纺织服装：腾讯系入股海澜，线下服装优质龙头稀缺性凸显，板块性戴维斯双击请重视！
1 / 31 东吴证券研究所 [Table_Industry] 纺织服装 [Table_Industry1] 证券研究报告〃行业研究〃 纺织服装 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 腾讯系入股海澜，线下服装优质龙头稀缺性凸显，板块性戴维斯双击请重视！ 增持(维持) 投资要点 马莉看行业：入股海澜之家并拟成立百亿级别产业投资基金，与步步高签署战略合作框架协议，腾讯系本周完成线下服装、零售两龙头布局，线下消费龙头已成阿里、腾讯新零售必争之地。本次入股海澜之家成为腾讯服装板块布局的第一步，直接彰显对海澜之家作为服装板块龙头出色品牌力、渠道力、运营管理能力的认可。品牌服饰龙头作为另一批拥有成熟营销渠道、高效供应体系的标的，经历2011年以来渠道调整后龙头优势更为突出，在当前阿里、腾讯争相扩充线下版图背景下，优质龙头标的稀缺性将日益凸显。17Q4以来四重利好下龙头基本面表现优秀，叠加战略投资者举牌海澜催化，或带来纺服板块龙头业绩+估值戴维斯双击。 优选标的：同时具备主题性+安全性的品牌服饰龙头成为首选。1）首先看好终端零售规模在百亿以上、渠道资源丰富、自身经营效率领先同业的白马龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟。2）看好具备主题性与安全性的男装行业及家纺行业。①男装行业：龙头渠道铺设到位（2000家以上）+电商发展多在起步阶段，具备主题性，叠加总体估值偏低，安全性强，推荐九牧王、中国利郎、七匹狼。②家纺行业：17年受益渠道调整到位+消费升级，家纺子行业相对标品、龙头集中度明显提升，具备渠道资源丰富+估值尚低仍具配臵价值两重特点，继续坚定推荐富安娜，建议关注罗莱生活、水星家纺。 开年以来纺服龙头行情亮眼，森马服饰、海澜之家分别以24.7%/17.9%的涨幅名列前茅，新模式提效主线中南极电商/开润股份亦分别上涨13.6%/2.8%。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，本周再次重申三条投资主线，并继续坚定看好纺服板块配臵机会。 1）品牌服装投资主线：宏观经济向好+渠道调整到位+17Q4冷冬18春节较晚+龙头全面提效，四重利好叠加腾讯入股海澜催化，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期，继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思、九牧王、中国利郎、七匹狼为代表的品牌龙头。 2）高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，具备投资价值：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另外以南极电商、跨境通为代表的高增长电商在近期均回调较为明显，目前价位对应18年估值已趋合理， 3）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。推荐（1）子行业优质龙头制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。（2）行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。 风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 纺织服装周观点：白马持续领涨，品牌服装龙头逻辑渐获认可-20180128 2． 纺织服装周观点：电商领域投资并购持续活跃，重申电商提效投资主线，重视纺服板块龙头配臵机会-2018 0121 3． 纺织服装周观点：优衣库受益冷冬季报收入高增长，继续强调品牌服饰龙头配臵机会 -20180114 4． 纺织服装周观点：17年品牌龙头电商高歌猛进，1718业绩前瞻乐观，请加强配臵 -20180107 5． 纺服，2018，可以乐观 -20180101 [Table_Author] 2018年02月04日 证券分析师 马莉 执业证书编号：S0600517050002 021-60199793 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 陈腾曦 执业证书编号：S0600517070001 chentx@dwzq.com.cn 证券分析师 林骥川 执业证书编号：S0600517050003 linjch@dwzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/32017/12/32018/1/3纺织服装(申万) 沪深300 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 马莉看行业：腾讯系入股海澜，线下服装优质龙头稀缺性凸显，板块性戴维斯双击请重视！ ............................................................................................................................. 5 2. 本周重点报告：富安娜&九牧王 ............................................................................... 13 2.1. 富安娜：发布业绩预期，主业增长及申请高新成功助力业绩增长 ..................... 13 2.2. 九牧王：主业稳步增长，价值底扎实，高分红标杆 ............................................. 14 3. 简要复盘：腾讯入股海澜催化下品牌龙头领涨 ...................................................... 15 4. 零售数据总体表现良好 .............................................................................................. 16 4.1 零售端: 12月50家大型零售企业服装类销售同比增长3.3% ................................ 16 4.2 出口：12月纺织纱线等上游产品出口增长强劲 ..................................................... 18 4.3 上游主要原料：棉价及汇率基本稳定 ...................................................................... 18 5. 上市公司重要公告 ...................................................................................................... 26 5.1 纺织制造 ...................................................................................................................... 26 5.2 服装家纺 ...................................................................................................................... 26 6. 重要行业资讯 .............................................................................................................. 27 6.1 行业新闻回顾 .............................................................................................................. 27 6.2 近期股东大会 .............................................................................................................. 27 3 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表1：2017年来腾讯入股企业基本情况 ............................................................... 5 图表2：2017年来阿里入股企业基本情况 ............................................................... 5 图表3：GDP增速较2016年表现改善 ..................................................................... 6 图表4：作为经济增长先行指标参考的克强指数 .................................................... 6 图表5：女装行业周转改善情况 ................................................................................ 7 图表6：男装行业周转改善情况 ................................................................................ 7 图表7：运动行业周转改善情况 ................................................................................ 7 图表8：家纺行业周转改善情况 ................................................................................ 7 图表9：春节越晚，服装类整体零售额增速越快（亿元，%） ............................. 7 图表10：全国百家大型零售企业数据印证了春节早晚与零售额的关联............... 7 图表11：年初至今品牌服饰龙头领涨板块（已剔除次新股） ............................. 10 图表12：板块本周及年初以来走势 ........................................................................ 15 图表13：板块单周涨跌幅前十的股票（%） ......................................................... 15 图表14：板块单月涨跌幅前十的股票（%） ......................................................... 15 图表15：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比（%） ......................... 16
