钾肥资源为王周期与成长的再定义20260722

全球钾肥供需偏紧支撑价格，老挝扩产项目驱动中资企业业绩高增 摘要 ·全球钾肥供给呈寡头格局，加、俄、白俄、老挝储量占80%,中国进口依存度超50%,海外寻矿成核心逻辑。·下半年钾肥价格易涨难跌，供应商底价较Q2上涨10-20欧元/吨；2026年大合同价涨显示市场预期乐观。·供需平衡表显示2028年前全球钾肥维持偏紧状态，2029年后变量取决于老挝项目与加拿大BHP项目释放节奏。●亚钾国际Q2净利中枢8.6亿(环比+62%),2026年产量目标330-350万吨，单吨净利有望修复至1,100元。●东方铁塔2026年产量预期140万吨，对应盈利约17亿元，2027年随硫酸钾项目释放产量有望达170万吨。·中东地缘局势威胁全球10%的钽盐贸易流，若霍尔木兹海峡运输受阻将对全球价格形成强力支撑。 Q&A 如何看待2026年以来钾肥市场的整体表现以及下半年和明年的价格走势? 2026年以来，钾肥市场进入了量价齐升的阶段，核心上市公司的半年度报告利润表现亮眼。展望未来，短期内欧洲市场的大合同价格预计将比上半年有一定幅度的上扬，这将对全球价格形成支撑。具体来看，近期了解到一些供应商的底价为360欧元/吨，较第二季度上涨10至20欧元/吨。因此，预计下半年钾肥价格易涨难跌。从更长远的2027年来看，基于全球供需平衡表的分析，市场预计将维持比较紧缺的状态。 全球钾肥市场的供给格局、定价权以及中国的进口依赖度是怎样的? 全球钾肥资源高度集中，加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯等国的储量合计占全球近80%,形成了典型的寡头格局。这种结构使得全球钾肥的产能与贸易长期由 少数主产区主导，这些地区拥有较强的定价权。相比之下，中国的储量占比不足5%,导致对外进口依存度始终维持在五成以上。为应对此状况，国内企业一方面开发盐湖卤水钾，但这部分产能爬坡有限；另一方面，更主要的策略是前往老挝等海外地区获取钾资源，这构成了行业投资的核心逻辑。 历史上影响钾肥价格波动的主要因素是什么?年度大合同在其中扮演了怎样的角色? 历史上，钾肥价格的波动主要由供需关系主导，同时地缘政治事件也常常带来价格脉冲。例如，2021年至2022年，对白俄罗斯的经济制裁及俄罗斯相关因素，叠加需求共振，推动价格达到新高。：这反映出钾肥供应链的脆弱性，容易受到地缘局势影响。在定价机制中，年度大合同扮演着关键的指导角色。主要用肥国每年与俄罗斯、白俄罗斯、加拿大等供应方签订的大合同价格，对当年的现货价格有很强的指导意义。例如，2026年的大合问于2025年11月23日签订，价格较前一年上涨2美元，签订时间和价格都显示出比以往更乐观的市场预期。印度大合同的涨幅乜延续了这一趋势，反映出全球范围内钾肥供给的紧平衡程度可能超出市场预期。 中东地区的地缘政治局势对全球钾肥贸易流可能产生哪些具体影响? 中东地区的钾盐产能在全球占比约为7%,产量占比8%,而消费量仅占1%,这意味着该地区是重要的钾肥出口方，其出口量占全球钾盐贸易流的10%,这些出口的钾盐中有相当一部分(可能是一半或一半以上)需要通过霍尔木兹海峡运输。因此，该地区反复的地缘局势动荡可能会对钾盐的出口和贸易造成影响，导致这部分供应量面临不确定性，后续需要持续跟踪其对全球贸易流的具体影响。 基于当前的供需平衡表预测，未来几年全球氯化钾市场的供给增量主要来自哪些项目?整体供需状况将如何演变? 展望未来，全球氯化钾市场的主要供给增量预计来自以下几个方面：首先是非洲刚果布的项目，但该项目存在廷期的预期；其次是加拿大的BIIP项目，预计从2028年开始陆续释放产能，至2030年将形成较大规模的增量，预测2028年可能释放约百万吨级别；最主要的增量则来自中国企业在老挝的项目，特别是亚钾国际和东方铁塔的扩产计划。综合考虑这些供给增量，并假设未来需求维持约2%的年增速，预测显示，直至2028年，全球钾肥市场都将维持供需偏紧的状态。到2029年，市场的关键变量将是老挝和BHP项目的实际释放节奏。 亚钾国际在2025年上半年的经营表现如何?其未来的产量规划和单吨盈利能力预期是怎样的? 亚钾国际2026年中报预告显示，第二季度实现了7.5亿至9.7亿元的净利润，中枢为8.6亿元，同比增长83%,环比增长62%,业绩表现亮眼。这主要得益于 新矿区的快速产能爬坡。具体来看，小东部矿区第二季度产量预计在85万至90万吨之间，其中一号井产量约50万吨，二季度小东部产量约为35万至40万吨，年化产能已达到140万至160万吨，并有望在年内达到200万吨的满产状态。预计公司2026年总产量将达到330万至350万吨，2027年有望达到450万吨以上。远期规划到2030年，总产量目标是1,000万吨。在盈利能力方面，第二季度的单吨盈利预计与第一季度持平，维持在1,000元/吨左右。尽管二季度海运费、汽柴油价格上涨以及新矿区爬坡带来成本压力，但展望第三季度，随着油价回落和开工率提升，预计单吨净利有望修复至1,100元/吨。基于此，预测公司2026年全年盈利在35亿至40亿元之间，2027年盈利可达45亿至55亿元。 东方铁塔在2026年的业绩表现、产量预期以及未来的增长点是什么? 东方铁塔2026年上半年实现盈利8.97亿至10.17亿元，其中第二季度盈利为4亿至5.2亿元。其单吨利润水平略高于亚钾国际。预计公司2026年全年钾肥产量将达到140万吨，对应全年盈利规模约为17亿元。展望2027年，随着产能的进一步爬坡以及10万吨硫酸钾项目的释放，预计总产量将达到170万吨左右，对应利润约为20亿元。远期来看，公司在叉DL矿区有新的钾肥规划，并在铜领域进行布局，这些都将为公司打开新的成长空间。 更多投研资料加微：