信达消费点评致欧科技品类平台多元化发展全球供应链采购深化

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。 24年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%，下同），归母净利润3.34亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（-28.5%）；24Q4公司实现收入23.96亿元（+23.6%），归母净利润0.56亿元（-55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（-57.7%）；25Q1 【信达消费-点评】致欧科技：品类、平台多元化发展，全球供应链采购深化 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。 24年公司实现收入81.24亿元（同比+33.7%，下同），归母净利润3.34亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.09亿元（-28.5%）；24Q4公司实现收入23.96亿元（+23.6%），归母净利润0.56亿元（-55.7%），扣非归母净利润0.50亿元（-57.7%）；25Q1公司实现收入20.91亿元（+13.6%），归母净利润1.11亿元（+10.3%），扣非归母净利润1.20亿元（+24.9%）。 Q1收入利润表现平稳，利润端预期主要受益于海运成本下降及汇率贡献，后续2-3季度关税扰动或带来盈利小幅波动。 家具家居品类增长良好，海外多地区稳步拓展。 分产品看，24年公司家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营业收入41.98/29.53/6.76/2.01亿元，分别同比+36.8%/+35.9%/+19.2%/+19.8%，公司主力品类家具家居增长良好。 分地区看，24年公司在欧洲/北美/日本/其他地区营收占比分别为61.0%/37.6%/0.8%/0.7%，欧洲是公司最大市场，其次是北美。 我们认为在美国关税政策风险压力下，公司欧洲市场深厚基础有望保障增长基本盘。 渠道方面，公司在巩固亚马逊平台头部地位的同时，加速布局新兴流量阵地。 同时，公司通过精准卡位SHEIN、TikTok等新兴渠道红利期，并多元发展欧洲本土线上B2C平台。 盈利能力逐步恢复，营运能力保持稳健。 24年公司毛利率为34.7%（同比-1.7pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.7%/1.0%/0.8%，分别同比+1.5pct/-0.3pct/持平/+1.1pct。 营运能力方面，公司24年存货周转天数约75天，同比基本保持稳定。 现金流方面，公司24年实现经营活动所得现金净额22.9亿元。 25Q1公司毛利率为35.4%（同比-0.6pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3%/4.4%/0.8%/-1.3%，分别同比-0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-2.7pct。 我们认为公司过往盈利能力承压主要系海运价格、行业竞争等因素所致，未来随着海运价格回落，行业格局优化，公司盈利能力有望逐步恢复。 深耕品牌力，占位全球市场，推进全球供应链布局。 2024年公司正式完成“SONGMICS HOME””主品牌对三大子品牌全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同，在降低多品牌运营成本同时，最大化实现流量复用，为全球化品牌价值释放提供长期动能。 此外，我们预计公司或将持续加大东南亚采购力度，转移部分关税对美国市场的影响，在年内实现对美出货大部分从东南亚出货，并持续进行全球供应链寻源与布局，对冲政策影响。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.1/5.3/6.6亿元，PE分别为17.7X/13.7X/11.0X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。