安信消费一周看图2023W48：跨境电商方兴未艾：TEMU VS SHEIN

安信消费一周看图2023W48联系人侯雅楠、万雨萌、都春竹家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服安信证券研究报告 2023年12月1日分析师张立聪 S1450517070005赵国防 S1450521120008王朔 S1450522030005韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001邢乐涵 S1450523010001胡家东 S1450122020044马 帅S1450518120001罗乾生 S1450522010002李奕臻 S1450520020001余 昆 S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强 S1450523020002陆偲聪 S1450522100001王玲瑶 S1450523070003跨境电商方兴未艾：T E M UVSS H E I N 海外需求旺盛促进跨境电商发展，Temu/Shein新老势力齐发力商社行业首席分析师王朔：今年以来海外需求旺盛，美国网络零售额持续走强，中国制造凭借高性价比优势在海外广受欢迎，因此跨境电商大有可为。分析对比新兴跨境电商平台Temu与快时尚平台Shein，我们发现二者区别主要在①运营模式不同；②Temu更追求性价比，③Shein供应链全球化进程更快。看向未来，我们认为建设高效供应链仍是跨境电商的成功关键。行业评级：领先大市-A风险提示：宏观经济波动、汇率波动、贸易政策风险、消费需求不及预期等。 海外需求旺盛，跨境电商未来可期资料来源：美国商务部普查局，Wind，安信证券研究中心➢海外网络零售繁荣，电商渗透率逐渐提升。2023Q3，美国网络零售额达2716.53亿美元/同比+7.8%/+环比+0.9%，电商渗透率14.9%，环比+0.2pct。相比于亚马逊、ebay等美国本土电商，我国跨境电商凭借价格优势和市场响应优势可快速打开市场。-40%-20%0%20%40%60%05001000150020002500300035002017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1美国网络零售额（亿美元）美国网络零售额占零售总额比重同比环比美国网络零售额及其同比、环比，以及网络零售额占零售总额比重 美国本土电商竞争格局一超多强，Amazon占据37.6%份额资料来源：eMarketer，安信证券研究中心➢美国本土市场的竞争格局较为集中，呈现一超多强的特点，Amazon保持绝对领先优势，占据37.6%的市场份额，Walmart紧随其后，占据6.4%份额，另外Apple、ebay分别占据3.6%、3.0%份额。我们认为，Amazon以自营起家，较强的物流履约能力、较优的用户体验是其保持领先的关键。2023年北美本土电商市场各平台市场份额37.6%6.4%3.6%3.0%1.9%1.9%1.5%1.4%1.4%1.3%1.0%0.9%0.9%0.7%0.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%AmazonWalmartAppleebayTargetHomedepotCostcobestbuyCarvanaKrogerchewywayfairlowe'smacy'sEtsy 跨境电商成功关键在于降低商品及物流成本资料来源：久谦，安信证券研究中心xx全托管商户本地商户中国跨境商户贸易型商家中国进口资源本地资源工厂型商家贸易型商家中国工厂生产中国工厂生产中国工厂生产本地工厂生产中国工厂生产国内快递，1-5天发货一次海运/陆运，1-2个月发货一次海运/陆运，1-2个月发货一次中国卖家平台国内仓航空集运平台海外中转仓尾程用户本地卖家自己选择快递配送，或者平台包邮物流用户本地卖家自己选择快递配送用户中国卖家平台国内仓航空集运平台海外中转仓用户尾程国内快递，1-5天发货一次平台国内仓航空集运平台海外中转仓用户尾程国内快递，1-5天发货一次各平台供应链模式覆盖TemuShopeeLazada√~10%GMV√5~10%GMV√~50%GMV√~40%GMV√~40%GMV√~45%GMV√~30%GMV√23M8开始尝试23M5开始尝试 Temu销售额快速提升，品类构成较为分散资料来源：久谦，安信证券研究中心➢Temu为拼多多旗下跨境电商平台，其销售额实现快速增长，2023年10月达11.84亿美元/环比+34%。分品类来看，Temu平台各品类构成较为分散，其中服装、鞋履、家居厨房、运动户外、美容健康品类占比较大。Temu分品类销售额（百万美元）1592202583284594646547738999388841,18405001000150022M1122M1223M123M223M323M423M523M623M723M823M923M10服装鞋履家居厨房运动户外美容健康首饰配饰儿童时尚汽车配件玩具游戏电子产品工具家装箱包行李工业用品草坪花园家电个护家务工艺缝纫办公文具宠物用品智慧家居母婴乐器 Temu月活高速增长，平台拉新成果显著资料来源：久谦，安信证券研究中心➢Temu月活和下载量均表现亮眼，新客数量快速增长。2022年，Temu应用程序以近1500万的下载量排名第二。从MAU来看，数据快速增长，2023年8月，ST MAU达108.52亿/环比+9%，Data AI MAU达119.99亿/+20%。