微创Medbot 2026年上半年盈利警报：又一个强劲的半年

微创医疗机器人（2252.HK）发布2024年半年业绩预告：盈利超预期，表现强劲 中信的观点 微创医疗机器人公司宣布实现2026年上半年盈利预警，净利润为2800万至4000万元人民币（对比2025年上半年净亏损1.15亿元人民币）。其营收同比增长200%至230%，不仅超越VA机构预期（同比增长173%），也超过了花旗证券的预期（同比增长190%）。 反映拓迈手术机器人在海外及国内市场持续的商业势头。值得注意的是，海外收入同比增长450%以上。GPM同比增长超过15个百分点——这是由规模效应、流程优化以及向高利润消耗品的有利组合转变所驱动的显著运营成就。在盈利方面，人民币3,400万元的中间值超过了VA（人民币2,400万元），但低于花旗（CitiE）的预期（人民币4,400万元）——我们将此差距归因于当前增长阶段投资驱动的性质。我们认为，营收超预期和首次实现半年度盈利是投资者关注的关键要点。随着2026年上半年的完整业绩将于8月底公布，我们预计管理层指引的提振将是下一个关键催化剂。 AC+852-2501-2701eva.zhao@citi.com赵娃，CFA持证人 +852-2501-2790john.yung@citi.com约翰·永，CFA持证人 Zoe Bian+852-2501-2752zoe.bian@citi.com 微港医疗机器人（2252.HK）的催化剂观察 微港医疗机器人 估值 我们将微港医疗机器人股份的目标价定为41港元，该定价基于9.4%的加权平均资本成本（WACC）、0.8的贝塔系数以及3.0%的终值增长率模型。鉴于该公司将从2026年起产生正向现金流，我们选择现金流折现（DCF）方法，此方法与我们对公司同业采用的策略相似。 风险 根据我们的量化风险评级系统，我们将MedBot股票评级为高风险，该系统追踪股价波动。可能阻碍该股票达到我们目标价格的关键下行风险包括：反腐运动影响超出预期导致销售中断、缺乏盈利能力、研发失败、竞争加剧、监管风险、若发生严重不良事件则可能产生声誉风险以及降价。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）内容归属于以粗体字列于内容旁边并确认的另一位AC确认分析师的情况，以及（b）仅就特定发行人表达的观点，且归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC确认分析师的情况。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）其中表达的观点准确反映了他们关于所提及的每位发行人和证券的个人观点，且是以独立方式准备的，包括就花旗集团（Citigroup Global Markets Inc.）及其附属公司而言；（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户提供的旨在带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。在股票研究分析师的薪酬中，一个因素是安排公司与机构投资者之间的接洽活动。 机构客户以及所覆盖公司的管理团队。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更倾向于参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级在开始覆盖时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出上述范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究部门也可能发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由 于一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌），以绝对数值衡量。当分析师高度确信股价将受影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对总回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应买入建议，而催化剂观察/STV下跌预测对应卖出建议。任何未分配至催化剂观察上涨、催化剂观察下跌、STV上涨或STV下跌预测的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应为持有。 我们Catalyst Watch/STV Upside/Downside评级系统的评级分布表。然而，我们重申我们确实……不应将“未提供观点”视为推荐。对于所有Catalyst Watch/STV看涨/看跌预测，都存在风险。催化剂（及其相关）股价变动将不会按预期实现。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国为本报告撰写的研究分析师（即：下列所列的所有研究分析师，但不包括被认定为在职的那些人）由Citigroup Global Markets公司提供的研究分析师未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能无法...是成员组织的关联人士（但受雇于成员组织的附属机构），因此可能不适用与目标公司沟通、公开露面等方面的FINRA规则2241限制。研究分析师账户持有的证券交易。 其他披露 除根据《以色列证券法》1968年及据此提供的公开要约规则，获得安全发行豁免外，不得向任何以色列人提供或出售任何通信。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。署名作者是受雇于。 该产品由花旗集团澳大利亚有限公司（ABN 64 003 114 832 和 AFSL No.240992）在澳大利亚提供。该公司是澳大利亚证券交易所集团（ASX Group）的参与者，并受澳大利亚证券与投资委员会监管。 花旗集团中心，悉尼公园街2号，新南威尔士州2000。花旗全球市场澳大利亚有限公司并非授权1959年银行法下的存款机构，亦非由澳大利亚审慎监管局监管。 产品可供巴西由Citigroup Global Markets Brasil - CCTVM SA提供，该公司受CVM（巴西证券交易委员会）监管。德瓦尔沃斯穆比列尔 ("CVM"), 巴西中央银行 - BACEN, APIMEC - 分析师和专业人士协会 德国由花旗全球市场欧洲有限责任公司（“CGME”）提供，该公司受监管。 材料将仅提供给专业客户和市场交易对手。花旗全球市场 contacted on +971 4 509 97 90.迪拜国际金融中心有限分行的注册地址是：第三层，门区大厦02号，迪拜国际金融中心，并且可以 © 2026 摩根大通全球市场公司。摩根大通研究是摩根大通全球市场公司的分支机构。摩根大通和摩根大通与弧形设计是摩根大通公司及其附属公司的商标和服务商标，并在全球范围内使用和注册。版权所有。本报告中的研究数据不得用于以下目的：(a) 确定一个或多个金融产品或工具的价格或应付金额（或进行估值）；和/或(b) 衡量或比较金融产品、金融工具组合或集合投资计划的表现，或定义其资产配置，未经摩根大通研究事先书面同意，任何此类使用均严格禁止。未经授权使用、复制、重新分发或披露本报告（以下简称“产品”），包括但不限于通过电子邮件重新分发产品、在网站或页面上发布产品，和/或将产品链接提供给第三方，均属违法行为，并将导致起诉。产品中包含的信息专供接收者使用，接收者不得将其进一步分发给任何第三方。经要求可提供补充信息。