国海电子科技海潮声系列电话会第二期重视端侧SoC板块性机遇

00:00:01 大家好，欢迎参加国海电子科技海潮生系列电话会第二期，重视端侧SOC板块性机遇。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用，国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:26 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则。将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:06 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:20 好的，谢谢尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是国海的电子首席胡建，感谢感谢大家的时间吧。因为今天嗯，这个电话会呢，主要是想跟各位重点推荐一下数字芯片SOC嗯，这个板块。嗯，整体的观点呢，就是我们认为目前是存在系统性估值扩张的行情机遇的，那重点标的呢，就包括最近表现很强的就是瑞星微、星辰科技，还有像金城股份、翱捷科技、格科威、呃、巨星科技等啊。 00:01:58 那我先说一下整体的核心逻辑，那由于整个数字芯片设计的下游基本上都是面向消费电子终端的，所以在之前存储涨价的背景之下，市场对于消费者付费环节的信心嗯，整体是弱 于。B端付费的，所以预期和关注度呢都比较低啊，这个板块之前基本上嗯表现比较平淡吧啊，股价也基本都没涨。那在所有C端的，就是大家市场上，实际上是把存储对所有C端的这个影响冲击都相对跟手机归为一类了，但是手机实际上是影响要更大一点。但是实际上目前来看呢，各类其他的下游跟手机的偏离度比较大，那我们认为这个板块儿具体而言有望超预期的主要是以下。 00:02:56 嗯，那以下几个层面吧，就是从量价包括盈利水平啊。 00:03:01 那首先，首先这个板块来看，当前最核心的催化显然是整体板块的业绩，在呈现出全面的爆发和超预期啊。 00:03:12 那其实行业层面来看，2季度是之前联发科吧，就以MTK为代表呢是已经出现了。大面积的这种提价行为啊，一方面是因为存储本身的传导，嗯，一方面呢也是因为AI对于呃代工啊这样一些资源的挤占，所以半导体的全产业链呢，目前来看是有不同程度上的紧缺涨价的。但是从具体企业层面来讲，我们可以看到很多SOC的产品本身是有集成DDR的存储的，而DDR的存储呢，在去年，呃，很多产品在设计上也经历了从DDR3~4这样的一些切换啊，所以。在去年的下半年，甚至有部分企业在今年年初是受损于这样一些切换的，所以在呃年初的或者说去年底的业绩表现上来讲还不是非常的亮眼。 00:04:11 但不论是从呃这样一种切换的完成，还是从库存颗粒的利润释放的角度，还有包括因为比如说采购和转销售过程当中的实质，这期间的存储涨价啊，本身都会带来利润率的扩张。但是这个期间涨价的前提假设呢，就是存储现在是呈现出一个持续温和的上涨过程。那这个本身不管是库存的颗粒，还是因为采购和销售实质的颗粒的价格，都会带来利润率的扩张。 00:04:46 所以整个SOC环节的利润规模目前来看都是超预期的。 00:04:51那这一点从已经发布了业绩预告的，像最典型的应该是星辰科技啊，从发了之后也是。 嗯，连着几天应该是10多个点的涨幅吧，还有包括瑞芯微也是有强势的几个封板的行情啊，就由此可见一般啊。 00:05:08 而对于市场情况来看，对于这样的业绩反馈呢也都非常的积极。 00:05:15 像今天星辰的呃应该是今天的龙虎榜吧，我看应该是机构的席位还是比较多的哈。那从这个就是业绩层面来讲， 00:05:25 那第二点，呃，主要是在销售量和份额上，呃，整体也有超预期的潜力啊，这这个一方面是来自于整体竞争格局的改善。