国投证券：化工及新材料染料产业链更新为旺季提价铺垫

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 本次为国投证券化工和新材料分析师王有顺在盘中快速拉升后召开的染料产业链更新电话会，仅限白名单客户参与，会议内容严禁对外泄露。 2. 近期染料行业发生两大关键事件：一是龙盛、闰土7月21日起上调分散染料价格，还原物涨20%至12万元/吨，分散黑300%系列涨3000元/吨，其他品种各涨1000元/吨；二是H酸市场均价涨31.15%至8万元/吨，部分厂家报价达10万元/吨，涨幅受产量减少、库存低位推动，仍存进一步上调可能。 二、行业判断与投资逻辑 1. 染料行业经多年洗牌后集中度向龙头聚拢，龙头达成默契进入盈利中枢抬升阶段，形成“成本推动+格局优化”双击逻辑，该逻辑已在有机硅等板块验证。 2. 分散染料当前价格2.7万元/吨，活性染料H酸突破10万元/吨，后续活性染料价格将快速传导，当前染料价格低于合理价值，行业低价库存已消耗殆尽，补库行情已触发。 3. 染料行业Q3金九银十旺季大概率量价齐升，且本次涨价由龙头掌控，而非下游需求主导，持续性或超预期；分散染料涨价节奏为两周一次，给下游充足消化时间，当前涨价有真实成交支撑，小厂因中间体不足难以开工，龙头将享受涨价红利。 4. 分散染料目标价Q3达3万元/吨，活性染料目标价达4万元/吨，头部一体化企业业绩弹性可观，将存在结构型机会。 三、投资标的与业绩测算 1. 核心关注标的：浙江龙盛、闰土股份，弹性标的关注恒股份、沈阳化工。 2. 浙江龙盛：全球33万吨染料产能，中间体基本自供，2025年净利润18亿元，德士达并表增厚2.6亿元，按当前价格测算2026年业绩近43亿元，估值9.7倍；若达预测价，业绩有望增至50亿元，估值8.3倍。 3. 闰土股份：12万吨分散、10万吨活性染料产能，按当前价格测算2026年业绩19.29亿元，估值7倍；若达预测价，业绩增至27亿元，估值5倍多。 4. 弹性标的业绩弹性测算：恒股份H酸产能1.3万吨，H酸每涨1万元/吨，业绩弹性0.98亿元；沈阳化工H酸产能2万吨，业绩弹性1.5亿元，两家当日理论增厚利润2-3亿元。 四、风险与关注 1. 风险点：染料涨价持续性不及预期，小厂因原料问题重启开工扰动格局，下游需求复苏慢于预期。2. 后续关注点：分散染料还原物价格变动，边缘中间体品种（如间苯二酚、2-萘酚、六溴物）价格变化，Q3旺季染料量价走势。