2015年1月15日 亚洲日报中国银行业维持增持12月份的贷款和存款数字令人鼓舞。预计2015年将是债券发行的又一个强劲年份王维克/研究分析师/ 852 2101 6730 / victor.wang@credit-suisse.com朱e（Steven Zhu）/研究分析师/ 852 2101 6535 / steven.zhu.2@credit-suisse.com●12月14日，中国人民银行宣布新增贷款6,970亿元人民币（同比增长12％/月环比-18％），低于市场预期的8,800亿元人民币，但远高于历史平均水平4,340亿元人民币。 2014年的新增贷款总额为9.8亿元人民币（同比增长10％），接近10亿元人民币的目标。●2014年银行贷款需求仍然疲软。贷款同比增长64％，这是因为银行都在向大型项目提供贷款，两家公司均为ST Corp.。零售贷款大幅下降。由于房地产市场低迷，抵押贷款也有所减少（同比下降-0.9％）。此外，2014年对B / S以外的贷款进行了严格的监管，因此其增速放缓至14％（五年期复合增长率为36％），TSF结构偏向银行贷款和直接融资在5月14日新颁布的银行间同业拆借规则后，我们目睹了B / S贷款的崩溃。2014年B / S贷款同比下降了45％，仅占TSF的17％（2013年为30％）。从成分上看，信托贷款同比下降72％，银行承兑汇票收缩1,290亿人民币（2013年为+7,760亿人民币），而委托贷款则失去动力（同比-1％）。另一方面，2014年公司债券市场蓬勃发展（同比增长34％，占TSF的15％）。我们预计，随着地方政府与贷款市场的隔绝，债券市场将在2015年继续保持快速增长。图2：MT / LT公司贷款，债券和信托贷款（人民币10亿元）2014年新的社会融资总额下降了5％。●2014年新增人民币存款疲弱，达到9.5亿元人民币（同比-24％），2014年下半年仅增长了2,600亿元人民币（同比-93％），表明人民币汇率坚挺1,200900600300-（300）J80604020- (20)存款获取。中国人民银行在12月14日放宽了存款定义，以略微缓解中国银行的融资压力。●由于GDP进一步放缓以及债券市场更加活跃，我们预计2015年新增人民币贷款为10亿元人民币（同比增长12％）。我们期盼 抵押贷款和ST贷款增长从疲软的水平中恢复。图1：2014年12月-增量贷款和社会融资总额（人民币十亿元，％）14年12月十二月1314年11月14年10月同比20142013同比一，零售贷款22317324915929(10)3,2903,710(11)-ST贷款57596639(4)(14)1,0601,460(27)-MT / LT贷款16811518312046(8)2,2302,250(1)二。公司贷款46830560438953(23)6,4805,17025-票据贴现(140)(49)242117n.m.n.m.957(90)n.m.-ST贷款893245318(73)661,4002,730(49)-MT / LT贷款529302882231,663843,8302,34064人民币贷款总额69762585354812 (18)9,780 8,86410足球俱乐部贷款5451(3)(72)下午6点355585(39)关B / S68455228(82)24 2,3072,899 5,163(44)-委托贷款455273127138672592,5102,547(1)-信托贷款167111(31)2250n.m.5171,840(72)-银行接受。61168(67)(241)(64)n.m.(129)776n.m.公司债券1862918324254722,430 1,81134总信用1,6211,2561,061636295315,464 16,422(6)公司股权66373828797443522296社会融资总额。1,807 1,2531,150663445716,460 17,317(5)资料来源：中国央行，瑞士信贷估计2014年银行贷款强劲，但主要由与项目相关的MT / LT贷款推动2014年新增贷款总额为9.8亿元人民币（同比增长10％），接近10亿元人民币的目标。尽管放宽了贷款额度和放贷比例控制，我们认为贷款需求仍然疲弱，而银行的风险偏好仍然保守。 2014年新贷款的主要推动力是MT / LT公司。贷款（同比增长64％或新贷款的39％），这表明这些贷款主要与项目相关。