联想集团事件点评：与沙特Alat签订20亿美元战略协议并发行认股权证，深化全球供应链布局

盈利预测及投资建议：我们看好联想集团长期增长潜力，维持公司FY2025E/FY2026E营业收入分别为619/636亿美元 ，FY2025E/FY2026E净利润分别为12.3/16.2亿美元，我们给予联想集团FY2025Forward P/E 16X，对应目标市值184.5亿美元，维持目标价12.4港元，维持“增持”评级。 2024年9月12日将召开股东大会，表决与Alat战略合作框架协议。 公司在2024年5月宣布了战略合作协议与认股权证计划，并在8月19日发布公告，将于9月12日举行股东大会，对公司与Alat订立战略合作框架协议，债券认购协议与认股权证计划进行表决。Alat是沙特最主要的主权财富基金——公共投资基金（PIF）的全资子公司。公司将向Alat发行20亿美元无息可换股债券，发行三年后到期可转换为股权。作为协议的一部分，公司将在沙特利雅得设立中东和非洲地区总部。同时，公司计划发行11.5亿份认股权证，初始所得款项将约为2.1亿美元，如获悉数行使，将实现额外资本18亿美元。公司拟将可换股债券所得款项主要用于现有债务再融资，认股权证发行所得款项将用于中东非洲地区的业务扩张。 融资成本显著降低，管理层看好公司前景。Alat以无息可换股债券的形式提供20亿美元融资将在未来三年每年为公司节省1亿美元的利息支出，且通过收入和盈利能力提升，较好地抵消了3年后可转换债券和认股权证可能导致的股份稀释效应。公司CEO杨元庆已认购19.1%的认股权证，以表示对集团未来发展前景的支持。 沙特主权基金背书，助力公司布局中东和非洲市场。与作为沙特主权财富基金子公司的Alat的合作能够帮助公司与中东地区客户迅速建立联系，特别是由沙特主权基金控股的企业。这将有助于公司迅速建立起稳健的供应链与销售网络，在中东和非洲地区日益繁荣的IT及企业服务市场中，充分把握由此带来的广阔发展机遇。公司中东业务规模目前约为十余亿美元，约占公司业务规模2%。通过与Alat的战略合作，我们认为集团在未来有望将中东业务规模占比提升至10%。 风险提示：全球IT开支收紧；PC去库缓慢；AI PC出货未及预期。 表1：联想集团财务报表预测（单位：百万美元） 4406650