国投证券金属 基本面驱动铜价强势 看好铜板块20260722

【1】铜价强势原因分析：

• 铜价近期异常强势，淡季站上10.4万吨，主要由于低库存和高升水状态持续。
• 国内社会库存10.73万吨，处于历史同期低位，周环比去库3.3万吨。
• LME库存29万吨，注销仓单比例达56%，为去年6月以来新高。
• 现货升水均价435元/吨，洋山铜溢价100美元/吨，均反映铜可流通货源紧张。

【2】供给端分析：

• 国内铜低库存主因是冶炼厂集中检修，3-6月产量低于预期，7-8月、10月仍有检修计划。
• 新炼厂投产计划有限且近乎见顶，低TC下硫酸、贵金属等副产品价格回落削弱炼厂生产动机。
• 铜矿货源紧俏+废铜供应紧张从原料端约束产量，进口利润不足且7月下游资金宽裕导致进口货源减少。

【3】Q3铜价主升预期：

• 当前需求仍处淡季，8-9月将向旺季切换，需求环增。
• 供给端冶炼缺料，硫酸价格高位若下跌或影响利润，若冶炼实质性减产，将呈现供减需增局面。
• 看好Q3铜价主升，关注后续宏观和232关税变化。

【4】投资标的推荐：

• 低估值标的：金诚信、紫金矿业。
• Alpha标的：藏格矿业、洛阳钼业、西部矿业。