TemuMAU及环比0%100%200%300%400%02000400060008000100001200014000202209202212202303202306ST MAU（亿）Data AI MAU（亿）环比环比34.97 14.73 10.37 10.15 6.57 5.85 5.67 4.63 4.28 4.14 0510152025303540亚马逊TemuebayOfferUpMercarl阿里巴巴StockkXCVS PharmacyWishDhgate2022年美国下载量前10的应用（百万） Shein流量增速位居北美快市场第一，GMV已经突破300亿美元资料来源：Semrush，安信证券研究中心➢Shein主营B2C快时尚跨境电商，其网站已经成为2022年北美流量增速最快的快时尚网站，平均年流量高达183.45%，GMV高达300亿美元，F轮估值已经超过千亿美元。2022年北美快时尚市场平均年流量增长速度排名183.45%174.99%98.45%81.92%54.16%41.46%31.80%28.12%26.16%13.51%11.65%10.79%10.70%7.96%5.73%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%shein.cominstacart.comalibaba.comkroger.comnike.combathandbodyworks.comverizon.comamazon.cometsy.comaliexpress.comwalmart.comwalgreens.comcvs.comgap.comchewy.com TemuVS Shein区别一：二者运营模式不同资料来源：霞光智库，安信证券研究中心➢Shein包含新自营模式、全托管模式、POP模式三种运营模式，其中新自营模式为主导；Temu模式与Shein的全托管模式类似，是一种类自营的运营模式而非纯平台，商品最终定价由Temu决定。Temu与Shein的不同运营模式新自营模式全托管模式POP模式自营服装时尚类产品采用跨境直邮方式，与工厂有FOB（公司打版、工厂生产）、OEM（公司设计、工厂打版生产）、ODM（公司发布招商需求、工厂样衣投标）三种合作形式开放开放国内仓储给供应商入驻，由公司买手挑选，厂商报价，公司定终端价，货物所有权归厂商，月度按照销售货款结算厂商形成品牌开店，厂商拥有所有开店权利（定价、客服等）SheinTemu TemuVS Shein区别二：Temu更追求性价比资料来源：公司官网，安信证券研究中心➢Temu在品类选择上以小件、日用作为差异化突破点，更强调产品实用性，采用低价策略提供物美价廉的产品，10美元以下的产品GMV占据总GMV大部分；Shein则以快时尚品类为主，强调产品的时尚性，并非一味追求低价。以Bath品类为例，Temu（左）比Shein（右）推荐产品价格更低 TemuVS Shein区别三：Shein供应链全球化进程更快资料来源：公司官网，Extra online，安信证券研究中心➢跨境监管政策具有不确定性，同时海外供应链具有时效性更高、税收更优惠等优势，因此布局海外本土供应链成为必然趋势。➢Shein已经开始加速建设海外供应链，已在巴西、土耳其建厂，计划墨西哥建厂，未来巴西辐射拉美、墨西哥辐射北美、土耳其辐射中东、欧洲。Shein早前宣布重仓拉美，并加速巴西本土化进程，已经与巴西12个州的330家供应商和物流服务商签署了合作伙伴关系，计划到2026年，其巴西85%的销售额将由本地生产的产品构成。➢而Temu目前尚未开启海外供应链建设，供应商仍均在中国。Shein宣布与巴西330家供应商及物流商合作的相关报道 消费板块走势 本周社会服务涨幅3.0%资料来源：Wind、安信证券研究中心本周分板块涨跌幅-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%煤炭社会服务传媒通信电子计算机机械设备纺织服饰公用事业医药生物商贸零售交通运输国防军工综合环保轻工制造石油石化有色金属建筑装饰钢铁汽车农林牧渔基础化工食品饮料非银金融银行家用电器电力设备建筑材料美容护理房地产 本周米奥会展上涨13.0%本周涨跌幅居前个股资料来源：Wind、安信证券研究中心 注：涨跌幅统计不含医药股涨跌幅（%）个股原因米奥会展13.0境外出海预期友阿股份8.2收购预期进入储能光伏老凤祥6.5金价创新高家家悦5.3切入折扣店赛道苏泊尔3.8高股息受市场关注索菲亚-5.9地产链板块回调舍得酒业-6.5地产销售数据不达预期，顺周期回调，次高端跌幅大蒙娜丽莎-6.5地产链板块回调重庆百货-6.9并购重组落地爱美客-8.6医美需求预期环比减弱 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩家电数据跟踪 空调内销量同比降幅收窄，10月同比-4.5%资料来源：产业在线、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整空调内销量（万台）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309空调内销量（左轴）YoY（右轴） 美的空调10月内销量市占率环比-2.5pct资料来源：产业在线、安信证券研究中心空调内销量市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309格力美的海尔奥克斯其它 10月空调内销排产量较去年实际内销量下降7.2%资料来源：产业在线、安信证券研究中心10月内销排产量相比去年实际内销量增幅全行业格力美的海尔奥克斯-40%-30%-20%-10%0%10%20% 多联机9月内销额同比增速小幅提升，同比+3.1%资料来源：产业在线、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整多联机内销额（亿元）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070