银行业：10月贷款强劲,存款大幅少增

www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业简评研究报告 银行业 2010年11月11日 10月贷款强劲，存款大幅少增 谨慎推荐 维持评级 分析师：叶云燕，CFA ：yeyunyan@chinastock.com.cn ：010-66568028 执业证书编号：S0130207091555 分析师：杨欢 ：yanghuan@chinastock.com.cn ：010-66568865 执业证书编号：S01301100145921．事件 11月11日中国人民银行公布了《2010年10月金融数据统计报告》：10月份M1与M2同比分别增长22.1%和19.3%，人民币贷款增加5877亿元，存款增加1769万亿元。 2．我们的分析与判断 （1）10月份银行放贷意愿强烈 „ 贷款余额同比增长19.3%，增速比上月提高0.8个百分点，比8月份高0.8个百分点。10月新增贷款5877亿元，比9份少贷78亿元，比去年同期增加3347亿元，单月新增贷款规模创历史新高。 „ M2同比增19.3%，增速比上月提高0.34个百分点，比8月份高0.1个百分点。M1同比增22.1%，增速比上月提高1.23个百分点，比8月份高0.2个百分点。 1-10月份累计投放信贷6.87万亿，占全年信贷额度的91.6%左右，与去年同期相当。考虑到央行9月曾差别化上调6家银行的存款准备金率，10月份的工作日比正常月份少1/3，但10月新增信贷规模并未显著减少，显示目前银行经过补充资本后，依然有很强的放贷冲动。 图1：M2与M1增速连续3个月企稳 05101520253035404510-1009-1008-1007-1006-1005-1004-1003-1002-1001-1000-10%M2同比增速M1同比增速 资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 （2）住户部门贷款大幅少增 分部门看，新增贷款上升的贡献主要来自企业部门。10月份，住户部门新增贷款1656亿元，比9月少增813亿元；非金融性企业及其他部门新增贷款4222亿元，比上月多增854亿元，扣除票据减少1亿元，实际新增855亿元。 分期限看，10月份，企业部门新增中长期贷款2407亿元，比9月少增增590亿元，短期贷款新增1471亿元，比9月份增加224亿元。居民户新增中长期贷款1189亿元，比9月份少增1414亿元，短期贷款新增467亿元，比9月份少增512亿元。票据融资余额减少1亿元，比9月相比，少减少930亿元。 行业简评研究报告/银行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 （3）季末冲关后遗症，10月存款大幅少增 10月份新增存款1769亿元，比9月份少增1.27万亿元。其中，财政存款新增2992亿元，居民存款减少7003亿元，与9月份新增超过1万亿形成鲜明反差，存款规模季末冲时点现象明显。 （4）贷款增速未来2个月保持稳定 我们预计年内最后2个月信贷规模与10月保持相当，月均新增额在5000亿元左右。全年信贷投放约7.9万亿，略超7.5万亿的既定目标，贷款增速保持在19-20%之间。 3．投资建议 我们维持对银行股的投资判断和建议： （1）中期而言，确切的说3-6个月，我们看好银行股的投资机会，将会有超越大盘的表现。主要基于其绝对低位的估值水平，无论是相对于A股其他股票（50%的PE折价），还是相对于银行H股（20%左右的折价）。 （2）短期而言（1个月），受明年贷款额度不确定性的扰动，银行股将难于呈现趋势性上涨机会。但是这可能为投资者带来较好的买入机会。 投资品种上，我们继续建议关注华夏、宁波、浦发。 图2：人民币贷款余额及增速 0510152025303540455010-1009-1008-1007-1006-1005-1004-1003-1002-1001-1000-10万亿0510152025303540%金融机构人民币贷款余额金融机构人民币贷款余额同比增速资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图3：人民币贷款月新增额 0200040006000800010000120001400016000180002000010-1009-1008-1007-10亿元新增人民币贷款资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图4：新增月度票据融资额 -6000-4000-20000200040006000800010-1010-0509-1209-0709-0208-0908-0407-1107-0607-01亿元新增票据融资资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图5：月度新增中长期贷款规模保持稳定 02000400060008000100001200010-1010-0509-1209-0709-0208-0908-0407-1107-0607-01亿元新增中长期贷款资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 行业简评研究报告/银行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 图6：住户中长期贷款大幅少增 -100001000200030004000500010-1010-0710-0410-0109-1009-0709-0409-0108-1008-0708-04亿元新增住户短期贷款新增住户中长期贷款资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图7：长期企业贷款规模稳定 -50000500010000150002000010-1010-0710-0410-0109-1009-0709-0409-0108-1008-0708-0408-01亿元新增非金融性企业短期贷款新增非金融性企业中长期贷款新增票据融资资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图8：人民币存款余额及增速 