经济学周刊：又一个可能的政府停摆，aca保费上涨，财政悬崖进入2026年

2026年1月9日 +44 20 7868 4489理查德·德·沙扎尔，CFArdechazal@williamblair.com 经济学周刊 +1 312 364 8867路易斯·穆卡马lmukama@williamblair.com 又一个可能的政府停摆，aca保费上涨，财政悬崖进入2026年 威廉布莱尔 过去一个月客户最常问的两个问题是：政府会不会再次停摆，以及增强版平价医疗法案(ACA)延期税收抵免(在十二月末到期)会怎样？在这经济学周刊- 自从政府重新开学以来，参议院就信用问题举行了两次投票。12月中旬，民主党人提出了一项法案，将信用延期3年。虽然这项法案以51票赞成（51赞成）对48票反对（48反对）未通过——仍然未能达到所需的60票门槛——但四位共和党参议员无视党派立场，投了这项法案的赞成票，其中包括来自密苏里州的特朗普强烈支持者乔什·霍利。 ，我们针对这两个问题分别给出了我们的回应。 现实情况是，第一个问题的答案几乎完全取决于第二个问题的答案。在上次政府停摆期间的主要症结在于，民主党人要求将《平价医疗法案》(ACA) 的增强型保费税收抵免延期，而共和党人则坚决拒绝继续支持任何与《平价医疗法案》(ACA) 相关的内容。 参议院共和党人提出了一项旨在用健康储蓄账户贡献取代增强型税收抵免的第二项法案。这项动议也以51-48的票数失败。立法者同意在接下来的几天内再次投票，但如果到1月底仍然没有达成一致，似乎很可能将再次发生停摆。 令人鼓舞的是，使用Polymarkets的投注者对解决方案持乐观态度，目前将再次停运的几率定为23%，自12月中旬的峰值38%以来有所下降（图1）。 早在2021年，在疫情肆虐之际，拜登政府试图将危机视为一个机遇，帮助那些面临医疗保健费用急剧上涨的低收入和中收入家庭，并增加系统中《平价医疗法案》的参保人数，当时该系统的人数仅有大约1100万。 提高了高端税收抵免额度，作为2021年3月美国救援计划的一部分，这是一项临时措施。这些抵免额度于2022年8月作为《降低通货膨胀法案》的一部分得到延长，截止日期为2025年12月31日——现已到期。 最初的补贴是作为奥巴马总统2010年《平价医疗法案》医疗改革的一部分（但实际上直到2014年才生效）而包含在内的，并且仍然有效。 正如下面讨论的，由于大约2200万美国人现在可能面临其健康保险保费翻倍的情况，这在预算谈判中显然已成为一个主要症结。 在11月，国会成员同意在历史上最长的政府停摆之后重新开放政府（并且仅持续到2026年1月31日），在双方同意就延长增强型预扣税款抵免问题进行交换之后，即在12月底之前在参议院就此事进行表决的保证。众议院共和党人并没有做出这样的保证。 自今年开始，通过美国平价医疗法案（ACA）市场购买健康保险的数百万美国人不再获得自2021年起实施的保费税收抵免。同时，用户的补贴前保费自年初也已上涨。 自2014年以来，如果参保人家庭的收入至少为当年联邦贫困线（FPL）的100%但不超过400%，则根据其家庭规模，AC法案限制了参保人需支付给私人健康保险的收入份额。所需的保费缴款额是根据 威廉布莱尔 通过一个滑动比例（如图表2所示），政府通过税收抵免补贴剩余部分。消费者可以选择将抵免额作为预付保费税收抵免（APTC）直接支付给保险公司每月，这是大多数参保人选择的方式，或者他们可以在次年报税时申请全额退款。 自增强的优质税抵免推出以来，加入平价医疗法案（aca）健康保险计划的参保人数已翻了一番以上，从2020年的1070万人增加到2025年的2340万人。2025年，约93%的参保人员，即2180万人，以aptc形式获得了补贴（图表4）。 2021年增强型预缴税款抵免扩大了适用范围，包括收入超过联邦贫困线（FPL）400%的人群，并增加了补贴金额，使得收入在联邦贫困线150%以下的家庭预缴税款为零或接近零。 