国金电新 海星股份深度汇报AI非AI景气共振强技术低成本的电极箔龙头带ppt

投资观点

海欣股份的投资逻辑主要基于AI电极箔和非AI电极箔两大业务板块的景气度共振。

1. AI电极箔

• 供需矛盾与壁垒提升： AI服务器机柜功率提升将带动AI用铝电极箔需求放量，同时单体电容值提高对电极箔电容值提出更高要求，导致行业壁垒提升，新进入者难以快速切换。
• 公司进展与放量前景： 海欣股份已取得AI服务器客户的实质性进展，预计2026-2028年AI电极箔出货量分别为300万、1200万和1800万平，收入分别为3亿、14亿和23亿，毛利率分别为35%、40%和42%。
• 业绩贡献： 二季度业绩预增已体现AI电极箔对公司业绩的正向贡献，预计未来将持续改善报表。

2. 非AI电极箔

• 成本驱动与供需失衡： 原材料价格上涨为提价提供基础，日系企业收缩中低端市场导致供需失衡，海欣股份凭借完善的产品布局和客户结构承接海外需求，实现量率提升。
• 产品结构优化与降本： 公司持续推进降本，新疆基地产能投放降低电力成本，同时布局固态低压电极箔产品，提升产品均价和毛利率。
• 放量前景： 预计2026-2028年非AI电极箔出货量分别为4800万、5880万和6800万平，收入分别为27亿、31亿和38亿，毛利率分别为22%、23%和24%。

财务预测

预计2026-2028年公司规模净利润分别为2.9亿、2.96亿和6.9亿，毛利率分别为23%、28%和30%。

研究结论

海欣股份作为电极箔行业的龙头企业，在AI和非AI领域均具备显著竞争优势，受益于景气度共振，未来业绩有望持续增长。首次覆盖给予买入评级，目标价135元。

风险提示

AI服务器出货低于预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、原材料大幅波动。