26Q2基金持仓及文本透视：持仓同步K型分化，Q3怎么看？

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果证书编号：S1160525040001证券分析师：胡远东证书编号：S1160525070003 2026年07月24日 【策略观点】 相关研究 《人形机器人有望触发GPT时刻——机器人系列专题（一）》2026.07.21 《汇添富中证主要消费ETF，在市场分化时坚信长期的力量》2026.07.08《从特斯拉机器人量产延期看商业航天发射延迟》2026.06.24《从被动跟随到主动定价：人民币升值新周期下的资产重估与策略选择》2026.06.23《若霍尔木兹海峡复航，利好哪些行业？》2026.06.12 持仓分析：电子通信合计持仓比例超60%，K型分化加剧 【份额】：整体大幅净赎回，申购高度集中在绩优基金。26Q2主动权益基金总份额再度大幅回落，一方面存量净赎回大幅增加，另一方面新发则小幅回落，整体马太效应特征凸显，申购高度集中在绩优基金，赎回则全面扩散，负债端特征也进一步加剧了二季度市场K型分化。 【业绩】：26Q2主动股基指数相对收益优势扩大，但内部显著分化。主动股基指数Q2跑赢沪深300指数11.6pct，但个基层面跑赢沪深300的比例未过半数，内部分化明显。“明星”主动权益基金配置集中在光通信、半导体产业链，且向少数基金经理集中。 【仓位】：26Q2主动权益基金仓位拐头向上，港股配置比例进一步下行。 【板块及风格配置】：双创超过主板，风格维度仅加仓科技，消费减配幅 度 最 大。26Q2科 技风 格 持仓 比例 环比 大幅上 升24.49pct至61.49%，其他风格持仓比例不同程度下滑，消费下滑比例最大，主动权益端持仓与经济、市场同步K型分化。 【行业配置】：电子持仓比例43.3%，电子通信合计超60%。仅有电子、通信、机械设备、建筑材料增配，电子单行业持仓达43.3%，创2010年来主动权益基金配置单一行业持仓占比新高。电子通信合计达60.2%，TMT达61.6%，前五大行业配置比例79.2%，均为2010年来最高，我们认为当前分化可能过度，难以持续，或逐步走向再平衡，历史规律看，行业超配比例达到历史高位时，未来半年/1年/2年/3年超额收益均值大概率回落或跑输。 【个股配置】：中际旭创持股市值增加最高，A股前二十大重仓通信电子占18席。 文本分析：基金经理怎么展望2026Q3？ 伴随Agent技术快速迭代，我们在26Q2进一步升级研究框架，通过OpenClaw工具完成主动权益基金2026年三季度市场展望文本素材归集与观点提炼。有效样本897条，文本总量超20万字，按基金26Q2复权净值涨跌幅降序排列，经人工校对审核后，分析汇总如下： 【26Q3大势观点总结】：26Q3展望中涉及大势研判的方向性词汇相对不多，基金经理整体基调为中性偏积极为主，震荡上行/结构性慢牛为主基调。节奏上从“估值扩张”到“业绩验证”切换。 【美联储货币政策判断】：主流观点认为，加息预期已回落或缓解，但国际地缘政治局势变化快，美联储货币政策仍有较大不确定性，需密切跟踪。 【风格收敛VS延续分化】风格上K型分化是关键命题，“收敛派”的声音逐渐上升，有5大方面理由：1）估值裂口处于历史较高水平；2）交易拥挤度已升至“历史极值”；3）中报验证期检验业绩成色；4）资金再平衡的内生需求；5）政策催化向外扩散。值得关注的是，绩优基 金也有少数开始提示硅基的短期波动风险。 【短期维度高频提及行业方向】除AI产业链外，短期维度高频提及的行业方向包括：1）消费（需注意其中有大量属于政策层面被动提及）；2）医药/创新药；3）红利/高股息；4）新能源；5）高端制造；6）有色金属；7）金融/券商等。 【风险提示】 内需政策效果低于预期、数据可能存在滞后性、AI大模型可靠性待验证 正文目录 1.持仓分析：电子通信合计持仓比例超60%，K型分化加剧........................41.1.份额：整体大幅净赎回，申购高度集中在绩优基金................................41.2.业绩：二季度主动股基指数相对收益优势扩大，但内部显著分化..........51.3.仓位：拐头向上，港股配置比例进一步下行...........................................61.4.板块及风格配置：双创超过主板，风格维度仅加仓科技，消费减配幅度最大.....................................................................................................................71.5.行业配置：电子持仓比例43.3%，电子通信合计超60%........................81.6.个股配置：中际旭创持股市值增加最高，A股前二十大重仓通信电子占18席...................................................................................................................102.文本分析：基金经理怎么展望2026Q3？.................................................142.1. A股大势观点总结..................................................................................142.2.对美联储货币政策的核心看法...............................................................162.3.短期维度高频提及的行业方向...............................................................163.