17年业绩快报点评：营收处上升通道，资产质量优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 宁波银行2月2日晚间发布2017年度业绩快报，宁波银行2017年净利润93.34亿元，同比增长19.51%。营业收入252.78亿元，同比增长6.91%。基本每股收益1.8元。 一、 二、分析与判断  营收处于上升通道 全年归属母公司净利润同比增长19.5%。营业收入同比增长6.9%。17年四个季度单季营收同比增速为5.8%、-1.5%、6.2%、17.4%。在二季度达到低点后营收增速又再次回升。17年四个季度单季环比增速分别为12.8%、-8.6%、6.4%、7.1%。也可看出四季度营收增速处于回升通道中。  四季度资产加速投放 17年末总资产同比增长16.0%，环比增长7.7%，同比增速、环比增速均同步提高，公司在四季度加速扩张。四季度贷款同比增长14.4%，环比增速3.9%。全年贷款投放保持平稳的增长。四季度末贷款占比33.8%，环比三季度下降1.3个百分点，预计四季度在贷款投放的同时加大了其他类资产投放。测算负债端存款占比62.6%，与三季末相比下降2.7个百分点。  资产质量向好，拨备水平进一步夯实 三季度末不良率0.82%，与三季末相比下降8BP。公司不良余额在四季度末也首次出现下降，较三季度下降约1.63亿元。在资产质量保持向好趋势的同时，公司加大了拨备计提力度。四季度末拨备覆盖率493.26%，较三季末提高63.8个百分点；信贷成本小幅提高至1.84%。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异，有助于其通过拨备释放利润；中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS为10.31/12.38/14.52元，对应PB分别为1.9/1.6/1.3。 三、 四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 236 253 289 335 增长率（%） 21.2 6.9 14.3 16.0 归属母公司股东净利润（亿元） 78 93 110 128 增长率（%） 19.3 19.5 17.3 16.6 每股收益（元） 2.00 1.84 2.16 2.52 PE（现价） 10.0 10.7 9.1 7.7 PB 1.7 1.9 1.6 1.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 收盘价： 17.20—18.90元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-2-2 近12个月最高/最低（元） 20.66/15.04 总股本（百万股） 3,900 流通股本（百万股） 3,461 流通股比例（%） 88.74 总市值（亿元） 783 流通市值（亿元) 695 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -6%6%19%31%43%55%17/217/517/817/11宁波银行沪深300 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 分析师：解巍巍 执业证号： S0100517110003 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宁波银行（002142）17年三季报业绩点评：资产质量向好，息差小幅提高 2.宁波银行（002142）17年中报业绩点评：中收贡献提高，资产质量向好 [Table_Title] 宁波银行（002142） 公司研究/简评报告 营收处上升通道，资产质量优异 —宁波银行17年业绩快报点评 简评报告/银行 2018年2月5日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宁波银行（002142） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 净利息收入 171 171 204 246 贷款总额 3,025 3,462 3,947 4,499 手续费及佣金 60 69 73 77 同业资产 435 391 391 403 其他收入 5 12 12 12 证券投资 4,278 5,290 6,028 6,858 营业收入 236 253 289 335 生息资产 8,574 9,837 11,120 12,605 营业税及附加 (6) (2) (2) (2) 非生息资产 276 431 344 390 业务管理费 (81) (86) (92) (107) 总资产 8,850 10,268 11,464 12,995 拨备前利润 150 161 194 226 客户存款 5,114 5,653 6,331 7,280 计提拨备 (53) (60) (64) (74) 其他计息负债 2,809 3,378 3,870 4,266 税前利润 97 102 130 152 非计息负债 424 527 586 663 所得税 (18) (8) (21) (24) 总负债 8,346 9,697 10,787 12,209 净利润 78 93 110 128 股东权益 504 571 677 786 总股本（亿） 39 51 51 51 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 2.00 1.84 2.16 2.52 净利润 19.35% 19.51% 17.32% 16.62% 每股拨备前利润 3.84 3.18 3.83 4.45 拨备前利润 26.94% 7.72% 20.49% 16.09% 每股净资产 11.66 10.31 12.38 14.52 税前利润 20.43% 5.31% 28.25% 16.62% 每股总资产 226.9 202.5 226.1 256.3 营业收入 21.16% 6.91% 14.31% 16.04% P/E 10.0 10.7 9.1 7.7 净利息收入 9.24% 0.50% 18.71% 20.85% P/PPOP 5.2 6.2 5.2 4.4 手续费及佣金 51.55% 14.46% 5.52% 5.36% P/B 1.7 1.9 1.6 1.3 营业费用 12.33% 5.50% 3.42% 15.94% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.07% 1.86% 1.94% 2.07% 生息资产 22.25% 14.73% 13.05% 13.36% 净利差 1.99% 1.67% 1.75% 1.88% 贷款余额 18.31% 14.44% 14.00% 14.00% 贷款利率 5.30% 4.97% 5.00% 5.00% 同业资产 63.63% -10.00% 0.00% 3.00% 存款利率 1.88% 1.75% 1.75% 1.75% 证券投资 18.76% 23.67% 13.96% 13.76% 生息资产收益率 4.33% 4.08% 4.14% 4.15% 其他资产 3.12% 4.20% 3.00% 3.00% 计息负债成本率 2.34% 2.41% 2.39% 2.27% 计息负债 24.42% 13.99% 12.96% 13.19% 盈利能力 存款 43.78% 10.53% 12.00% 15.00% ROAA 0.98% 0.98% 1.01% 1.04% 同业负债 22.50% 5.00% 5.00% 5.00% ROAE 16.36% 17.37% 17.55% 17.46% 股东权益 11.73% 13.36% 18.52% 16.07% 拨备前利润率 1.87% 1.69% 1.79% 1.84% 资本状况 资产质量 资本充足率 12.25% 10.33% 9.95% 8.75% 不良贷款率 0.91% 0.82% 0.83% 0.88% 核心资本充足率 9.46% 8.24% 8.49% 7.13% 拨备覆盖率 351% 494% 549% 574% 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宁波银行（002142） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形式的分析研究。 解巍巍，银行业分析师，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 宁波银行