国金证券 国金电新 海星股份深度汇报AI 非AI景气共振 强技术 低成本的电极箔龙头 带ppt

核心观点

海星股份作为铝电极箔龙头企业，在AI电极箔和非AI电极箔领域均具备显著竞争优势和放量前景。

AI电极箔

• 需求驱动： AI服务器机柜功率提升将带动AI电极箔需求大幅增长，预计2026-2028年AI电极箔出货量分别为300万、1200万和1800万平，收入分别为3亿、14亿和23亿，毛利率分别为35%、40%和42%。
• 壁垒提升： AI电极箔对腐蚀水平要求更高，技术壁垒提升，竞争企业数量大幅收窄，海星具备稳定供应能力。
• 客户突破： 海星已实现中国台系市场客户突破，并有望在日系和中国大陆市场占据主导地位。

非AI电极箔

• 成本驱动： 上游铝锭和硫酸价格上涨，公司具备较强议价权，已进入提价周期。
• 供需失衡： 日系企业收缩中低端市场，AI等领域需求增长导致非AI电极箔供不应求，海星充分受益。
• 结构优化： 公司持续提升新能源和车载产品占比，优化产品结构，提升均价和毛利率。
• 降本增效： 新疆基地产能投放降低电力成本，固态铝电容器产品实现交付，加速国产化进程。

关键数据

• 预计2026-2028年公司规模净利润分别为2.9亿、2.96亿和9.9亿。
• 参考科技公司27年50倍PE，目标价135元，首次覆盖给予买入评级。

研究结论

海星股份在AI和非AI电极箔领域均具备显著竞争优势，受益于供需共振和技术壁垒提升，公司业绩有望持续改善，未来增长空间巨大，强烈推荐。