国海交运 交运低估值价值系列电话会 交运2026年中期策略汇报价值洼地趋势上行

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加国海交运交运低估值价值系列电话会。交运2026年中期策略汇报价值洼地趋势上行。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:29 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 00:00:50 会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分。部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:30 各位投资者大家好啊，呃，欢迎大家收听我们国海交运团队，今天带来的交运中期策略的这个汇报啊。呃，我是国海交运首席分析师匡培金，今天一起跟我汇报的还有国海交运的资深分析师黄安黄，国海交运分析师陈意涵，国海交运分析师秦东科啊。 00:01:51 上半年呢，交运各个子板块啊，其实同很多行业一样，也是经过了呃一轮洗礼啊，那么在这轮洗礼过后呢， 00:02:01 我们看到交运多个子板块的核心标的的估值呢，几乎都是创了历史的一个新低。呃，但其实他们的基本面呢趋势是向上的啊，或者说很多基本面也都是出现了一个向上的拐点。那从价值投资的角度来看啊，我们觉得呃这些中长期的投资洼地机会啊就出现了，那么今天我们就是重点汇报一下，嗯交。运接下来整个一些价值投资的机会啊，那个我呢先整体汇报一下交运的核心观点啊。那么接下来再分别有请秦蒙哥、陈意涵和黄安再来详细展开汇报各个子板块的这个情况。 00:02:45 那交运下半年呢，呃，我们总结了一下重点看好4个大的方向啊，因为交运的资本板块儿比较多，那么我们梳理一下，看好4个大的方向，呃，一个是大快递物流的方向，啊，一个是航空客货以及高铁出行的方向，呃，还有一个是干散海运的方向。那么最后还有一个红利方向啊，这么4个方向。 00:03:09 那么第一个关于大快递板块呢，呃我们又细分了4个小的子方向啊，呃，这4个小的子方向呢，分别是以顺丰控股为代表的综合大物流呃方向啊，以极兔速递为代表的呃出海快递方向。以顺丰同城为代表的即时零售方向，还有以中通和圆通代表的为代表的呃电商快递方向啊。 00:03:37 其实这4个方向呢，我们总体分总体把它分析了一下，呃可以化成两大类风格，你像呃顺丰控股为代表的综合大物流，以及以中通和呃圆通为代表的电商快递。那么这这两个方向呢，其实呃，接下来就是偏绝对收益，偏低估值绝对收益，那么主要是看EPS的驱动。那以极兔为代表的出海和以呃顺丰同城为代表的即时零售呢，我们觉得后边儿就是偏成长，偏成长低估值啊，高增长也可以赚一个估值的钱。 00:04:17 我稍微展开说一下，那么顺丰呢，呃核心我们是觉得啊就是3个方面。 00:04:23 第一方面呢就是呃公司其实中长期的上长性逻辑还在啊，就是收入呢，我们现在也看到了还能够维持大个户数，呃这是低双位数的增长。那开派收窄带来利润率提升，那么总的利润呢，我们还能看到一个中长期是那个双位数的增长，然后呢，第二呢就是短期呃去年二 三季度公司的确呃有一些前置投入，那么当时利润率上呃以及利润上也都有一些压力。那么今年呢，这些投前置投入都已经开始见效了，而且也做了一些优化，那么这些压力我们预期可以消除，那么利润也可以利润率可以如期的回升，那么利润也可以如期的释放啊。 00:05:05 第3点呢，公司呢也是加大了股东回报，那么我们也看到了公司除了现金分红以外，那么今年也是增加了呃回购注销的这个力度，那么整体从广义股息的。角度来说，呃，也是在5个点以上了啊，接近6个点左右的这个水平。