一、核心要点
- 算力服务业务：现有计算云集群2000P算力，年营收约2亿元，毛利率20%。2026年1月公告40亿元设备采购，已交付8000P，5月底开始计费；5月后新增1万P采购因硬件涨价推进中。2026年7月公告投100亿元建新集群，预计提供4万P算力，年营收约20亿元，三季度将交付部分。资金方面已获110多亿元银行授信，合计可达180亿元，另有15亿元算力方向定增、10亿元科创债计划。客户以互联网大厂为主，具备万卡集群组网调优等技术能力。
- 国产算力与相关业务：与平头哥、天数之星等合作，2026年上半年获约4-5亿元订单，含整体解决方案与算力租赁，典型为北京某国企2亿元国产算力集群订单用于大气污染推演。token工厂业务偏谨慎，正探索从机房到平台的全链条模式，与头部大模型厂谈合作。
- 具身智能（机器人）业务：主攻园区巡逻、城市安保等场景，与云深处等合作，已形成2大系列方案，2026年下半年预计数千万级别贡献。2026年上半年商机小几千万，下半年商机过亿，预计转化数千万级收入。定位公司第三条增长曲线，需长期陪客户完成验证到批量采购的过程。在国内十余个城市公安有应用，产品含巡逻、防黑飞无人机系统，处于试用验证阶段。
- 技术与交付：万卡集群交付周期约1-2个月，国内少有的具备万卡集群组网调优等能力的厂商。渠道方面国产算力有优先拿货卡位，海外算力因高端卡紧俏正探索新路线，已备货并优化转运方式降低成本与合规风险。
- 资金补充：2026年6月底公布定增预案近20亿元，含15亿元算力建设、1亿元具身智能研发，另申报不超10亿元科创债，可支撑超200亿元新增项目投入。
二、投资相关核心信息
- 万卡集群相关：投资规模依服务器显卡（含海外、国内型号如B300）价格而定。B300国内现货价格约1000多万元，性价比路线（提供同等算力价格为热门型号1/3）需解决主网适配问题。国产与海外算力折旧模式类似，订单有3年、5年期，利润率均约20%左右。
三、风险与关注
- 硬件涨价影响新增算力采购推进节奏；B300性价比路线需解决主网适配问题；海外算力高端卡紧俏的供应问题仍待解决；具身智能业务需长期等待客户从验证到批量采购的过程，短期收入贡献规模有限。