如果增强税收抵免不被延长，许多aca市场消费者仍然可以符合减少税收抵免的条件。然而，那些收入在fpl的100%到150%之间的将受到最严重的打击。 例如，在有2025年税收抵免优惠的情况下，一个年收入7.5万美元的四口之家向基准计划支付的年度收入不超过3.62%（2,712美元）。一旦增强税收抵免到期，该家庭将在2026年向基准计划支付7.82%（5,869美元）。换句话说，该家庭在扣除标准税收抵免后，其年度保费支付将增加116%（3,157美元）（表3）。 这些示例假定该家庭通过ACA市场购买基准计划。如果他们选择一个更昂贵的计划，信用额度将保持不变，他们会支付保费的全部差额。 在2025年开放登记期间，大约有109万人属于此类，其中103万人在选择计划后，在APTC补贴下每月缴纳的保费将低于10美元。收入超过FPL 400%的约160万人将失去任何税收抵免资格，并且还得应对补贴前的保费上涨。然而，这些中收入阶层的参保人可能会比 威廉布莱尔 他们低收入的对立面，其中一些可能完全放弃健康保险，因为缺乏负担得起的选择。 2025年9月，国会预算办公室预测，对增强保费税收抵免（PTC）的永久性延期将从2026年到2035年使联邦赤字增加3498亿美元，并在2026年使参保人数增加200万人，在2035年使参保人数增加380万人。换句话说，在保持其他因素不变的情况下，补贴的丧失将充当一次主要的税收增加，通过将《平价医疗法案》参保者的医疗费用每年提高约350亿美元，并稳步增加无保险家庭的数量。 与此同时，《一部宏伟美丽的法案》中的条款以及2025年引入的新联邦规则将减少符合条件的家庭数量和家庭获得税收抵免（PTCs）的数量，这主要从2026年末/2027年初开始。 根据马里斯公司12月份的一项全国性民意调查，65%的民主党人和多数独立人士（55%）对来年负担医疗保健服务表示了一定程度的担忧。只有37%的共和党人表示有这种担忧。 关键变化包括取消许多合法移民的资格（例如，未持有绿卡的人），收紧被动重新注册的核实，以及结束家庭收入低于联邦贫困线150%的特殊注册期。在这些限制和没有增强的平价医疗保费补贴（PTCs）下，到2026年，将有额外290万人失去医保，到2035年将增加到700万人，与替代方案相比。需要一些时间才能全面了解这些变化如何影响平价医疗法案（ACA）市场，但目前现有ACA参保者的需求似乎很强劲，而新消费者的兴趣则较弱。 沿着党派分歧的裂痕表明，共和党议员面临着来自选民要求延长信用的压力，远不及民主党。GOP领导人将此视为财政改革问题，声称平价医疗法案充斥着欺诈，他们更倾向于提供替代措施，例如健康储蓄账户。他们还辩称，许多家庭将能够依赖雇主提供计划，这些计划覆盖范围较小，但也会比平价医疗法案的保费更便宜。 共和党人也视《平价医疗法案》为非常典型的民主党议题，他们一直持反对态度。他们既没有投票赞成，也没有投票支持延期适用企业所得税抵免，因此，在目前他们拥有否决权的情况下，他们并不认为自己有义务来支持这一议题。 医疗保险与医疗补助服务中心（CMS）发布了开放登记首月的数据，显示截至12月初，有480万返回的平价医疗法案（ACA）客户，较2024年同期增加了44万。然而，新登记人数略有下降。CMS报告称，与2024年同期相比，新登记人数为949,450人，而非987,869人。需要注意的是，这些数字代表消费者通过市场选择计划，而不是他们最终是否能负担得起保费。关于首次支付保费登记人数的数据预计将在2月份公布。 最终，随着中期选举的临近，将是选民来决定他们是否同意这一观点。鉴于一些最高的保费增幅发生在红州（例如，怀俄明州195%，西弗吉尼亚州133%，阿拉斯加州125%），并且佛罗里达州和德克萨斯州是两个最大的入学州，这可能有助于在接下来的几周内集中注意力，制定解决这个小型财政悬崖的方案。 医疗保健费用将对“平价医疗法案”参保者大幅上涨，并可能推高无保险率，但国会共和党人持续反对延长增强的保费税收抵免。