科技配置高企，基金经理怎么看 Q4？——25Q3 基金持仓及文本透视

核心观点与关键数据

持仓分析：高仓位进攻，科技成长成为共识

• 份额：25Q3主动权益基金总份额环比下滑幅度扩大，主要原因是“回本后赎回”，20Q3-21Q1高峰期新发基金仍有63%左右份额未回本，后续仍面临一定回本赎回压力。
• 业绩：25Q3主动股基指数跑赢沪深300近10个百分点，定价权继续回归。业绩分布明显右偏，有10%的基金净值收益率超过46%，赔率具备吸引力。
• 仓位：25Q3主动权益基金仓位升幅扩大，续创2010年来新高，港股配置比例高位有所回落。
• 板块及风格配置：双创进一步上升，科技成长共识强化。25Q3主动权益基金创业板/科创板持仓比例环比分别提升3.93/1.79pct至19.08%/14.00%。科技风格持仓比例环比大幅上升11.74pct至39.45%，电子、通信、传媒有不同程度贡献；消费/金融地产/稳定风格持仓比例下滑明显。
• 行业配置：电子、通信、电力设备增配靠前，银行、食品饮料、家用电器等减配明显。电子仍为第一大持仓行业，比重超1/4，TMT整体持仓比例逼近40%，前五大申万一级行业合计持仓比例达62.7%。
• 个股配置：宁德时代为第一大重仓股，明显增配工业富联、中际旭创、阿里巴巴等，持股集中度有所上升。

文本分析：基金经理怎么看Q4？

• A股大势观点总结：共性部分可用“谨慎乐观、震荡上行、结构主导”概括。
  • 核心支撑因素：流动性宽松共振、政策托底明确、产业趋势向好。
  • 潜在风险提示：外部不确定性、内部基本面压力。
  • 市场走势判断：整体趋势“震荡上行、重心逐步抬升”的慢牛格局可期，但波动较前三季度可能加大；风格平衡，前期大盘成长占优的极致分化或边际收敛，四季度可能出现“高低切”与风格再平衡。
• 高频看好的风格：科技成长、高股息/红利、顺周期。
• 高频看好的行业：AI产业链、半导体产业链、新能源产业链、创新药及产业链、有色金属。

研究结论

• 主动权益基金高仓位进攻，科技成长成为共识，AI产业链、半导体、新能源等板块受关注。
• 基金经理对四季度A股持谨慎乐观态度，认为市场将震荡上行，但需关注内外部风险。
• 风格上，科技成长仍是中长期主线，但可能出现“高低切”与风格再平衡。