信达消费思摩尔投资逻辑再梳理今日股价波动主要系26年业绩会

#今日股价波动主要系26年业绩会指引低于市场预期，公司成长逻辑未发生变化，短期超跌建议加大关注。 核心拆解来看，25年公司经调整后净利实现15.3亿元、小幅超预期，假设还原汇兑损失&诉讼费用，25年实际经营利润更好，26年雾化、HNB等主业利润有望增加3亿元以上（传思研发费用预计扩张3亿元） HNB仍为重点抓手，全年预期有望逐步上修。 目前 【信达消费】思摩尔投资逻辑再梳理 #今日股价波动主要系26年业绩会指引低于市场预期，公司成长逻辑未发生变化，短期超跌建议加大关注。 核心拆解来看，25年公司经调整后净利实现15.3亿元、小幅超预期，假设还原汇兑损失&诉讼费用，25年实际经营利润更好，26年雾化、HNB等主业利润有望增加3亿元以上（传思研发费用预计扩张3亿元） HNB仍为重点抓手，全年预期有望逐步上修。 目前HILO在主要市场均呈现稳步爬坡态势，其中波兰市场表现最优、#市占率已接近中个位数。 26年英美全球市场大范围上市HILO，3月罗马尼亚已正式开售（Glo Hyper在罗马尼亚市占率达14.1%、英美卷烟市占率超50%），年中预计更多地区有望落地，搭配原有区域折扣力度加大（3月下旬全系列烟具直降2000日元），#我们判断全年烟弹出货指引70亿支系保守假设，后续或有望逐步上修。 雾化曙光显现、后续弹性可期。 #雾化作为核心利润贡献板块，当前节点多个市场均展现稳增趋势，预计26年收入、利润均有望实现双位数以上增长。 1）美国：目前受益于FDA对非法产品打击，#VUSE已在25H2呈现修复趋势；结合FDA近日针对雾化口味放宽态度，倘若未来薄荷等口味入市，我们判断合规市场占比有望加速提升，#公司作为核心供应商有望充分受益。 2）欧洲：#公司在一次性落幕后已成功将创新产品切入高价值客户供应链，公司底层雾化研发实力已历经多年验证，产品力有望推动市占率持续提升。 当前节点，公司总市值跌至524亿元，对应主业经营利润不足25X，分部估值来看已低于价值底，且股息率已达4%（后续有望维持高额分红），且仍有HNB预期提升、传思独立融资或拆分上市预期等bonus，当前节点维持“买入”评级。