国投证券金属玉龙股份黄金看多逻辑不改看好公司估值修复帕

□帕金戈金矿稳产，具备成长潜力：公司澳大利亚帕金戈金矿(100%股权)项目已达产，黄金年产能3吨，预期未来增至6吨。 公司目标积极找矿、并购等扩大规模，集团公司运营代管的南十字金矿项目年产约2.4吨，具备金矿储备，公司金矿业务具备成长潜力。 公司克金成本约250元/克，以2300美元/盎司金价，产量3【国投证券金属】玉龙股份：黄金看多逻辑不改，看好公司估值修复 □帕金戈金矿稳产，具备成长潜力：公司澳大利亚帕金戈金矿(100%股权)项目已达产，黄金年产能3吨，预期未来增至6吨。 公司目标积极找矿、并购等扩大规模，集团公司运营代管的南十字金矿项目年产约2.4吨，具备金矿储备，公司金矿业务具备成长潜力。 公司克金成本约250元/克，以2300美元/盎司金价，产量3吨测算，预计20 24年贡献净利润6.5亿。 大宗贸易坚定出清：大宗贸易24Q1净利拖累约0.25亿。 公司目标2024年将坚定出清相关大宗贸易业务，转型阶段大宗贸易业务规模预计有所收缩，大宗贸易毛利率水平显著低于矿产业务，有助于公司战略转型。 布局多矿种业务：公司陕西省钒矿资源业务(67%股权)预计25年10月试车。 非洲石墨矿业务(11%股权)预计24年底投产。 辽阳硅石矿业务(35%股权)23年7月开工奠基，计划为24年3月达产。 □美国ISM制造业PMI低于预期，市场经济预期转弱提振金价，关注本周美国就业数据和节后CPI、美联储会议。 央行购金+大选年地缘因素下避险情绪高位，黄金看多逻辑不改，看好金价上行背景下的公司业绩弹性。 推荐玉龙股份。 公司目前在黄金板块中估值较低，具备修复空间。 按黄金2300美元/盎司，3吨产销量测算，公司24E/25E净利润分别约6.5/6.6亿，对应PE13.7/13.6，低于其他黄金行业公司，看好公司估值修复。风险提示：项目进展不及预期，境外经营风险，金属价格大幅波动