国投证券化工新材料 钾肥资源为王周期与成长的再定义

钾肥板块观点总结

核心观点

• 钾肥板块在市场调整后进入再均衡状态，作为周期成长股的重要组成部分，关注度提升。
• 当前钾肥板块具备价格上涨和公司成长性两大稀缺优势。

钾肥需求与资源格局

• 全球钾肥需求稳定，受油价影响有限。
• 全球钾资源高度集中，加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯占比近80%，中国储量不到5%，导致进口依存度高。
• 国内企业通过老挝等地寻求钾资源，带来长期成长性。

钾肥价格分析

• 历史价格弹性显示供需为主导，地缘因素影响显著。
• 近期大合同价格上涨，全球供需紧平衡超预期。
• 下半年钾肥价格易涨难跌，明年及后年供需仍将维持紧平衡状态。
• 地缘事件可能带来供需缺口，支撑钾肥价格。

公司成长性分析

• 亚钾国际：二季度业绩亮眼，小东部分区快速爬坡，预计2026年产量330-350万吨，明年450万吨以上，到2030年达1000万吨。
• 东方铁塔：二季度盈利突出，预计2026年产量140万吨，明年170万吨，利润规模分别为17亿和20亿。

研究结论

• 欧洲大合同价格对钾肥价格有重要指导意义，下半年价格上涨趋势明确。
• 亚钾国际和东方铁塔等公司具备确定性量增资源，市值向上空间和赔率较高。
• 建议关注钾肥板块，具体数据测算欢迎会后联系。