铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）欧洲央行7月议息会议如期维持三大关键利率不变，但在声明中释放出明确鹰派信号。决议强调，将密切评估中东局势升级所引发的能源价格冲击及其对通胀路径的传导效应，并重申不会预设未来利率调整路径。 （2）美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。 市场焦点 宏观面，最近中东地缘局势整体恶化，美伊冲突升级推升油价，市场对于通胀二次走高的担忧升温，限制海外央行货币政策预期，目前欧洲央行维持利率不变但为9月再次加息留下空间，美联储9月小幅加息预期有所增加，美元指数高企，拖累市场情绪。与此同时，特朗普政府继续挥舞关税大棒，经济增长预期也受到打压，叠加海外科技股弱势调整，宏观面氛围偏空。下周市场将迎来7月美联储议息会议。市场普遍预期美联储将维持利率不变，但关注焦点将集中在会后声明措辞上，以寻找有关年内是否加息及具体时点的线索。 基本面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-141.5美元/干吨，较前一周跌7.5美元/干吨。6月智利对中国铜矿出口就出现下滑，最近受智利冬季风暴影响，市场担忧当地铜矿和运输受到影响，可能会令本就偏紧的铜矿端雪上加霜。当前国内铜精矿现货加工费已经落至深度负值区间，且下降态势延续，不过前期受副产品硫酸价格高企等因素影响，国内冶炼厂生产得以维持，最近由于国内冶炼厂集中检修结束叠加磷肥需求进入季节性空窗期等因素影响，硫酸价格出现回调，后续仍需关注硫酸回调幅度和冶炼厂生产积极性。受美国对铜加征关税预期影响，目前非美地区铜库存仍然处于低位，且下滑态势延续，但最近铜价连连走高，期价重回高位区间，下游需求受到一定抑制，国内社库略有反弹，据Mysteel统计，7月23日国内市场电解铜现货库存12万吨，较20日增0.34万吨，后续仍需关注矿紧能否向冶炼端传导以及美国对铜关税落地情况。市场风险偏好不佳，拖累铜价走势，但供需面支撑仍在，预计铜价短期震荡偏弱，但下方空间有限。 主要观点 交易策略 预计铜价短期震荡偏弱，但下方空间有限。 多空因素分析（铜） 特朗普对伊打击威胁推高油价通胀忧虑重燃压制有色金 PART 03数据分析 ➢美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。 ➢特朗普表示接近就大规模打击伊朗作出决定，本轮规模将超出此前所有行动，中东局势存升级风险打压市场风险偏好，油价的急剧反弹加剧了市场对通胀重燃的担忧，美元指数走强压制整体有色金属。 PART 03数据分析 欧央行放鹰、美联储待变：全球两大央行货币政策进入关键观察期 ➢欧洲央行7月议息会议如期维持三大关键利率不变，但在声明中释放出明确鹰派信号。决议强调，将密切评估中东局势升级所引发的能源价格冲击及其对通胀路径的传导效应，并重申不会预设未来利率调整路径。不过，据知情人士透露，若欧元区通胀前景在9月会议前未能出现明显改善，欧央行内部已做好届时启动加息的准备。中东地缘风险持续推高油价，为欧元区通胀前景增添不确定性，后续需重点关注9月通胀初值。 ➢美国就业市场则释放出分化信号。劳工部数据显示，截至7月4日当周，初请失业金人数较前周骤降2.2万人至18.7万，远低于市场预期的21.2万；前一周续请失业金人数为179.6万，亦低于预期的180.7万，表明裁员水平仍处低位。但ADP就业数据则呈现降温迹象，当周私营部门就业人数仅增加1.65万人，低于前值1.975万人，显示新增用工需求边际走弱。 ➢下周市场将迎来7月美联储议息会议。市场普遍预期美联储将维持利率不变，但关注焦点将集中在会后声明措辞上，以寻找有关年内是否加息及具体时点的线索。 PART 03数据分析 美国新关税落地、中美互降关税谈判启动、铜232决策窗口临近 ➢美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。新关税不会与现有的钢铁铝进口税叠加征收，全球贸易体系面临重构风险。 ➢商务部介绍，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模对等降税框架安排。中方正在就相关降税安排建议广泛征求意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求意见。双方将尽快商定具体产品降税安排并推动实施。 ➢美国铜232关税进入关键决策期，COMEX铜库存继续增加，未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。 PART 03数据分析 可再生能源发展“十五五”规划为铜需求打开双增长通道 ➢7月23日，国家发展改革委、国家能源局正式发布《可再生能源发展“十五五”规划》（以下简称《规划》）。《规划》明确，到2030年我国可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，风电和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上。“十五五”期间，重点推进“三北”风电光伏基地、海上风电、水风光一体化、分布式新能源等可再生能源电力供给建设。 ➢截至2026年6月，全国太阳能发电累计装机量为12.74亿千瓦，风电累计装机量为6.78亿千瓦。按照2030年风光装机达到28亿千瓦的目标测算，从2026年下半年到2030年，风光平均年度新增装机量将超过1.88亿千瓦。 ➢根据《规划》，“十五五”期间，“三北”风电光伏基地将新增装机3.7亿千瓦以上，全国分布式新能源将新增装机3亿千瓦以上。