风险提示...................................................................................................18 图表目录 图表1：主动权益基金份额变化趋势............................................................4图表2：主动权益基金按26Q2复权净值涨跌幅分组后规模及规模变动（亿元）.................................................................................................................5图表3：主动股基等指数26Q2收益率对比.................................................6图表4：26Q1不同净值收益率区间基金数量（只）....................................6图表5：26Q2不同净值收益率区间基金数量（只）....................................6图表6：26Q2净值收益率表现靠前的20大主动权益基金..........................6图表7：主动权益基金仓位（分类型）........................................................7图表8：主动权益基金仓位及配置比例（分市场）......................................7图表9：主动权益基金分板块持仓比例........................................................7图表10：主动权益基金分风格持仓比例......................................................7图表11：主动权益基金分板块超配比例.......................................................8图表12：主动权益基金分风格超配比例......................................................8图表13：26Q2主动权益基金申万一级行业分类持仓比例..........................9图表14：26Q2主动权益基金配置比例提升的申万二级行业一览...............9图表15：科技内部进一步向电子通信集中.................................................10图表16：TMT配置比例.............................................................................10图表17：主动权益基金2010年来超配比例最高的10个行业&时期.........10图表18：26Q2主动权益基金持股市值环比变化靠前个股.........................11图表19：26Q2主动权益基金A股重仓前二十大......................................12图表20：26Q2主动权益基金港股重仓前二十大.......................................13图表21：26Q2主动权益基金持股集中度大幅上升...................................13图表22：2026Q3展望文档概述界面展示.................................................14图表23：2026Q3大势研判分析界面展示.................................................15图表24：2026Q3大势研判“震荡向上/上行”摘录.......................................15图表25：绩优基金（样本中Q2业绩前25%）基金经理对AI谨慎提及部分摘录...............................................................................................................16图表26：主动权益基金经理认为加息预期已回落或缓解的判断摘录.........16图表27：短期维度主动权益基金经理高频提及的行业或方向....................17 1.持仓分析：电子通信合计持仓比例超60%，K型分化加剧 1.1.份额：整体大幅净赎回，申购高度集中在绩优基金 本报告所指代的主动权益公募基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类。 26Q2主动权益基金总份额再度大幅回落，一方面存量净赎回大幅增加，另一方面新发则小幅回落，整体马太效应特征凸显，申购高度集中在绩优基金，赎回则全面扩散，负债端特征也进一步加剧了二季度市场K型分化。截至26Q2，主动权益公募基金总份额达25615.4亿，环比上季度下滑1640.9亿。一方面，新发基金份额达829.2亿，环比下降19.5%，未能延续25Q2以来的回暖趋势；另一方面，净赎回压力再度扩大，26Q2季度净赎回份额达2470.1亿，创2016年来单季度净赎回份额新高。拆分来看，头部绩优基金规模明显增加，中部绩优以及业绩相对承压基金则出现明显净赎回，主动权益基金马太效应凸显，我们认为这种负债端资金偏好的显著分化也进一步加剧了2026Q2市场的K型分化。 资料来源：Choice数据浏览器，东方财富证