贵金属月报：年末贵金属行情发酵 中长线看多逻辑不改

核心观点与关键数据

• 美联储政策：2025年12月美联储完成年内最后一次降息，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。会议声明显示经济温和扩张，就业增长放缓，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。2026年降息路径存在分歧，整体定调中性，未见明显宽松动机。
• 通胀情况：12月通胀预期breakeven inflation rate上升2BP至2.25%。11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期；整体CPI同比上涨2.7%，低于预期。但数据采集受联邦政府停摆影响，可靠性受质疑。
• 汇率走势：12月美元指数下跌1.18%，市场对美联储降息预期交易充分。美总统特朗普称下一任美联储主席将支持“大幅”降息，推动美元指数趋弱。
• 市场风险定价：VIX指数略微走高，美国总统特朗普签署近万亿美元的年度国防政策法案，批准的年度军费创历史新高。俄乌冲突和平协议推进，但未来不确定性仍强。
• ETF持仓：截至2025年12月31日，SPDR黄金ETF持仓量为1070.56吨，SLV白银ETF持仓量为16444.14吨。全球贵金属ETF实物持有量持续上行，非投机头寸热情高涨。

策略建议

• 黄金：谨慎偏多。短期价格回调需求强烈，但长期仍是难以替代的美元替代型资产。实际利率未来变动预期大概率向下，建议逢低买入，短期不排除进一步回调风险，可关注Au2604合约在970-980元/克一线逢低买入机会。
• 白银：谨慎偏多。12月出现强单边上行趋势，临近年底出现短期强回调。短期内风险资产仍存在回落风险，建议暂时观望，价格震荡区间在16500-18000元/千克。
• 套利：逢低做多金银比价。
• 期权：暂缓。

风险提示

• 获利多头了结离场。
• 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额）。