研究员：刘锦 投资咨询证：Z0011862 联系电话：0371-65617380 日期：2021年7月1日 专题报告 美豆种植面积意外下调 油粕基本面看多逻辑得到加强但是不宜追高 等待回调建多 隔夜，美国农业部公布的美豆种植面积报告，无疑给市场注射了一剂强心剂，油脂油料多头信心得到增强，我们对未来交易逻辑进行了如下梳理： 1、美豆种植面积意外调降 2、美豆期末库存降低 3、7-8月份的美豆优良率和单产产量至关重要 4、生猪养殖利润低迷 5、国内大豆到港预期充分 6、国内豆粕和油脂库存相对充裕 7、油脂季节性消费淡季 8、资金聚集效应 操作上建议：通过对基本面和资金面的逻辑梳理之后，我们建议已有低位多单可继续持有，但是新多单不追高，等待回调过程中的买入时机。 风险因素：原油价格走势政府调控 美豆主产区天气 建议大家持续关注我们的油脂早报，周报，我们将会从宏观和基本面的逻辑方面给投资者更为清晰、客观和持续性的投资建议。 截止7月1日收盘，连盘豆油2109合约收盘价8514元/吨，涨幅3.35%；连盘棕榈油2109合约收盘价7480元/吨，涨幅4.24%，郑油2109合约收盘价10201元/吨，涨幅2.59%。豆粕2109合约收盘价3639元/吨，涨幅4.84%；菜粕2109合约收盘价3048元/吨。 图1：豆油2109合约走势图2：棕榈油2109走势 图3：菜籽油2109合约走势图4：豆粕2109合约走势 图5：菜粕2109合约走势 资料来源：文华财经 格林大华期货公司 7月1日凌晨，美国农业部的耕地面积报告意外利多，美豆种植面积下调，美豆季度库存下调，美豆供需平衡表仍旧偏紧，市场开始将重点放在单产和天气上，天气升水的炒作大概率展开。美豆种植面积实际数据8755万英亩，前期预估是8895万英亩，3月份预估是8760 万英亩，美豆季度库存766百万蒲，3月份1564百万蒲。 图6：USDA公布的预报数据 资料来源：USDA 油粕面格林大华期货研究所整理 美豆主产区天气升水受到市场关注。根据NOAA气象局预报7月6日-7月10日的未来一段时间内，美国中西部地区气温偏高，干旱正在扩大版图，降水良好。数据显示，截止到6月22日当周，美国干旱面积略有增加，美国大陆无反常干燥和干旱的比列为60.38%，较上周有所上升。截止到6月27日，美豆优良率60%，去年同期是71%，五年均值66.8%，由此推算美豆的单产存在下调风险，或将低于前期50蒲式耳/英亩的预测，对比2017年美豆单产水平是49.3蒲式耳/英亩。 图7：美豆优良率和单产存在下调风险 资料来源：NOAA文华财经 wind格林大华期货研究所整理 根据中国粮油商务网的监测数据显示，我国7月份大豆到港预期1020万吨，8月份到港930万吨。截止到6月27日，国内沿海主要油厂进口大豆总库存698.8万吨，上周659.4万吨，较上周增加39.4万吨；进口大豆预估：6月份初步预估1050万吨，7月份预估1080万吨。后续大豆供应充裕。根据Cofeed调研数据显示，截至到6月27日，国内沿海主要地区豆粕库存92.2万吨，上周85.9万吨，比上周增加6.3万吨。油厂压榨量保持在180-200万吨/周度。7月份-8月份，我国豆粕和豆油供应充裕。 图8：大豆到港预期、沿海大豆、豆粕、油厂压榨情况 资料来源：文华财经 中国粮油商务网 格林大华期货研究所 养殖利润转负，截至6月27日，全国生猪外购仔猪利润-1570.78元/头，自繁自养利润-526.36元/头；从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平，从养殖利润和豆粕价格对比我们可以看出，两者之间是负相关关系，这从侧面说明我们的生猪存栏量已经处于较高状态，整体豆粕需求良好催生豆粕期价处于高位，也给豆粕期价带来支撑，截止到5月份，我国饲料产量为2879万吨，从季节性来看，饲料产量处于历史较高水平。近期国内大型养殖集团集中出栏生猪，养殖亏损，猪价低迷，为后续养殖户补篮造成不利影响，对饲料需求不利。 图9：养殖利润情况 资料来源：wind 格林大华期货研究所整理 进入三季度是油脂的消费淡季，季节性累库开始。根据中国粮油商务网监测的油厂数据显示，截止到6月27日，豆油全国库存112.6万吨，上周106.6万吨，增加6万吨；合同量上周136.2万吨，本周112.8万吨，减少17.23万吨。全国菜油库存42.4万吨，上周37.9万吨，增加4.5万吨；合同量35.3万吨，上周36.2万吨，减少0.9万吨。棕榈油库存38.2万吨，上周39.9万吨，减少1.7万吨；合同量本周10.3万吨，上周10.6万吨，减少0.3万吨。国内油脂库存进入正常累库阶段，采购合同减少，短期季节性供应压力增大，长期来看低库存的实际情况仍在。 图10：国内油脂低库存仍是事实 资料来源：中国粮油商务网 格林大华期货研究所 外盘美豆油资金进入减持过程之中。截止到6月22日，大豆非商业净多持仓180948 张， 较上周减少24445张；大豆油非商业净多持仓64908张，较上周减少3683张；豆粕非商业净多持仓55794张，较上周增加2023张。 内盘多头资金聚集。 图11：资金聚集 资料来源：wind 格林大华期货研究所整理 风险因素：原油价格走势 国家政策 美豆主产区天气 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 格林大华农产品研究中心