国投证券金属基本面驱动铜价强势看好铜板块2026072

【1】铜价为何强势？ 铜最近异常强势，在淡季站上10.4w，且在短期上海台风扰动后，去库和货紧的现状也没有改变，持续处在低库存和高升水状态。#低库存：铜国内社库10.73万吨，历史同期低位，周环比去库3.3万吨。LME库存29万吨，其中注销仓单比例56%为去年6月来的新高。#高升水：现货升水均价435元/吨，洋山铜溢价100美元/吨，都在高位，均反映出铜可流通货源的紧张。 【2】供给：冶炼缺料照进现实 国内铜低库存主要原因，是国内冶炼厂集中检修。今年冶炼产量3-6月均低于预期，7-8月、10月仍有明确的炼厂检修计划，夏季检修并不多见。新炼厂投产计划了了且几乎见顶，低TC下硫酸、贵金属等副产品价格回落削弱炼厂生产动机，铜矿货源紧俏+废铜供应紧张从原料端约束冶炼产量。另外进口利润不足，进口货源少，7月下游资金宽裕增加了提货也是重要原因。 【3】看好Q3铜主升：供减需增即将到来 当前需求仍处在淡季，8-9月向旺季切换，需求环增。然而供给端冶炼缺料、硫酸价格高位若下跌或影响利润，以及冶炼真的迎来实质性减产，会使得铜呈现供减需增的局面。看好Q3铜价主升，关注后续宏观和232关税变化。 标的：推荐低估值标的【金诚信】【紫金矿业】，alpha标的【藏格矿业】【洛阳钼业】【西部矿业】。 #文字观点