临销售压力，钢厂在弱盈利下控制库存，港口则因到港持续高位而被动累积。整体库存格局从“全面去化”转向“结构性分化”，市场情绪由偏紧转向中性。港口库存绝对水平仍高，对价格压制作用未根本缓解；钢厂可用天数虽回升，但补库意愿低迷，后续需关注终端需求复苏节奏与港口到港结构变化，以判断库存能否真正进入去化通道。 4、黑色板块 本周（7月20日至24日）黑色板块整体呈"宏观预期托底+供给边际收缩+现实需求淡季"的三力拉锯格局，各品种分化明显。 4.1双焦：安监限产与提降落地的多空拉锯 山西主产区安监高压持续，截至7月23日全省54座炼焦煤矿、6280万吨产能停产，《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》拟清退隐蔽工作面，焦煤现货坚挺、JM2609周涨约1.7%抗跌。但弱现实压制显现：247家钢厂铁水237.7万吨（环比-1.51）、盈利率34.63%（环比-2.6pct），螺纹高炉利润破-100元，唐山空气质量管控叠加主动检修，铁水见顶清晰；7月22日河北、山东主流钢厂首轮提降（湿熄-50、干熄-55）落地，终结年内九连涨，J2609周跌约2.56%，焦点由"停产冲击"切向"提降+负反馈"。 4.2成材：淡季累库与成本托底拉锯 成材（螺纹钢、热卷）：呈"板材强、长材弱"分化：本期五大品种产量837.43万吨（环比+11.61），表需824.08万吨（环比-19.60），总库存1629.41万吨（环比+13.35万吨）重新累积。基建赶工叠加造船、风电、设备更新托底板材需求；但地产新开工双位数下滑继续拖累长材，南方高温多雨压制户外施工，现货成交清淡。下方有焦煤抗跌、焦炭成本及政策预期托底，上方受淡季累库与钢厂亏损（螺纹高炉利润破-100元）压制，价格陷入窄幅震荡，反弹高度受限。 4.3宏观与资金：政策窗口临近，资金观望 "十五五"碳达峰方案印发、7月底政治局会议定调预期、第三批超长期特别国债（"两重"8000亿+设备更新2000亿）下达、7月20日国常会推"六张网"基建、专项债上半年发2.07万亿（进度47%）三季度提速，构成需求政策底；但M2-M1剪刀差走阔、实体信贷偏弱，资金