国金证券 国金轻工 聊聊万亿MRO采购的生意

MRO采购行业分析

MRO定义与特点

MRO（Maintenance, Repair, and Operations）指企业生产链上的非生产性物料，包括设备维修件、工具仪器、劳保用品、化学品和部分办公耗材。其特点是不涉及工业产成品，采购链条复杂、长尾，供应商分散。

行业规模与趋势

2024年，工业品供应链规模约11万亿，其中MRO采购占3.7万亿，线上化MRO规模约0.4万亿。行业趋势是线上化和电商化，以解决传统采购链条长、执行低效等问题。预计2024-2029年，线上化MRO增速约10.6%，高于传统MRO采购4%的增速。

需求特性

MRO需求具备长期性、碎片化、计划性弱、标准化不足等特点。行业合规化和透明化要求提升，推动行业向数字化发展。

竞争格局

中国MRO玩家分为横向平台型（如京东工业、正坤行）和纵向深耕型（如显恒国际）。横向平台型SKU多、周转率高、规模大；纵向深耕型毛利更高，绑定大客户话语权强。

财务特征

• 毛利率：中国平台型企业毛利率（16-17%）低于海外龙头（30-45%），但费用率更低（13-21%）。未来毛利提升空间主要来自服务业务拓展、规模效应和供应链成熟。
• 费用率：中国企业费用率低于海外龙头，未来可通过提升运营效率（数字化、直发比例等）进一步降低。
• 利润率：北美成熟市场经营利润率约13-15%，中国平台型企业仍在成长阶段，增速较高。

成长路径

• 提升采购效率：增强上游议价能力，提升直采比例，减少中间层级。
• 运营效率改善：数字化分单、提升直发比例、仓库自动化等。
• 收入扩展：发展自有品牌、拓展海外市场、增加高毛利品类规模。
• 长期提升：从办公集采拓展至专业MRO，逐步扩品类。

研究结论

MRO行业具备长期稳定需求，中国市场竞争激烈但费用率较低。未来发展方向是线上化、合规化，并通过服务业务、品类拓展和规模效应提升盈利能力。