金属行业钨价反弹在即再论钨板块估值范式20260722
时间：7月22日参会人：无 全文摘要 有色资源品和新材料板块因新兴领域如AIPCB对小金属需求的增加，市场关注度提升。尽管近期市场有所回调，但该板块现处于性价比高配置区，展现出长期价值与供需机遇。短期内，合金厂补库或促价格反弹；中期，国产刀具替代与高端材料供应中断有望推升价格；长期则受益于AI、PCB等应用增长，价格中枢有望上移。建议投资者关注具有潜力的标的，等待投资机会。 章节速览 00:00东湖金属分析：捂板块配置价值及长期供需分析 东湖金属团队分享了对捂板块的最新观点，指出伴随新兴领域需求增长，捂板块估值提升，市场回调后性价比凸显，看好其长期供需带来的投资机会。 01:12无产业链调研揭示短期物价反弹动力 调研显示，无产业链内对物价反弹及下半年物价中枢上行持乐观态度，短期价格反弹动力源自合金厂补库，预计七月底至八月初将迎来新一轮补库周期，带动物价小幅上调。 03:53日韩刀具断供与国产替代趋势 对话讨论了日韩刀具在中国市场的断供危机及价格涨幅，分析了国产刀具替代的日韩刀具市场占比及其对国内原材料需求的影响，指出若国产刀具完全替代，将为国内需求端带来约6000吨的纯增量，成为重要影响因素。 05:42乌市废料与APT价格波动分析及市场预测 通过对比废料与APT价格，分析乌市泡沫程度变化，指出价格差异受反向开票整治与囤货行为影响，推测市场对未来走势的乐观预期。 07:02供需与定价分析支持物价长期上行趋势 对话讨论了从2025至2030年，AI相关需求及基础制造业耗材需求的增长，预计该品种需求净增量为1.5万金属吨，而供给端净增量仅为0.95万金属吨，供需紧张程度持续提高，支持物价中枢长期上移。从定价角度看，与同类品种相比，该品种在供给紧张程度、需求可扩张性及战略意义上更具优势，当前价格被低估，预计长期价格中枢在60万左右，物价向上概率较大。 09:11金属板块投资分析与市值回归路径探讨 对话深入分析了金属板块的市值底与顶，指出其投资周期性，并提出三条市值回归路径：价格中枢上行、新兴应用领域带来主题性机会、产品价格大幅上行。以厦门物业和嘉兴国际为例，强调在市值底时买入，等待价格上行与新应用领域出现。建议投资者关注标的估值修复机会，适时建仓。 思维导图 要点回顾 在有色资源品和新材料领域，近期有哪些关注度高的板块，你们对它们有什么整体梳理和观点更新？ 近期关注度高的板块主要是由于AIPCB等新兴领域需求增加，导致整个板块估值和需求端变化引起广泛关注。在市场回调后，该板块再次进入配置性价比高的区域，我们看好其长期价值，主要是因为供需两端的长端约束和销售需求的增长机会。 从商品到股票层面，对于五板块最新的观点是什么？ 在商品侧，上周我们调研了湖南无产业链，了解到产业内对于下半年物价整体中枢上行持乐观态度，乐观基于短中长期三个维度。短期内，价格反弹动力来自合金厂的补库，但当补库到一定程度后会面临回调压力。从三月以来的数据看，有一个清晰的价格周期性波动。 是否有其他影响物价走势的重要因素？ 另一个重要因素是废物价格与APT价格的对比关系。正常情况下两者价格相当，但在去年底至今年3月，废物价格一度比APT价格高出近50%。近期，废物价格再次高于APT价格，这可能是由于行业内的反向开票整治导致合规废物材料紧俏，以及行业内从业者开始囤积废物库存，表明他们对后市持看好态度。 对于接下来物价的走势，有哪些具体判断？ 短期来看，价格将在合金厂补库结束后有所回调；中期，国产刀具替代进口刀具的趋势明显，尤其是日韩刀具的缺供和价格上涨，将为国内刀具市场带来约6000吨的需求增量；长期则从供需两方面分析，预计2025至2030年期间，随着AI相关增量需求、PCB钻升、六合化物以及自身需求的韧性增长，投研资料加微：该品种需求净增量将达到约1.5万金属吨，而全球矿端净增量约为0.95万金属吨，供需关系将持续紧张，支持物价中枢长期上移。 在矿产成本方面，屋和木的品种有何相似性？ 虽然屋和木这两个品种在矿产的成本上相差不大，都在10到15万这个区间。 为何认为污比雾更为重要？ 从供给紧张程度、需求可扩张性和战略意义来看，污相较于雾显得更为重要。 目前物价处于何种状态？ 我们认为物价目前处在底部状态，并且有望基于短中长期因素进行修复。 推动物价上涨的因素有哪些？ 推动物价向上的因素正在无论是短期、中期还是长期逐步发酵。 长期预测的物价水平是多少？ 长期来看，我们判断物价应该会在60万左右的水平。 对于权益板块，有哪些深度回调的现象？ 最近像五板块的一些标的出现了大幅深度回调，其中包含了之前AI相关的一些泡沫。 如何判断厦门物业等标的的市值底？ 在金属板块的估值算式中，投资具有周期性，市值底由当期最新金属价格对应的当年利润给予10到15倍的估值构造得出。 市值回归路径有哪些？ 市值回归主要有三条路径：一是价格中枢持续抬升；二是新兴应用领域带来主题性投资机会；三是部分产品价格上涨带动整体市值目标推远，吸引新资金重新定价。 对于无板块投资的看法？ 认为无板块投资是周期性的，在当前底部位置买入，并等待价格中枢上行及新应用领域的出现带来新的主题性投资机会。 以厦门物业为例，其市值底如何判断？ 假设在751时进行建仓，若市场价格进一步下跌至500亿时再建仓，这样既能有效降低成本也能控制风险。 对于其他相关标的有何推荐？ 除了厦门物业外，还推荐关注嘉兴国际，因其利润可观察度高，通过跟踪进口量即可算出其每月利润，目前存在较大估值修复空间。