zx电新特高压需求释放重视低位内需龙头

#第三批特高压中标表现延续高景气 国网2026年特高压第三批设备中标总中标金额为108.72亿元，年内前三批次累计中标金额达292.61亿元（2025年前三批次为37.80亿元，2025年全年为220.62亿元），2026年前三批次采购金额已大幅超过2025年全年。本批次招标涉及的特高压及背靠背联网工程约10项，重点新增陕西～河南±800kV特高压直流输电工程（总投资约192亿元）和鲁苏背靠背联网工程（55.63亿元），年内特高压招标呈现“多项目连续落地、交流+直流+背靠背共振”的特征。 #特高压核心设备保持高集中度的良好格局 特高压第三批采购中，换流阀、换流变压器、组合电器分列产品需求前三位，采购金额分别为40.22亿元/35.45亿元/7.26亿元。从上市公司中标情况来看，中国西电、特变电工、许继电气、国电南瑞、平高电气分别中标26.32亿元/23.12亿元/12.45亿元/7.56亿元/7.50亿元，TOP5合计份额约70.77%，特高压招标继续呈现高集中度的良好格局。 #变电招标料将延续高景气 国网2026年第三次变电设备（含电缆）总中标金额为174.40亿元，TOP3中国西电、思源电气、平高电气分别中标约14.97亿元/11.59亿元/9.47亿元。2026年前三批次累计中标金额突破500亿元，由于2025年变电招标金额创历史天量，截至目前2026年前三批次累计中标金额同比小幅下降。结合特高压等主网项目密集落地，我们判断变电采购年内将保持高景气态势，26H2需求有望进一步释放，与特高压招采形成需求共振。考虑到主网段供应商重合度高，且2025年变电在手订单饱满，头部公司网内业绩支撑不断加强。 #投资建议 我们建议关注超跌后的电网内需板块，重点围绕既有2025年高压变电订单在手，又迎来2026年特高压招标释放的国内高压电力设备龙头企业。 区别于上一轮特高压行情后半程，大批量订单招标落地导致情绪冲高，我们认为当下持续释放的特高压订单，有利于处于低位的高压龙头公司股价企稳回升。 【重点推荐】：平高、许继、西电、南瑞、特变和华明