那顺丰那么它就是属于低估值啊，稳增长呃可以做绝对收益配置的这样的一个典型的代表啊。 00:05:31 然后呃极兔速递呢，呃主要是出海的这样的一个大的逻辑。那么一方面就是东南亚呢，其实这个单量还在持续的高增，那么前面公司也是公布了上半年的一个单量增长的这个情况，呃，60%以上的增长。呃，然后呢，那个中国市场呢，呃，受益于前面反内卷的这个推进，那么我们预计利润上可以呃那个减亏转盈啊，那么整个利润我们预计还是可以维持一个相对高中的，嗯，然后。 00:06:06 顺丰通城呢，嗯，其实它是在这个即时零售这个细分板块当中，但是公它是依托于呃。他之前一些KA客户啊KA客户呃做小程序私域的这个增长，以及呢呃新签的KA客户的增加，那么带来他to b端的呃同城配送业务，还会有一个相对高中呃同时呢他最后一公里业务。那么得益于整个集团内部的业务的调整，那么我们预计还是也是可以维持一个高中的。 00:06:40 那么总体来说，那么受益于它呃to b端的同城配送业务的增长，以及最后一公里业务的增长，整个收入我们预计是有一个20%以上，甚至接近30%的这样的一个增长。同时人效提升，利润率提升，那么整个利润我们预计可以看一个呃相对高中啊，呃， 00:06:59 最后就是中通和圆通为代表的电商快递，那么我们觉得关于前面所谓的反内卷和价格战，我们觉得这个呃现在这个态势也比较的呃明确了那么。单个包裹盈利我们觉得呃接下来也趋于相对稳定，那么我们是看好龙头，呃在整个快递行业的单量还有增长的这个情况之 下，龙头的份额提升带来龙头一个绝对收益的这样的个属性啊。呃那所以呢就是大快递4个细分板块，我们觉得呃从估值以及呃基本面呃趋势的这个角度来说，我们觉得都是一个低估啊稳健增长的这样的一个呃趋势。 00:07:42 呃以顺丰为代表的综合大物流要注意要注重视它的绝对收益属性，那么以及兔为代表的嗯。 00:07:51 出海以及以呃顺丰同仁为代表的这个即时零售呢，这两个呢要重视它的这个成高成长性成长性弹性。那么中通和圆通，那么这两个电商快递龙头呃也是注注重它低估值的这个价值啊啊，这是第一个大的方向。那么大快递物流这个方向，第二个大的方向呢就是呃航空客货以及高铁出行的这个方向。这里边儿我们又细分了3个细分的小方向啊， 00:08:17 一个是航空货运，呃典型的代表就是东航物流。呃一个就是高铁就是京沪高铁，还有一个就是航航空客运啊，呃航空呃航空货运这边东航物流呢，其实我们呃，接下来看好整个十五五期间航空货运的呃，供需改善啊，呃，对于航空货运来说。我们预计呃随着中国呃出口的产业出口产业的这个升级啊，呃整个航空货运预计还是有一个双位数的需求的增长。呃， 00:08:54 一方面是欧美这两个城市市场，呃第二方面就是东南亚的这个呃成长性的市场，然后还有拉美和非洲这两个新兴市场，那么整体预计可以带动整个航空货运，还有一个商位数的这个需求的增长。那么同时在供给端呢，呃也是新飞机的引进受限，那么客改货呃也基本上就结束了，同时客机的腹仓也都填得差不多了，那么整个供给我们就得预计在十五五期间可能有一定的受限。那么供需改善，那么我们预计整个航空货运十五五期间， 00:09:25 费率总体费率总体呈现一个上升趋势，在带动整个行业呈现一个上升趋势啊。 00:09:31 呃我们目前看下来，呃典型的代表东航物流呢，呃，我们预计在今年高油价的这个影响之下呢，它的利润还能够维持一个相对稳健的啊这个增长，嗯，对应下来当前的估值现在也 就是呃不到10倍9~10倍。呃，如我们预计公司现金分红还能够维持一个百分之。之40左右的这样的现金分红，那么现金股息还有4个点以上，那么其实它是呃具备一个稳健增长，然后低估值相对高股息的这样的一个特性吧，呃所以行。 00:10:08 这是第一个细分的小方向啊，航空货运东航物流值得关注。 