欧盟对中国产电动汽车加征临时关税事件点评：欧盟关税靴子落地，出海模式加速转型

2024.06.12 欧盟关税靴子落地，出海模式加速转型 ---欧盟对中国产电动汽车加征临时关税事件点评 吴晓飞(分析师)周逸洲(研究助理) 0755-23976003010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880123070150 本报告导读： 欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收的临时关税水平，基本符合预期。自主品牌纯电动汽车对欧盟出口量较小，加税直接影响有限。 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 汽车《大排量摩托国内复苏，乘用车需求仍需观察》 2024.05.26 汽车《4月中大排摩托销量创新高，国内同比转正》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 推荐中国自主品牌出海，与国际车企以中国为制造中心出口两条线。推荐两个方向，一是中国车企出海到东欧、东南亚、中东等地区，同 时带动相关零部件需求增长，推荐标的整车长城汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车，零部件无锡振华、瑞鹄模具；二是海外巨头特斯拉大众等以中国为制造基地，完成整车生产后出口，同时带动相关零部件需求增长，推荐标的江淮汽车、双环传动、新泉股份、拓普集团、爱柯迪、上声电子、旭升集团、标榜股份、星宇股份、科博达、华域汽车。 欧盟加征临时关税，最终结果仍需等待。2024年6月12日，欧盟委 员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收的临时关税水平，三家被 抽样的车企加征的关税分别为比亚迪17.4%、吉利20%、上汽集团38.1%，对其他配合调查的车企加征关税21%，其他不配合调查的车企加征关税38.1%，加征的关税在10%的普通进口税上额外征收。据欧盟法律程序，临时反补贴税在欧盟2023年10月4日发起调查后9 个月内（即最迟于7月4日）公布，最终措施将在征收临时关税后4 个月内实施。在此期间，中欧双方仍将交涉，最终结果仍需等待。关税水平基本符合预期，短期内对自主品牌纯电车型出口欧洲有一定 影响，对自主品牌全球出口影响有限。从欧盟对华加征反补贴/反倾销 税历史案例来看，本次纯电动汽车加征关税幅度处于中游水平。据海 关总署数据，2023年中国对欧盟出口乘用车68.4万辆，纯电动乘用车47.8万辆，其中绝大部分为特斯拉、沃尔沃等外资品牌车型，自主品牌占比较低。据Marklines数据，2023年除上汽集团在欧盟纯电动注册量达8.3万辆，比亚迪达1.3万辆外，其余车企均在1万辆以下中国纯电车型在欧洲性价比优势明显，加征关税后短期对欧洲出口有冲击，但由于对欧洲出口占中国乘用车出口比例不高，整体影响有限 自主品牌出海模式积极转型，海外工厂建设有望加速。目前自主品牌 汽车出海绝大部分是以整车出口的模式，容易引起贸易摩擦。从日系 车企出海经验来看，海外生产、属地化经营的模式不仅有利于化解贸易矛盾，更能推动市占率进一步上行。欧盟出于对本土汽车工业的保护，对中国汽车的进口较为排斥，但是欧洲多国对中国车企在当地建厂表示欢迎。中国自主品牌车企出海模式积极转型，已有比亚迪、奇瑞等宣布在欧洲建厂，有望减弱加征关税影响。 风险提示：贸易摩擦进一步升级，海外盈利不及预期 2024.05.23 汽车《插混驱动新能源乘用车销量稳步增长》 2024.05.15 汽车《增加关税靴子落地，对汽车出海影响有限》 2024.05.14 汽车《观望情绪较重致零售同环比下滑》 2024.05.13 表1：重点公司盈利与估值表 收盘价 PE EPS （6.12） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 000625.SZ 长安汽车 13.4 11.6 13.8 10.3 1.2 1.0 1.3 增持 601633.SH 长城汽车 24.7 30.1 19.9 15.8 0.8 1.2 1.6 增持 002594.SZ 比亚迪 242.9 23.5 20.3 15.9 10.3 11.9 15.3 增持 0175.HK 吉利汽车 8.9 17.5 - - 0.5 - - 增持 605319.SH 无锡振华 18.7 16.9 12.6 10.2 1.1 1.5 1.8 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 30.6 28.4 19.9 13.7 1.1 1.5 2.2 增持 600418.SH 江淮汽车 15.3 219.1 118.0 43.8 0.1 0.1 0.4 增持 002472.SZ 双环传动 23.2 23.9 18.9 14.6 1.0 1.2 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 42.9 26.0 19.1 14.4 1.7 2.3 3.0 增持 601689.SH 拓普集团 58.4 30.0 23.6 17.5 2.0 2.5 3.3 增持 600933.SH 爱柯迪 16.9 16.4 13.5 10.2 1.0 1.3 1.7 增持 688533.SH 上声电子 27.8 28.0 17.6 13.0 1.0 1.6 2.1 增持 603305.SH 旭升集团 12.4 16.1 14.0 11.6 0.8 0.9 1.1 增持 301181.SZ 标榜股份 19.3 15.2 14.2 12.0 1.3 1.4 1.6 增持 601799.SH 星宇股份 120.3 31.1 22.4 17.3 3.9 5.4 7.0 增持 603786.SH 科博达 69.2 45.6 30.2 25.1 1.5 2.3 2.8 增持 600741.SH 华域汽车 16.1 7.0 6.4 5.9 2.3 2.5 2.7 增持 股票代码股票名称评级 数据来源：WIND，国泰君安证券研究，其中吉利汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。比亚迪盈利预测来自国君电新 1.附录 图1：2023年中国纯电动乘用车对欧盟出口47.8万辆（单位：万辆） 燃油纯电动插混/油混 80 70 60 图2：2023年除上汽集团外，自主品牌纯电动乘用车欧盟注册量较低（单位：万辆） 2023 9 8 7 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023 6 5 4 3 2 1 0 上汽集团比亚迪长城蔚来 数据来源：海关总署，国泰君安证券研究 注：为排除低速载人电动车出口，已剔除车重小于0.7吨、 均价小于3万元的纯电动乘用车当月数据 数据来源：Marklines，国泰君安证券研究 注：Marklines数据库仅包括23个欧盟成员国数据，且各国口径有所不同，与实际情况可能有差异。 表2：欧盟近年来对华反补贴税率介于3.9%至44.7%之间 时间 产品 反倾销税率 反补贴税率 2017/1/24 铝合金轮毂 22.3% - 2018/11/12 卡客车轮胎 4.48欧元/每单位 57.28欧元/每单位 2019/5/3 有机涂层钢产品 0-26.1% 13.7%-44.7% 2021/12/22 铝转换箔 6%-28.5% 8.6%-18.2% 2022/1/19 光缆 14.6%-33.7% 5.1%-10.3% 2023/3/20 电动自行车 9.9% 3.9% 2023/4/14 不锈钢管对焊管件 30.7%-64.9% - 2024/1/11 球扁钢 23.0% - 数据来源：中国贸易救济信息网，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数