0102030405060708010-1009-1008-1007-1006-1005-1004-1003-1002-1001-1000-10万亿05101520253035%金融机构人民币各项存款金融机构人民币存款余同比增速资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图9：人民币存款月新增额 -10000-500005000100001500020000250003000010-1010-0610-0209-1009-0609-0208-1008-0608-0207-1007-0607-02亿元新增存款资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图10：贷存比大幅上升 62%63%64%65%66%67%68%69%70%10-1009-1008-1007-10贷存比资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 图11：住户存款大幅减少 -10000-50000500010000150002000010-1010-0610-0209-1009-0609-0208-1008-0608-0207-1007-0607-02亿元新增住户存款资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究部 行业简评研究报告/银行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 表1：上市银行盈利预测与估值比较 股价08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E 2010-11-11601398.SH工商银行0.330.390.490.570.650.600.570.710.840.961.812.022.332.683.0736.316.126.616.014.24.74601939.SH建设银行0.400.460.570.660.770.730.700.871.011.171.992.382.743.153.6234.115.324.217.115.65.34601988.SH中国银行0.250.320.400.470.530.520.490.620.720.831.842.032.292.823.1313.0027.224.717.812.43.60601288.SH农业银行 0.200.250.270.360.440.400.440.460.580.691.121.321.631.842.1017.626.336.530.623.42.77601328.SH交通银行0.580.610.670.800.940.971.001.091.291.522.963.343.994.595.2938.65.824.520.617.16.13600000.SH浦发银行2.211.501.211.471.613.372.311.892.242.647.367.708.409.6310.95127.65.631.421.89.214.12600015.SH华夏银行0.620.751.211.511.801.791.642.392.873.375.496.067.148.439.9646.122.461.024.319.412.36600016.SH民生银行0.420.540.640.790.820.900.941.091.361.492.863.953.964.745.5224.553.541.823.42.95.54600036.SH招商银行1.430.951.271.501.782.151.301.792.112.525.414.856.377.558.9638.3-13.550.218.418.614.60601998.SH中信银行0.340.370.520.590.690.620.560.810.921.082.442.633.073.534.0760.77.542.313.915.65.75000001.SZ深发展A0.201.621.862.112.552.622.492.763.263.835.286.599.7211.6513.98-76.8719.328.713.720.618.13601818.SH光大银行0.260.230.270.320.390.510.390.440.530.641.181.441.972.252.5945.14.542.520.419.54.66601166.SH兴业银行2.282.662.853.464.173.483.554.155.025.919.8011.9215.3618.2521.7232.616.728.821.120.527.26601169.SH北京银行0.870.901.141.381.631.391.261.581.962.335.436.037.008.159.5061.84.026.520.518.413.26601009.SH南京银行0.790.840.961.191.371.211.211.411.772.186.156.555.926.928.0560.16.047.824.415.512.43002142.SZ宁波银行0.530.580.891.071.260.720.871.241.541.873.523.904.595.466.5240.09.453.020.417.513.7408A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E601398.SH工商银行14.312.39.78.47.32.622.352.031.771.547.958.376.685.654.9419.420.122.422.522.4谨慎推荐601939.SH建设银行13.511.79.48.07.02.682.251.951.691.477.377.656.165.284.5820.920.922.222.522.7谨慎推荐601988.SH中国银行14.411.39.17.76.81.951.771.571.281.156.977.285.844.984.3614.216.418.418.317.7谨慎推