钾肥资源为王周期与成长的再定义20260722

全球钾肥市场呈现寡头格局，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、老挝等国的储量占全球80%，中国进口依存度超50%，海外寻矿成核心逻辑。下半年钾肥价格易涨难跌，供应商底价较Q2上涨10-20欧元/吨，2026年大合同价上涨显示市场预期乐观。供需平衡表显示2028年前全球钾肥维持偏紧状态，2029年后变量取决于老挝项目与加拿大BHP项目释放节奏。

亚钾国际Q2净利中枢8.6亿(环比+62%)，2026年产量目标330-350万吨，单吨净利有望修复至1,100元。东方铁塔2026年产量预期140万吨，对应盈利约17亿元，2027年随硫酸钾项目释放产量有望达170万吨。

中东地缘局势威胁全球10%的钽盐贸易流，若霍尔木兹海峡运输受阻将对全球价格形成强力支撑。

全球钾肥市场的主要供给增量预计来自非洲刚果布项目、加拿大BIIP项目以及中国企业在老挝的项目，特别是亚钾国际和东方铁塔的扩产计划。直至2028年，全球钾肥市场都将维持供需偏紧的状态。到2029年，市场的关键变量将是老挝和BHP项目的实际释放节奏。

亚钾国际2026年中报预告显示，第二季度实现7.5亿至9.7亿元净利润，中枢为8.6亿元，同比增长83%，环比增长62%，主要得益于新矿区的快速产能爬坡。预计公司2026年总产量将达到330万至350万吨，2027年有望达到450万吨以上。远期规划到2030年，总产量目标是1,000万吨。2026年全年盈利在35亿至40亿元之间，2027年盈利可达45亿至55亿元。

东方铁塔2026年上半年实现盈利8.97亿至10.17亿元，其中第二季度盈利为4亿至5.2亿元。预计公司2026年全年钾肥产量将达到140万吨，对应全年盈利规模约为17亿元。展望2027年，随着产能的进一步爬坡以及10万吨硫酸钾项目的释放，预计总产量将达到170万吨左右，对应利润约为20亿元。远期来看，公司在叉DL矿区有新的钾肥规划，并在铜领域进行布局，这些都将为公司打开新的成长空间。