00:10:12 然后高铁出行方面就京沪高铁，京沪高铁呢我们是觉得呃量价在超预期啊，量呢就是呃那个跨线车的量又恢复了一个大购股数的相对高中，然后价格呢，呃主要是本线车的票价，这不今年涨价的这个空间也打开了。那么量价嗯超预期之后呢，我们觉得有望带来业绩利润恢复一个呃相对高中啊，呃同时呢还有两个所谓的看涨期权，一个就是雄商高铁开通后，我们预计将会给他带来呃跨线车的这样的一个增长。呃另外一方面就是我们也可以期待一下，呃接下来未来的CR450这个车型的投产有望提速，也有望呃带来它本线车量和价的进一步的增长啊， 00:11:00这是第二个细分的小方向。 00:11:02第三个就是航空客运，这个是其实大家一一直来以来探讨的比较多啊，呃今天。 00:11:09 年初呃在美伊冲突之前就高油价之前，其实大家也都看好今年整个航空客运的供需改善。 00:11:15 嗯但是嗯之后美伊冲突发生之后呢，呃油价高增，那么这个股价也被呃也受到影响大幅的回调。回调之后，我们还是相信今年整个航空供需改善的逻辑没破，呃就是供给依然就是呃新飞机的投放。那么受到一定的这个供给的限制，然后客座率和那个利润小时数都在高位，整个运载能力的释放其实都是比较在一个相对低位啊。那么但凡整个全年来看，需求还有增长，那么整个票价我们觉得还可以维持一个高位。只不过呢，在前期特别是二季度高油价的影响之下，可能成本端或者经成本端带来利润端受了一个很大的这个挑战， 00:11:58 但是我们还是相信呃美伊冲突这种事件是一个呃短期的事情，呃那么是个非正常性的事情。那么高油价带来的这个短期盈利的损失就是个非正常性损益，那不能给估值，但市值是杀了。几百亿了。那么我们觉得嗯在油价开始回落到了一个正常趋势的时候呢，呃我们预计嗯这个市值也可以进入一个修复期啊啊嗯，以上呢， 00:12:30 这就是第2个大的方向，航空客货以及高铁出行的方向啊呃第3个方向就是干散海运方向。其实主要就是看好接下来3年的这个呃干散海运这个大的方向， 00:12:42 主要看好它的供需改善，呃，需求端呢？嗯，一方面我们看到了呃西毛杜那个铁矿投产之后呢，我们预计啊可以在一定程度上替代一部分中国的国产矿啊，同时呢，如果替代一部分呃澳洲的进口矿的话，那其实也会增加整个呃吨公里运输需求的增长。 00:13:05 然后供给端呢，呃因为现在15年以上船龄的老船呃这个占比在20%以上了，甚至接近30%。那么这一类船呃从靠港的时间的角度，呃以及进港维修进屋维修的这个频次增加的这个角度，其实整个经营效率都在一定程度上下降的。这个经营效率的下降，其实就相当于变相地呃减少了干散货海运的这个供给。那其实供需改善方向上呃是在推进的。 00:13:36 那么我们也看好未来3年整个嗯干散货海运的这个运费呢，呃持续上行，那么对于A股里边的标的标的呢就是海能发展那。海的发展呢，现在呃今年是随着运费的提升，包括呃一些运力的这个释放呢，自自自身运力的释放呢，呃利润也是大幅的增长啊。我们预计今年的利润12~13个亿啊，当前也就10倍出头的这个估值呃，我们也认为在低位可以重点关注啊，这是第三个大的方向。 00:14:10 最后一个方向就是红利方向，那红利方向呢，我们觉得也不是要配呃一定要强推或者说不推的这个角度，因为这个是完全来自于市场风格，我们觉得是还是要看大家的一个配置需求。那如果大家呃觉得现在要配一点红利的这个方向了，那我们可以提出一个配置的建议。 00:14:33 呃从交运的角度来说，我们板块排序上可能就是呃，公路跟港口这两个板块优先去呃推荐啊，呃，主要还是看股息以及业绩的稳定性，稳定性那么我。我们综合了股息以及利润的稳定性，还有未来利润的这个趋势啊呃我们建议优先关注呃四川成渝啊， 00:14:55 股息率在5.5左右，那么它也是交易里边为数为数不多的，就是在5个点以上的股息的这个标的。 00:15:03 其次是呃招商公路，招商公路呢股息率在4%