陈寒松表示，2025年国内光伏利用率普遍低于95%，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布后光伏装机经济性下滑，行业需求承压。2026年1—6月全国新增光伏装机7207万千瓦，同比减少14209万千瓦，降幅超过66%，创2023年以来同期新增装机最低值。《规划》在集中式与分布式领域协同推进、明确装机目标，将在一定程度上缓解2026年、2027年光伏装机需求下滑的趋势。 ➢电力行业本身就是铜的主要应用领域之一。对铜来说，风光装机与电网升级构成了需求端的“双轮驱动”。行业测算显示，每GW光伏装机消耗铜4000~5000吨。根据中国光伏行业协会预测，2026年全球光伏新增装机规模预计为500GW~667GW，其中中国市场新增装机预计为180GW~240GW，对铜需求的拉动规模为120万吨。叠加“十五五”电网投资较“十四五”增长30%以上的部署，特高压、配网、跨省区输电通道的建设将进一步放大铜的消费需求。 PART 03数据分析 智利5月铜产量全线走低 ➢智利国家铜业委员会（Cochilco）周五公布的数据显示，智利主要铜生产商5月份产量大幅下降。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降17.6%至108,800吨；Collahuasi矿产量下降19.3%至31,000吨。 PART 03数据分析 国内铜精矿港口库存降至49.7万吨海外矿企二季度产量增减互现 ➢国内十一港铜精矿库存下降至49.7万实物吨，环比减少3.8万吨，港口库存有所回落。海关数据显示，5月国内铜精矿进口量236.1万吨，环比微增、同比小幅回落，1-5月累计进口量同比下降1.0%。 ➢最近海外多家矿企公布2季度铜产量，其中英美资源集团二季度产量持平于17.32万吨，维持全年铜产量指引不变；泰克资源二季度产量增长近24.6%至13.59万吨；自由港麦克莫兰公司第二季度铜产量下降18.2%；2026年第二季度铜产量环比下降3.5%，主要受秘鲁业务因矿石品位下降导致产量减少所拖累。汇总来看，海外矿企产量增减互现，难以带来更多趋势性指引。目前市场继续关注南美冬季风暴对智利矿山生产和运输的影响，智利铜矿商Antofagasta表示，在因暴雨和电力中断而停产后，其位于圣地亚哥以北的Los Pelambres铜矿已恢复生产。 PART 03数据分析 铜精矿TC继续下滑 ➢基本面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-141.5美元/干吨，较前一周跌7.5美元/干吨。当前国内铜精矿现货加工费已经落至深度负值区间，且下降态势延续，不过前期受副产品硫酸价格高企等因素影响，国内冶炼厂生产得以维持，最近由于国内冶炼厂集中检修结束叠加磷肥需求进入季节性空窗期等因素影响，硫酸价格出现回调，后续仍需关注硫酸回调幅度和冶炼厂生产积极性。 PART 03数据分析 电解铜6月产量环比下滑7月迎恢复性增长 ➢6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月电解铜产量较预期值116.8万吨减少了2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况，北方地区2家冶炼厂检修影响量在2万吨左右，导致此次6月的电解铜产量较预期产量明显下降。目前正值年中谈判，原本6月30日出谈判结果预计延期。6月铜价高位回落，精废价差进一步收敛，叠加税票问题，阳极板采购并非顺利，部分冶炼厂采购吃紧。 ➢7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。但7月仍有3家冶炼厂处于检修中，故电解铜产量存在影响。值得注意的是6月底存在小型冶炼厂新爬产，目前SMM中国电解铜调研精炼产能为1630万吨。 6月铜板带开工率超预期，新兴需求托底7月有望“淡季不淡” PART 03数据分析 ➢据SMM了解，2026年6月铜板带行业综合开工率为74.97%，环比下降1.58个百分点，同比增长8.19%，本月实际开工表现较前期市场预期高出0.46个百分点。其中，大型企业开工率为84.38%，中型企业开工率为55.99%；小型企业开工率为70.72%。6月铜板带开工率虽环比小幅回落，但整体表现好于市场前期预期，一方面由于铜价重心阶段性回落，有效缓解下游观望情绪，终端企业下单积极性明显好转，多数厂家现有订单可支撑至7月下旬排产。此外，终端需求呈现强结构性韧性，传统板块虽步入季节性淡季，但AI算力中心、储能、3C电子、新能源等新兴行业需求持续向好，托底行业整体运行。 ➢7月份是铜板带行业传统需求淡季，终端传统消费板块需求季节性走弱符合往年规律，但今年新兴赛道刚需支撑力度充足，行业具备较强运行韧性，叠加企业前期积累充足在手订单，能够持续托底生产节奏，SMM预计7月铜板带行业开工率为74.46%，环比下降0.50个百分点，同比增长8.84个百分点，新兴领域持续发力下，行业将呈现“淡季不淡”的运行格局。 PART 03数据分析 供应淡季+薄利抑制进口意愿6月再生铜进口料维持低位震荡 ➢2026年5月，我国进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%。2026年1-5月累计进口量达103.06万实物吨，累计同比增长7.11%。5月进口来源国梯队格局未发生改变，日本、泰国依旧是国内第一、第二大进口来源，但两大核心供应国对华出货量同步环比大幅下降，海外可外销货源减少是进口总量下滑底层逻辑。 ➢短期压制进口的两大因素仍将持续：一是海外主流供应国回收端处于淡季，可外销货源短期难出现明显增量；二是进口盈利预计持续处于薄利区间，贸易商大规模主动采购