FY2027Q1销售增速优异，产品/品牌升级顺利

FY2027Q1销售增速优异，产品/品牌升级顺利 事件：周大福发布FY2027Q1（2026年4~6月）经营情况公告，根据公司披露，FY2027Q1集团零售值同比增长15.1%，其中中国内地零售值同比增长10.7%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比快速增长44.8%，增速优异。 买入（维持） 中国内地：FY2027Q1中国内地零售值同比增长10.7%，线下同店增长+电商业务优异表现带动。 ➢线下业务：同店销售回暖，渠道优化持续推进。 1）同店销售方面，FY2027Q1内地直营同店销售同比增长19.6%，加盟同店销售同比增长15.7%，表现优异，品牌转型效果显著。分产品来看，金价的回调在一定程度上刺激了消费者购金需求，内地计价黄金首饰同店销售大幅增长38.0%，定价首饰同店销售小幅下降1.0%，我们判断设计优异的定价黄金首饰销售韧性或更强。当前公司持续推进产品升级和品牌转型，公司于4月推出全新标志性系列“万相系列”，市场反应理想，季内零售值超过8.7亿港元，超管理层预期，6月公司进一步推出东方霓裳ChineseCouture”高级珠宝系列，以中国服饰元素演绎高级珠宝叙事。 2）渠道开/关店方面，FY2027Q1周大福珠宝品牌内地净关店258家（新开14家、关闭272家）至5047家店（其中加盟店占比69.4%），公司延续开优质店的策略，逐步削减与品牌定位不一致的门店，同时在优质高客流地段开设高生产力门店，我们判断渠道结构升级将持续带动门店生产力提升。 ➢电商业务：“618”表现稳健，电商零售值高速增长。FY2027Q1内地电商业务零售值同比增长28.9%，占内地零售值/销量的比重分别为8.9%/19.4%，受益于针对性的市场推广及产品措施，公司“618”购物节取得稳健表现，线上渠道保持强劲增长动能。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 中国香港、中国澳门及其他市场：中国港澳延续爆发式增长速度。FY2027Q1中国香港、中国澳门及其他市场零售值大幅增长44.8%，其中中国香港/中国澳门同店销售分别同比增长35.0%/64.6%，根据公司披露港澳地区的优异表现主要受益于消费气氛向好，同时客流强劲。与此同时，公司持续深化海外布局，季内于加拿大温哥华开设高端形象门店，国际市场品牌影响力进一步增强。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 展望FY2027，我们预计公司收入增长6.7%，归母净利润同比增长16%。面对零售环境的波动，周大福持续推进渠道优化产品结构升级，展望FY2027我们预计公司收入增长6.7%至1007.38亿港元，综合考虑黄金借贷收益的因素后，预计公司归母净利润增长15.8%至104.28亿港元。 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为珠宝首饰行业龙头，渠道端重视单店运营，产品端优化设计，同时重视消费者触达，我们预计公司FY2027-FY2029归母净利润为104.28/118.23/131.35亿港元，对应FY2027 PE为12倍，维持买入”评级。 相关研究 风险提示：金价波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。 1、《周大福（01929.HK）：FY2026业绩高质量增长，渠道+产品优化持续推进》2026-06-122、《周大福（01929.HK）：短期中国内地销售承压，中国港澳业务快速增长》2026-04-243、《周大福（01929.HK）：Q3同店销售快速增长，产品/渠道优化持续》2026-01-22 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com