东吴证券 东吴宏观 经济早班车 第109期-北交所高质量扩容 看好中长期投资价值

00:02:21嗯。 00:05:15 大家好，欢迎参加东吴宏观经济早班车第109期北交所高质量扩容，看好中长期投资价值会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。 00:05:36 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 00:06:15 各位领导早上好，我是东吴研究所北交所分析师朱洁宇。今天给大家汇报的主题是北交所高质量扩容，看好中长期投资价值。呃，先说下核心结论，当前北交所逐渐形成估值底、情绪底，那叠加IPO供给端持续扩容，优质的硬科技标的，呃，公募增量资金和国资国资增持的这个三重支撑板块的左侧布局，性价比突出，中长期核心主线紧扣生新智生产力等高景气的赛道。 00:06:46 那从历史的运行规律来看，北交所每一轮上涨行情启动前都会出现成交极度低迷，板块深度回调的这个市场冰点。那当前市场各项数据开始匹配底部特征，那接下来我将从市场估值、呃IPO供给及增量资金三个维度来具体展开。 00:07:07 首先第一大的核心逻辑啊，我们从板块估值和情绪底双底的这个确认，呃小市值标的估值 优势突出来展开。首先看市场调整幅度与流动性，当前其实都是属于历史极端冰点的一个区间的，那截至到2026年7月21日，呃，北证A股的平均股价是较2026年初高点，最大跌幅是达到了35%。那我们复盘过去四年四轮行情启动前的这个调整幅度，那历年高点的回撤分别为11%20%41%和30%。那么本轮的下跌幅度其实已经超过过去4年绝大多数的年份，板块前期下跌的风险是得到了充分的释放，那从流动性层面来说呢，呃。 00:07:59 昨天截止到昨天的这个北交所单日成交额仅155亿元，是处于2025年以来板块日均成交额13%左右的历史分位数。那交投情绪也是属于阶段性的一个底部。那历史数据验证，那基本上成交冰点往往同步构筑估值底与情绪底。那叠加百北交所30%涨跌幅的这个制度属性，一旦市场流动性出现了修复，板块个股上涨弹性将显著高于主板、创业板，那么其当前布局能够同时赚取估值修复加上产业业绩成长双重的收益。那么其次。 00:08:37 我们横向去对比科创板创业板，呃北交所20亿到50亿核心小市值标的的估值折价巨大，安全边际是相对来说比较充足的。也是截止到昨天啊，呃市值20~30亿元区间北交所个股平均的pet t TM是16倍，仅为科创板同市值区间26.95倍的61%分位。呃，那么30~50亿区间，北交所个股平均的PETTM是18.67倍，也是科创板呃45.13倍的这个41%分位，那么反观创业板同市值区间整体盈利。这个是偏弱的估值为负。那么相相对比之下，北交所这个中小市值的专精特新企业，估值的性价比其实优势是十分显著的。 00:09:31 那么第2大的核心逻辑，我们说供给端的IPO发行提速，新股的量质双向升值升级，夯实板块的这个基本面的底座。那么本轮北交所行情长期的支撑力，其实就来自于这批IPO供给端的系统性的提质扩容，那分为审核效率、新股基本面的两大维度。 00:09:51 那第一我们来看看北交所IPO审核注册效率的这个大幅提升的一个情况。那么截止到7月20号，北交所IPO首发家数占到整体市场的这个总IPO数量比重，其实是达到了51.9%的，就是现在的呃A股的新股上市的最核心阵地其实就已经是北交所了。那么企业从IPOo受理到上市的平均周期，从2025年的四百二四百二四十二天。压缩到了现在的365天，注册审核的节奏也是显著加快的。 00:10:27 那么2026年的上半年，北交所上市企业是一共是36家，已经超过了202525年的这个全年的26家的这个上市总量，全这个优质企业的供给也是在持续的释放。 