信达消费点评永艺股份加征关税对公司影响逻辑梳理事件目前

事件：目前加拿大&墨西哥关税已确定延迟1个月，美国对我国加征10%关税正式落地。 【信达消费-点评】永艺股份：加征关税对公司影响逻辑梳理 事件：目前加拿大&墨西哥关税已确定延迟1个月，美国对我国加征10%关税正式落地。 1、目前美国办公椅进口中份额中，中国占比仍有33%，10%关税落地后有望加速美国客户订单外移。 公司越南基地24年产能已达13-14亿元且盈利能力优异，25年有望增至约20亿，订单转移将助力公司新增产能快速爬坡。 2、受益于地理优势，美国本土办公椅品牌海外供应链首选墨西哥，主要供应美国中高端合约市场，墨西哥为美国第三大办公椅进口来源国，占比为24%。 若未来对墨西哥加25%关税，我们预计美国客户将重新寻源，助力越南份额提升。 3、目前美国对转口贸易的加强管理态度清晰，未来有望对原产地证书加强审核，遏制简单组装转口贸易等行为，逐步杜绝在第三国简单组装，此类订单亦会寻找实质性的海外产能。 4、美国对我国征10%关税、在跨境电商进口环节加强监管，有望倒逼我国卖家转移供应链至全球其余低成本区域，目前仅有越南符合条件。 5、办公椅行业的特殊性在于，美国高端产品（合约市场）主要系本土或墨西哥生产，从国外进口的中低端产品主要集中在中国/越南（分别占美国进口比例33%/28%），未来越南基地优势愈发明显。 根据我们跟踪，公司产品力优异、技术研发/生产效率全球领先，目前尚无美国客户与公司商谈10%关税分摊问题（目前公司仅有少量美国高端订单在国内生产，25年将逐步移至越南），2018年公司关税影响也有限，整体关税对公司影响有限、甚至利好。 盈利预测：预计24-26年公司归母净利润分别为3.1、4.0、5.0亿元，对应PE分别为12.9X、10.0X、8.0X，维持“买入”评级。