最近的民意调查可能揭示他们在11月中期选举前从选民那里听到的内容。 威廉布莱尔 关于延长《平价医疗法案》(ACA)的增强保费税收抵免的辩论仍然是财政谈判中的核心决定性问题，而到1月底政府可能再次停摆的可能性取决于其结果。 如果没有新的立法延长增强型保费税收抵免或提供某种替代形式的补贴，大约2200万人将看到他们的保险保费平均上涨超过100%。大约500万参保人可能会完全放弃保障，只希望他们不会生病。这实际上将相当于2026年350亿美元税收增加的小型财政悬崖，因此，对非必需支出将构成显著阻力。 尽管参议院两次投票失败，深刻的意识形态分歧仍然存在，并且尚未取得任何进展——尽管众议院昨日以230票对196票投票赞成一项无附加条件的3年延期，绕过了众议院议长约翰逊，一些共和党人与民主党人一同投票赞成延期。开放登记将于1月15日结束，消费者将在本月底开始支付这些新的更高保费。随着11月的中期选举临近，医疗保健一直是最受选民关注的问题之一，这意味着国会很快就必须有所作为的压力很大。 重要披露威廉伯乐 本报告可通过R*Docs™以电子形式提供给注册用户，网址为https://williamblairlibrary.bluematrix.com或www.williamblair.com. 请通过 +1 312 236 1600 联系我们，或查阅 https://www.williamblair.com/equity-research/coverage 获取所有披露信息。理查德·德·沙扎尔证明，1)本研究报告中所表达的所有观点准确反映了其对本报告所涵盖的所有证券和公司的任何及所有个人观点，以及 2) 他的/她的任何部分薪酬与他在本报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我们力求根据适当情况更新我们的研究。除了某些定期行业报告外，大多数报告根据判断认为适当时会发布，发布时间不固定。 研究员。道琼斯指数：48996.10 标普500指数：6920.93 NASDAQ：23584.30 在过去12个月内获得投资银行业务的报酬。研究分析师的报酬基于多种因素，包括其股票推荐的表现；对该公司所有部门的贡献，包括资产管理、公司金融、机构销售和零售经纪；公司 其他重要披露威廉·布莱尔 股票评级和估值方法：威廉·布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）采用三点系统对股票进行评级。个别评级反映股票在接下来12个月内相对于更广泛市场的预期表现（通常为标普500指数，除非另有说明）。预期表现的评估是基于短期、中期和长期公司基本面、行业前景、对盈利预测的信心、估值（及我们的估值方法）以及其他因素。表现优于市场（O）- 预期股票在接下来12个月内表现优于更广泛市场；市场表现（M）- 预期股票在接下来12个月内表现与更广泛市场大致一致；表现劣于市场（U）- 预期股票在接下来12个月内表现劣于更广泛市场；未评级（NR）- 该股票目前未评级。估值方法包括（但不限于）市盈率（P/E）、相对市盈率（与相关市场比较）、市盈率/增长率（PEG）比率、市值/收入倍数、企业价值/EBITDA比率、贴现现金流等。股票评级和估值方法不应被使用或依赖。 作为投资建议。过往业绩并不必然预示未来表现。 评级和估值方法反映个别分析师的意见，并可能随时更改。我们的销售人员、交易员和其他专业人员可能会向我们的客户、潜在客户和交易台提供与本研究报告中所表达的观点相反的口头或书面市场评论、短期交易思路或交易策略。某些未了结的研究报告可能包含与证券、金融工具和/或发行人相关的讨论或投资意见，这些内容已不再 актуальны。投资证券涉及风险。本报告不包含做出投资决策所需的所有实质性信息。请始终参考公司或发行人最新的报告。我们的资产管理部和交易台可能做出与本报告中所提出的建议或观点不一致的投资决策。我们将不时持有、作为主事人参与以及买卖本报告中提到的证券。我