2025H1公司整体业绩表现优异，营收增长19.5%至41亿元，归母净利润增长44.3%至3.3亿元，归母净利率提升1.4pcts至8.1%。单Q2营收同比增长13.13%至18.5亿元，归母净利润同比增长44.3%至1.4亿元。分红方面，每10股派发现金股利1元，股利支付率为27%（2024H1为39%）。
分渠道来看：
1）自营渠道：营收同比增长4.75%至11.7亿元，主要受部分门店转为加盟运营影响，门店数量下降37家至202家。毛利率提升2.4pcts至37.79%，主要得益于金价上涨及产品结构优化。
2）线上渠道：网络渠道销售收入同比下降5.8%至5.7亿元，公司调整电商业务以强化全渠道品牌形象。毛利率提升1.68pcts至24.38%，子公司广东潮汇净利润同比增长70.64%。
3）加盟代理渠道：营收同比大幅增长36.24%至22.4亿元，为营收增长主要动力，门店数量净开68家至1340家。毛利率同比下降0.38pcts至16.81%，公司通过加盟模式加速渠道拓展，进驻多家顶级商业体。
分产品来看：
1）珠宝业务：时尚珠宝/传统黄金产品营收分别增长20.33%/23.95%至19.9/18.3亿元，毛利率分别-1.09/+3.01pcts至27.43%/12.78%。公司强化产品优势，增加“东方美学”黄金产品线，打造爆款产品。
2）皮具业务：营收下滑17%至1.2亿元，主要受市场环境及消费需求变化影响，预计业务正处于调整阶段。
公司营运状况稳健，2025H1存货金额同比增长2.5%至28.6亿元，存货周转天数同比-24天至166天。应收账款金额同比增长28%至3.7亿元，应收账款周转天数同比+1天至16天。经营活动现金流净额同比增长20%至4亿元。
展望2025年，预计归母净利润增长41%，不考虑2024年商誉减值因素后，预计营收增长20%至78.25亿元，归母净利润为4.95亿元。预测2025-2027年归母净利润分别为4.95/5.94/6.95亿元，当前股价对应2025年PE为27倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；渠道优化不及预期；消费环境波动风险。
