有色金属行业周报：阶段性中美共振，看好供给端受限的顺周期金属

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 有色金属 2023年9月24日 2023年09月23日 有色金属行业周报（20230918-20220922） 推荐 （维持） 阶段性中美共振，看好供给端受限的顺周期金属  一、工业金属  1、、行业观点：中国8月铜矿砂进口创下单月最高  事件一：中国8月铜矿砂进口创下单月最高 观点：据SMM，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为26.97万吨，环比增36.55%，同比增19.88%，创下单月进口量纪录最高。其中智利输送量环比大增逾七成至86.28万吨，重新夺回头号供应国地位，秘鲁供应量同样增加，环比增逾四成至79.29万吨。当前国内铜精矿加工费仍然维持在90美元/吨之上水平，铜精矿供需偏宽松。  2、公司观点：中孚实业收购中孚铝业25%股权  中孚实业：中孚实业本次拟以自有资金收购公司控股股东豫联集团持有的中孚铝业25%股权，收购价格12.12亿元。  观点：截至目前，中孚铝业本部具有25万吨/年电解铝产能，中孚铝业子公司广元林丰铝电和广元高精铝材分别具有25万吨/年“绿色水电铝”产能，中孚铝业全资子公司巩义市汇丰再生资源有限公司正在建设50万吨/年铝循环再生项目。为进一步提升公司电解铝和“绿色水电铝”权益产能，增强公司盈利能力和可持续发展能力，结合公司实际经营情况，公司本次拟以自有资金约12.12亿元收购豫联集团持有的中孚铝业25%股权。本次股权收购完成后，公司将持有中孚铝业76%的股权，可进一步提升公司电解铝和“绿色水电铝”权益产能，符合公司“绿色化”发展方向，有利于增强公司盈利能力和可持续发展能力。本次收购中孚铝业少数股权，为公司落实《河南中孚实业股份有限公司重整计划》的相关要求。  3、股票观点：下游需求或已迈过低点，看好供给端受限的顺周期金属 目前铜、铝库存均处于历史极低位置，铜铝价格具有一定韧性，从库存周期的角度来说，中美有望在三季度同步进入补库周期，目前中国8月CPI同比已转正，PPI同比增速降幅收窄，美联储在北京时间21日凌晨宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，上周中国央行宣布全面降准，目前经济或已迈过低点。云南地区复产积极，目前电解铝全行业开工率达到历史新高，随着旺季来临，电解铝基本面边际趋紧，电解铝弹性有望显现。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。  二、新能源金属及小金属 1、 行业观点：传统旺季，下游备货加强，缅甸矿进口量影响逐步增加，价格中枢有望持续走高 事件：根据最新海关总署数据显示，中国2023年8月锡矿砂及其精矿进口量位27080吨（折6686金属吨）同比增加57.19%，环比减少12.23%。其中8月从缅甸的进口量位22845吨（折合4569金属吨，按照平均品位20%计算）同比增加65.3%，环比减少13.42%；2023年1-8月累计进口锡矿砂及其精矿17.21万吨（折合45515金属吨），从缅甸进口锡矿砂及其精矿占比78.52%。 观点：8月缅甸佤邦方面开启禁止开采矿洞行动，考虑到大部分矿主提前将洗选好的锡矿堆存在边境口岸以及8月份选矿厂并未开工且到目前并未开始复工，预计9月份从缅甸进口锡矿数量将会大幅减少，叠加传统旺季库存边际下降，锡金属价格中枢有望持续走高。  2、公司观点：矿服龙头，Lonshi铜矿项目顺利投产，未来仍具增储潜力。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com 执业编号：S0360522120001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 25,739.63 2.84 流通市值(亿元) 22,088.89 3.16 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.5% -8.2% -11.9% 相对表现 1.0% -1.7% -8.6% 相关研究报告 《有色金属周报（20230911-20230915）：下游需求或已迈过低点，看好供给端受限的顺周期金属》 2023-09-17 《有色金属周报（20230904-20230908）：旺季来临，看好供给端受限的顺周期金属》 2023-09-10 《有色金属行业周报（20230828-20230901）：地产政策落地，看好顺周期金属》 2023-09-03 -14%-7%1%9%22/0922/1223/0223/0423/0723/092022-09-22~2023-09-22有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 事件：金诚信9月21日发布关于Lonshi铜矿采选冶联合工程建成投产的公告：金诚信位于刚果金的Lonshi铜矿采、选、冶联合工程已完成建设期各项工作，并于2023年9月20日正式进入生产阶段。Lonshi 铜矿采选原矿设计处理规模 150 万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜。根据生产计划，Lonshi 铜矿预计 2024 年底实现达产，达产后年产约4 万吨铜金属。 观点：公司Lonshi铜矿项目顺利投产，铜金属产能将逐步释放，且公司目前正在组织开展补充勘探等相关工作，对以往地质勘查工程进一步验证并补充勘探，未来有进一步增储潜力。  3、股票观点：关注行业库存底部，需求边际改善，公司成长属性强的标的 持续推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；推荐矿服业绩稳定增长，布局铜矿资源成长性强的金诚信，推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注成长属性极佳的磁粉芯龙头以及发力芯片电感的铂科新材。  风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 有色金属行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 6 二、 铝行业重要数据追踪 ....................................................................................................... 6 （一） 生产数据 ............................................................................................................... 6 （二） 库存数据 ............................................................................................................... 7 （三） 毛利 ....................................................................................................................... 8 （四） 进出口 ................................................................................................................... 9 （五） 表观消费量 ........................................................................................................... 9 （六） 现货交易 ............................................................................................................. 10 （七） 下游开工情况 ..................................................................................................... 10 （八） 宏观库存周期 ..................................................................................................... 11 三、 铜行业重要数据追踪 ..................................................................................................... 12 （一） 生产数据 ............................................................................................................. 12 （二） 库存数据 ............................................................................................................. 13 （三） 下游开工情况 ..................................................................................................... 14 （四） 进出口 ................................................................................................................. 15 （五） 实际消费量 ......................................................................................................... 15 （六） 冶炼数据 ............................................................................................................. 15 四、 小金属数据跟踪 .........................................................................................................