信达消费SHEIN平台业务梳理

【信达消费】SHEIN平台业务梳理 [太阳]销售体量 SHEIN于26H1实现GMV约315亿美元，同比增长约16%，净利率约5%出头，下半年目标继续提升。分地区来看，北美/欧洲/拉美/中东/东南亚/其他市场分别占比约30%/22%/20%/17%/6%/5%；其中北美市场平台竞争压力较大，欧洲市场受政策等因素影响，拉美、中东等新兴市场增长潜力可观，东南亚相对稳健。 [太阳]模式解构 SHEIN的1P/全托管/半托管/POP分别占比约48%/26%/16%/10%，增速维度，半托管增速最快，其次是POP，我们预计未来公司模式层面战略可能是以1P为压舱石，3P为增长核心驱动，尤其是半托管模式以及POP模式，该模式面临与亚马逊等平台的直接竞争，SHEIN优势在于数据开源、灵活供应链、小单快反模式、原创能力等，但在履约、AI应用、供应链体量等维度仍需追赶。 [太阳]品类解构 SHEIN的品类大致可分为三个梯队，第一梯队还是服装，占比超6成，其中女装、男装等细分类目相对稳健，增量主要来自童装及母婴类等；第二梯队为家居、美妆、鞋包配饰等，增速较快；第三梯队则是家电3C等，承担提升客单及引流作用。 [太阳]仓储物流 自25年美国关税变化后，SHEIN仓储物流的核心方向便是本土化，26年以来本土发货比例过半，在24/25年基础上持续提升。SHEIN目前已自建美国纽约仓、新泽西仓，能覆盖平台前20%的头部商家，其余海外仓需求仍依赖三方仓满足。 [太阳]观点小结 我们认为SHEIN平台正处于模式进阶的关键节点，1P业务在服装垂类优势突出，打造扎实基本盘，未来发力3P业务向时尚领域综合性平台进化；短期来看，其3P业务可能还是 部分头部或国内过剩产能的出货渠道选项之一，但未来通过提升运营机制、履约能力、仓储物流基础等环节，有机会进一步发挥自身在时尚产品领域的独特优势，从“之一”蜕变为“唯一”。 🧧联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299