那竞争格局的改善呢，呃，第一点是比如说来自于极致的性价比的这种体现啊，那我们认为科技行业竞争比较舒服的阶段，实际上是微笑曲线延长的过程。那AI呢如今是创造了非常广阔的。增量市场让SOC的巨头比如说像高通联发科都有了相对更赚钱的业务，比如说ASIC的定制化啊，所以在研发资源包括产能资源甚至存储资源的分配上都会更倾向于AI。 00:06:08 那行业的竞争激烈程度呢，目前来看是在改善的或者说在缓解的吧，就整体的毛利率都有复苏。 00:06:16 那另外一方面呢，在我们产业链的调研调研过程当中也有一个普遍反馈的情况，但是市场没有太多的预期啊，那就是因为呃过往我们。 00:06:29 SOC的企业啊，在高频迭代和极致性价比的追求过程当中，对于软件算法层面的优化呢，嗯，带来了更小的存储用量。那相比于竞争对手来讲，呃之前因为存储成本相对在整个报M表当中的占比还不那么突出啊，那现在因为存储价格的显著上涨，所以产品的价格优势呢就进一步的凸显了。嗯，一方面当然因为巨头本身它的业务重心包括一些资源本身的局限性，再加上我们在高频迭代过程当中算法优化带来的这种存储的节省，都使得我们的就是国内的这帮SOC企业在竞争力上来讲，是进一步的凸显了自身的优势啊。也因此可以拿下更大的市场份额。 00:07:19 那比如说像之前我记得奥迪科技跟我的反馈就是说，像他们开的four的产品，包括5GEMBB的产品，他们的存储用量都是高通的一半。所以客户在降本压力比较大的过程当中，嗯，公司的份额就取得了进一步的突破。所以如上就可以看得看得出来，行业从量价盈利水平这几个方面都有超预期的逻辑啊。那叠加当前行业整体的估值水平是处在相对的历史，不管是相对历史水平吧，还是相对于整个半导体行业的平均水平来讲，都是处在偏低的位置上，在二季报临近的这个阶段是值得重点关注的。 00:08:04 并且当前的科技尤其是电子内部已经先后出现了多次的高低轮动啊，包括此前的嗯从存储逻辑衍生过来的像被动元器件啊，像那个功率半导体啊，都出现过比较多的这种高低轮动和逻辑上的一种呃嵌套吧。所以处于低位的这种细分行业，我们认为是有较强的相对收益空间的，并且从下半年来看的话。 00:08:32 嗯，像苹果啊，像华为呃甚至包括包括OpenAI吧这样一些巨头大厂啊，都有希望去发一些新的产品来催化端侧的行情啊。那如果说从行情的类比上来看，就类似于呃24年年末的时候啊，当时字节是首次发布了耳机嘛，就是对于整个端子SOC是带动了很强的催化，就是豆包的耳机，那像当时比较代表性的像乐新科技，恒旋科技带动了整个SOC板块的。这个估值重塑啊，所以当前这个位置之上临近下半年消费特别临近三季度吧，消费电子旺季，嗯，再叠加我们刚才说的这个量价盈利水平上超预期的这样一个基础啊。 00:09:24 所以重点重申推荐一下整个SOC的板块标的，就是刚刚一开始提到的就是瑞星微、金城股份、奥杰科技，星辰科技、格科威呃巨星等等。 00:09:36 那我先说一下那个那个翱杰和格科威的近况，呃，之后呢，会有我们团队的。 00:09:45 呃，小伙伴高立阳跟大家再更新一下，嗯，那个瑞星微和京城这样一些标记的逻辑，那我先说一下那个奥杰和格科威的近况啊，一个是翱捷科技呢，实际上是呃是我们一直重点推 荐的标的啊，那近期的主要变化实际上是公司在。 00:10:03 在5GE MBB上的突破就是翱捷在印尼市场的一季度的时候，是拿下了呃当地某个运营商的独家供应商资质啊，在竞争层面是PK掉了高通的，这件事对于公司而言是标志着。在4G的物联网成功的基础之上，在5G的高速通信领域，而不是市场之前预期可能比较多的更多的是5G的RedCap。但实际上这一次公司是在5G的高速通信嗯取得了里程碑式的突破，就完成了在印尼当地市场5G转WiFi的家庭无线网络的铺设和覆盖。