00:10:42 那么第二我们看一下这个新上市的企业的盈利情况，它的这个体量是全面跃升，资产结构也是彻底的优化，精准锚定新智生产力的这个赛道，那今年以来新上市的企业。 00:10:58 呃，2025年的平均规模净利润达到了1.21亿元，是存量北交所上市公司平均净利润，呃，大概是3900万的3.1倍。那么新股的盈利规模盈利质量也是全面抬升，也彻底改变了过去北交所以小微亏损低盈利企业为主的这个市场结构。那这批新增的上市标的是高度贴合国家新质生产力发展方向的。那么集中布局在这个比如半导体真空设备啊、半导体固晶设备写封装材料啊、工业机器人高端PCB制造设备等等硬科技的赛道，也是持续完善了这个北交所专精特新的这个基本盘。为后续板块的整体估值修复提供了这个扎实的基本面支撑啊呃， 00:11:44 第三大核心逻辑我们讲一下这个增量的这个资金，呃，主要是公募的指数产品扩容加上北证50ETF落地的预期，再加上国资增持的这种这个三重资金的托底。我们认为流动性拐点可能即将到来。呃，那么在过去，长期制约北交所行情的痛核心痛点就是这个市场流动性不足。那么当前三重资金政策同步落地，将也将为板块带来这个确定性的增量活水来推动流动性拐点的出现。 00:12:15 那第一呢，这个存量北征50指数基金是放开大额的申购，百亿增量公募资金是蓄势待发的。那目前全市场一共有54只北证50指数基金产品获批，那么26年年内是新增了13只指数基金受理，合计规模是20亿元。那么2026年4月以来，呃，包括华夏、易方达、广发、嘉实等13。 00:12:40 家头部的公募是集中公告，将旗下北证50成分指数基金规模的上限从5亿份上调到了15亿份，同步恢复这个大额申购。那单只的基金新增额度10亿份，我们理论合计增量空间 达到了这个呃，对应的增量资金大概是120亿到150亿元，那么资金也将持续流入北证50核心的成分股，来改善板块的这个交易深度。 00:13:06 那第二呢，就是这个北证50的ETF落地预期明确，长期打开这个被动配置的空间。那么在2025年金融街论坛年会上，北交所董事长也是明确的表态将持续完善指数体系，加快推出北证50ETF.那场内ETF是机构被动配置的这个核心载体，一旦正式发行，包括理财啊保险指数配置型资金将被动增配北交所这个标的，长期修复北交所长这个这个存在的估值折价来形成资金入场估值修复。企业再融资能力提升，再到业绩持续增长的这个正向的循环， 00:13:44 那么第三，呃，北京国管百亿资金入市增持国有资本长期托底市场，也是昨晚昨天晚上，这个北京国管统筹自有资金累计投入近百亿元来布局权益市场。那么后续还将依托自有资金旗下券商与公募基金，持续增持北交所上市公司股票，立足国有资本运营定位来维护北交所的这个核心。资产的战略价值从产业资本层面为板块来提供这个稳定的支撑，来对冲对冲这个市场短期的这个呃波动风险。 00:14:20 那么整体来看，场外的指数基金扩容是短期增量催化，那北证50ETF中长期流动性的这个核心抓手，那国有资本增持是提供了这个底部的托底，三重资金力量共振也是有望扭转当前这个市场成交低迷的一个现状。 00:14:37 呃，那么综上，呃，我们总结一下就是北交所当前的估值情绪其实是在双双都在底部，那么供给端的优质硬科技企业也是持续的上市。公募指数增量资金北证50ETF的预期，包括国有资本的增持的三三重的资金托底，也是中长期左侧布局北交所的一个优质的窗口期。 00:15:01 那么板块30%的涨跌幅呢，制这个制度也是赋予了充足的这个上涨弹性啊，叠加相对科创板创业板的一些显著的估值折价，我们认为当前是下行风险有有限，上行空间充足。 00:15:16 呃，那么在投资层面的建议，我们是建议围绕。这个新智生产力的高景气赛道布局，去把 握估值修复和产业成长双重的红利。那么这个具体个股啊，因为时间关系，我们在这儿就不做展开了。呃，欢迎感兴趣的投资者来联系我们东吴北交所团队。呃，以上是我们的汇报，也谢谢各位领导的收听。感谢大家参加本次会议。