国投证券金属铜宏微观利好共振持续看好铜价弹性近期矿端供给

近期矿端供给扰动不断：除了Grasberg影响25/26年分别20/27万吨产量外，Teck因尾矿设施工程下修QB矿产量25/26/27/28年分别约4/8/4/5万吨。 Escondida10月出现工人死亡事故。 供给强扰动对平衡影响大，2025年大概率降至负增，2026年供给增量下修至29万吨，对应供给增速仅1%，供需趋紧格局延续 【国投证券金属】铜：宏微观利好共振，持续看好铜价弹性 近期矿端供给扰动不断：除了Grasberg影响25/26年分别20/27万吨产量外，Teck因尾矿设施工程下修QB矿产量25/26/27/28年分别约4/8/4/5万吨。 Escondida10月出现工人死亡事故。 供给强扰动对平衡影响大，2025年大概率降至负增，2026年供给增量下修至29万吨，对应供给增速仅1%，供需趋紧格局延续。 冶炼端产量调整压力增加。 自由港冶端计划脱离全球铜精矿销售的基准定价体系以保障冶炼厂盈利能力。 日西韩三国就不可持续的铜加工费发出联合声明，日本铜冶炼企业JX和三菱材料均表示加工费下降导致利润受损，计划缩减铜精矿加工业务。 9月电解铜月度产量已环减，预计10月仍将延续。 TC谈判窗口期，LME会议期间部分贸易商对2026年长单溢价的首轮报价相较往年均高出20%-30%。 宏观利空压制已逐步减弱。 中美吉隆坡会议释放缓和信号，随着本周APEC会议临近、政府停摆有望进入尾声，宏观对铜价的压制有望减弱。 10月美国Markit PMI处在扩张区间，看好铜价在供需趋紧背景下的价格弹性。 标的：A股推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、藏格矿业、西部矿业、铜陵、江铜、北方铜业、宏达股份、耐普矿机等，H股推荐中国有色矿业、紫金矿业H等。