那由于这样一个5GEMBB的单芯片的价值量，本身是开one这样一种类似产品的。7~10倍吧，嗯，可能甚至甚至有些可能更高啊。 00:10:54 所以在收入体量上，公司5GE em B B相关的产品，今年是有望快速地追赶上像类似于4gcatt one的这样一种体量。那这个飞轮效应就已经很明显了，就是做的产品越来越高端，越来越贵，而且这些高端的产品已经得到市场认可了。那5GEMBB在在开one在在不是5GEMBB在在CPE e吧在这样一些市场当中的认可，实际上为公司将来5G手机终端去实现突破也提供了一个有利的。 00:11:26 依据和支撑啊，那公司手机基带类的产品嗯也从24年的四季度已经正式放量了。那经历了先后经历了4G4核、4G8核、5G8核的迭代，制成水平也从14nm升级到了6nm。后续下一代的产品可能要往3nm去迈进了，那今年呢，公司也将推出自身第二代的5G的SOC。 00:11:50 嗯，基带产品的累计出货量呢，在今年应该就能够超过1000万颗吧。那这1000万颗对于很多的手机品牌厂商来讲已经是个入门的门槛了，嗯，就基本上要跨过这样一个门槛。所以由此可见啊，就是公司从物联网。到5G基带，甚至到接再接下来做AI ASIC的飞轮已经转起来了。 00:12:12 但关于ASIC的话，公司已经在互动易有披露啊，参与了6个云端的算力项目吧，嗯，也在手有多个4nm的nre在做。那由于精选客户，所以公司而且做的项目也基本都是10K 的生意啊，所以后续放量的概率会非常高。那今年整个aic的业务本身也会倍数级的增长，所以熬蝶的话依旧是坚定看千亿市值空间的。 00:12:38 嗯，格科威呢，虽然严格来讲不能算so OC啊，更多的只能算算端侧的芯片吧。那之所以重点推荐呢，是因为CS本身和存储贡献。那大家又是对存储这样一个主线逻辑还是比较认同的嘛。 00:12:54 嗯，那目前来看，由于CS和存储贡献，那CS本身又是从结构上来讲，它是以上千万个，就是或者甚至说有上亿个像素点的数据处理和存储。那本身和dram的架构呢是有一定的相似性，那两者天然共献。 00:13:14 那曾经在22年年底的时候，因为像手机往四摄升级，汽车往支架升级，嗯，CS用量大幅增长，当时是出现过三星海力士把存储的产能转去做CS的情况。而如今就是面对目前来看存储是大规模的缺货涨价，那你代工端的利润差距太大，所以海力士从去年5月份吧就已经将CIS的产能转去做存储了。那三星呢今年也会出现大面积的转单。在存储目前来看价格呢应该是稳中有升，虽然不会有那么陡的斜率了哈，但只要存储的价格居高不下，那代工的产能就非常的稀缺，CS转产存储的情况就会进一步的加剧。 00:13:59 那整体的竞争格局呢，呃就会出现像比如说像陆子厂商的这样一个转移和改善。那作为已经已经累计投入了上百亿人民币在晶圆代工产能上的这种呃，三大CS厂商之一的格科威来讲吧，就是优势会更加突出。甚至公司进一步后续去拓展立即型存储的可能性也会呃，也有一定的可能性吧， 所以当前也继续重点推荐，那短期目标呢就是看700亿以上。 00:14:29嗯，那接下来几个重点标的啊，就像瑞星啊金城啊，就有我们团队的高丽阳啊， 00:14:35 就跟大家具体讲讲逻辑和一些催化啊，可以啊。 00:14:41 哎好嘞，胡老师啊，那个各位投资人大家晚上好啊，我是国海建的组高良，那那个我就接着胡老师的那个分享，我我主要是来分享一下我们呃，这边重点去覆盖的几个比较看好的标的啊。 00:14:54 那么首先呢是瑞芯微啊，我们知道瑞芯微呢它其实是呃目前来说大家比较公认的啊，在整个国产SOC公司当中，这个呃属于这种平台型的，或者说产品结构上来讲相对来说更贴近于海外龙头大厂的这种公司。它的平台型的搭建平台属性的这种这种优势啊，那已经逐步地随着它的高端产品在这几年的演进啊，已经被已经几乎都获得了市场的这种认可啊。 00:15:24 那我