欧盟对我国电动车加征关税点评：欧盟加税利空落地，关注龙头确定性

2024.06.13 欧盟加税利空落地，关注龙头确定性 ——欧盟对我国电动车加征关税点评 庞钧文(分析师)牟俊宇(分析师) 021-386747030755-23976610 pangjunwen@gtjas.commoujunyu@gtjas.com 登记编号S0880517120001S0880521080003 本报告导读： 欧盟对我国纯电动汽车加征关税事件此前已有一定预期，短期看加征关税对中国车企影响有限，长期看中国车企欧洲建厂降低影响。 动力锂电 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 动力锂电《中国需求韧性足，欧美销量待改善》 2024.05.21 动力锂电《美国放宽电动车税收抵免部分限制》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：我们认为欧盟加征关税事件此前已有一定预期，短期看对行业情绪影响大于基本面实质影响，随着利空落地，若板块出现调整 建议积极关注行业具备业绩确定性的头部公司，推荐标的：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、科达利；受益标的：尚太科技、湖南裕能。 欧盟委员会宣布拟从7月4日起对中国纯电动汽车（BEV）征收额外关税。其中，对比亚迪加征关税17.4%，吉利20%，上汽集团38.1%配合调查的其他电动车生产商21%，未配合调查的其他电动车生产商 38.1%。特斯拉（中国）可能会在最终阶段获得单独计算的关税税率此前，欧盟对来自第三国的电动汽车征收10%的关税。 短期看加征关税对中国车企影响有限，长期看中国车企欧洲建厂降低影响。据欧洲汽车制造商协会AECA数据，2023年，欧洲新能源乘用车实现销量300.9万辆，同比增长16.2%。据艾睿铂AlixPartners数 据，中国品牌汽车的销量占欧洲市场份额仅为约为4%。结合来看，预估2023年欧洲市场中国品牌新能源汽车约为12万辆，相较于2023 年中国949.5万辆新能源销量占比较小，对中国新能源车企影响有限在欧洲各国积极引进中国车企的背景下，比亚迪已着手兴建匈牙利工厂并规划3年内投产，零跑汽车也将利用合作伙伴Stellantis集团的现有产能在欧洲生产汽车，中国车企正开启欧洲建厂模式节省运费和潜在关税。 产品力优势是核心竞争力。受宏观经济、补贴退坡和车型有效供给不 足影响，2024年5月欧洲主要国家新能源车销量出现同比下滑。据市 场调查机构JATODynamics报告显示，2023年欧洲电动汽车平均价格为6.68万欧元（约合人民币52万元），美国电动汽车平均价格为 7.1万美元（约合人民币52.4万元），而中国电动汽车平均价格最低，只有3.28万美元（约合人民币24万元）。我们认为，电动化趋势不可逆转，依托国内完善的新能源产业链和卓越的技术积累，中国新能源车产品力和价格在加征关税背景下仍有优势。 风险提示：欧洲电动车销量不及预期，产能阶段性过剩影响盈利 2024.05.06 动力锂电《国内有韧性，海外缓节奏》 2024.04.20 动力锂电《2024新能源电池需求浅析》 2024.04.17 动力锂电《固态电池上车，产业化进程提速》 2024.04.14 代码 公司名称 收盘价 盈利预测（EPS） 2023A2024E2025E 2023A PE2024E 2025E 评级 002594.SZ 比亚迪 242.90 10.32 11.94 15.31 24.79 20.34 15.87 增持 300750.SZ 宁德时代 185.60 11.79 10.22 12.13 17.98 18.16 15.30 增持 300014.SZ 亿纬锂能 40.75 1.98 2.33 3.05 43.69 17.49 13.36 增持 002850.SZ 科达利 90.63 4.82 5.64 7.34 24.21 16.07 12.35 增持 001301.SZ 尚太科技 49.18 2.78 2.79 3.57 20.92 17.61 13.78 - 301358.SZ 湖南裕能 40.64 2.18 1.53 2.76 26.51 14.72 - 表1：本报告覆盖公司估值表 注：股价为2024年6月12日收盘价，其中尚太科技及以后盈利预测来自万得一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 4533584 减持明显弱于沪深300指数