新的ST贷款下降 MT / LT公司贷款公司债券信托贷款非银行融资百分比（RHS）资料来源：中国人民银行，瑞士信贷估计 2014年贷款和TSF余额分别同比增长13.3％和14.9％图3：2014年12月-未偿贷款和社会融资总额（人民币十亿元，％）2009201220132014同比5年复合增长率人民币贷款39,96862,99171,89681,68013.615.4贷款总额42,56267,28776,63386,79013.315.3关B / S4,79214,53319,69622,54914.536.3-委托贷款2,2965,7518,29810,80530.236.3-信托贷款1,0042,8784,7195,19310.138.9-银行承兑汇票1,4925,9046,6796,551(1.9)34.4公司债券2,5837,3109,12111,61427.335.1总信用49,93789,131105,450120,95314.719.4社会融资总额。52,24593,980111,165127,71214.919.6资料来源：中国人民银行，瑞士信贷估计2014年不良存款收购2014年新增人民币存款疲弱，达到人民币9.5百亿元（同比增长-24％），2014年下半年仅增长了人民币2,600亿元（同比下降-93％），表明存款收购压力高。从成分来看，新公司存款和零售存款分别同比下降44％和25％。中国人民银行在12月14日放宽了存款定义，可能会略微缓解银行的融资压力。我们认为存款压力将持续考虑来自股市和其他投资产品的竞争。12月14日，M1和M2增速进一步降至3.2％和12.2％。图4：2014年12月-增量和未清存款13亿元人民币13年12月14年12月妈妈（％）同比（％）20142013同比（％）增加的-零售部1,3039351,340(28)4,1405,500(24.7)-Non-fin Corp dep 939893105(5)1,9703,500(43.7)-财政深度（1,468）(1,274)n.m.n.m.553577(4.1)-其他80616914(79)2,8143,411(17.5)总增量深度1,5807238(54)10,31112,749(19.1)欠款总额104,385113,86019111,733 101,46210.1资料来源：中国人民银行，瑞士信贷估计同比增长40％（通常是公司营运资金或中小企业贷款），这表明银行没有将贷款资金分配给私人企业。贴现票据确实增长很快，但是它们是提供给大型企业客户的短期流动性工具。由于房地产市场低迷，2014年的抵押贷款也有所减少（同比-0.9％），并且在有利的房地产相关政策（12月14日环比-8％）之后并未表现出强劲的反弹。图5：2014年12月M1和M2增长率分别降至3.2％和12.2％403020100Jun 97 Jun 99 Jun 01 Jun 03 Jun 05 Jun 07 Jun 09 Jun 11 Jun 13资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。an-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 M1 M2 2015年1月15日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2015年1月15日）中国农业银行（1288.HK，HK $ 3.95）北京银行（601169.SS，人民币10.91元）中国银行股份有限公司（3988.HK，HK $ 4.41）交通银行（3328.HK，HK $ 6.75）南京银行（601009.SS，人民币13.46元）宁波银行（002142.SZ，Rmb14.36）中信银行（0998.HK，HK $ 5.91）中国建设银行（0939.HK，HK $ 6.39）招商银行（3968.HK，HK $ 17.98）中国民生银行股份有限公司（1988.HK，HK $ 10.26）重庆农村商业银行（3618.HK，HK $ 4.86）哈尔滨银行（6138.HK，HK $ 2.93）华夏银行（600015.SS，人民币12.81元）中国工商银行（1398.HK，HK $ 5.68）兴业银行（601166.SS，人民币16.17元）平安银行（000001.SZ，人民币14.81元）上海浦东发展银行（600000.SS，人民币15.49元）重要的全球披露披露附录我本人Victor Wang证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有任何部分与，与或与之直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，而表现不佳的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中立代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/