贵金属价格回调，长线看多逻辑不改

市场分析 美联储方面，美国总统特朗普表示，将在适当的时机宣布美联储主席人选，时间很充裕；批评美联储主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法；正考虑起诉鲍威尔，指控他无法胜任工作。地缘方面，美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤。尽管双方都称会谈“取得很大进展”，却均未作出重大宣布。特朗普表示，他同泽连斯基讨论了“几乎所有话题”，双方“已经非常接近达成协议”。泽连斯基强调领土问题依然棘手，最终必须由乌克兰人民决定。 期货行情与成交量： 2025-12-29，沪金主力合约开于1015.38元/克，收于1007.18元/克，较前一交易日收盘变动-0.90%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于1004.72元/克，收于975.80元/克，较昨日午后收盘下跌3.12%。2025-12-29，沪银主力合约开于18215.00元/千克，收于18201.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.58%。当日成交量为2328363手，持仓量为216399手。昨日夜盘沪银主力合约开于18000元/千克，收于17237元/千克，较昨日午后收盘下跌5.32%。 美债收益率与利差监控： 2025-12-29，美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日-1.8BP，10年期与2年期利差为0.66%，较前一交易日+0.5BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-29，Au2602合约上，多头较前一日变化-9083手，空头则是变化-2516手。沪金合约上个交易日总成交量为502157手，较前一交易日变化4.22%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动-31114手，空头变动-30969手。白银合约上个交易日总成交量4930646手，较前一交易日变化-14.05%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,071.13吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为16,391吨，较前一交易日减少56吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-29，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-10.75元/克，白银国内溢价为-1735.58元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为55.34，较前一交易日变动-4.27%，外盘金银比价为64.27，较上一交易日变化0.96%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-29）上金所黄金成交量为57238千克，较前一交易日变化78.16%。白银成交量为1602424千克，较前一交易日变化106.00%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为2280千克。 策略 目前市场波动较大，由于白银价格的大幅回调可能对黄金价格亦产生压制；但对于金价的看多逻辑仍未发生根本性改变，因此预计近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2602合约震荡区间或在950元/克-1020元/克。 白银前期冲高带来较强的价格回调需求，高位获利了结背景下白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在17000元/千克-18200元/千克。 期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com