AI势头推动云加速与订单积压，搜索业务亮眼

Alphabet Inc. 的 2026 年第二季度业绩超出预期，主要受搜索和云业务收入增长推动。总收入为 1189.8 亿美元（剔除汇率影响同比增长 23%），较 FactSet 意见高出约 2%；搜索收入同比增长 16.8%；云收入环比加速增长 81.8%。营业利润为 408 亿美元（利润率 34%），较预期高出约 1%。GAAP 每股收益为 9.11 美元，其中包括 980 亿美元的股权证券未实现收益。

关键数据：

• 总收入：1189.8 亿美元（同比增长 23%）
• 搜索收入：633 亿美元（同比增长 16.8%）
• 云收入：248 亿美元（同比增长 81.8%）
• 营业利润：408 亿美元（利润率 34%）
• GAAP 每股收益：9.11 美元

核心观点：

• 搜索业务增长稳健，反映了搜索广告业务的持久力。
• 云业务收入加速增长，背书增长强劲。
• 营业利润率持续扩张，云业务利润率提升 1490 个基点。
• AI 驱动搜索和云业务增长，AI 查询使用量达到历史新高。
• 公司对 AI 搜索的货币化计划和对代理式电商的布局表示乐观。

研究结论：

• 目标价 447 美元，基于 2027 年预期 GAAP 每股收益 15.90 美元的 28 倍市盈率。
• 考虑到 Google 云收入的持续加速增长以及 Gemini 需求的增长，股票值得高于市场和历史市盈率的溢价。
• 重申买入评级，看好 Google 产品组合带来的持续搜索使用，以及对 Gemini 3.5 Flash 和其他 AI 模型的印象深刻。

风险因素：

• 经济和消费者支出趋势不利可能影响广告支出。
• 竞争可能比预期对业绩产生更大影响。
• 互联网广告支出可能减速。
• 反垄断、数据隐私监管压力可能对业绩产生负面影响。