基金经理面对面一定药了解中国创新药投资机遇20260723

时间：7月23日参会人：无 全文摘要 近期A股市场风格呈现显著变化，科技板块经历震荡调整后，资金流向低位的优质板块，其中创新药领域表现抢眼，成为市场新宠。创新药的上涨逻辑主要源于中国在生物医药行业，特别是创新药研发领域的进步，以及提升的全球定价能力，吸引了国际医药公司的大量采购。然而，行业波动性也提醒投资者在高位时应适时止盈，在低位寻找机遇。针对创新药的投资，讨论强调了建立全面的投资框架，关注行业发展趋势和企业研发实力，同时，也探讨了与科技板块间的跷跷板效应，建议投资者在策略上保持灵活，适时调整仓位。此外，对话还详细回答了观众关于创新药投资的具体问题，包括是否可以加仓以及如何应对市场的跷跷板效应，为投资者提供了宝贵的见解和策略建议。 章节速览 00:00A股市场风格切换：创新药板块爆发原因解析 近期A股市场风格发生明显切换，科技赛道震荡调整，资金转向低位优质板块，创新药行情全面爆发。分析认为，创新药板块的上涨逻辑主要源于资金回流和市场对优质板块的重新评估。评论区邀请投资者提问，同时推荐关注相关基金产品，分享近期市场观点。 00:43中国创新药行业解析与投资框架 分享者首先介绍了中国创新药行业的现状、逻辑及跌势原因，随后分享了机构投资者在该行业的选择策略和投资框架，强调了跨市场研究的重要性，特别是在港股市场的深度挖掘。分享者本人拥有生物医药背景，现管理的基金产品专注于港股医药，旨在通过跨市场配置实现高成长与高竞争力的创新药投资。 02:39生物医药行业：创新药与医疗器械的投资价值分析 对话讨论了生物医药行业，特别是创新药和医疗器械在美国、东亚市场的表现，强调其作为科技创新和产业升级的重要方向，国产创新药正从跟随者转向领头羊，成为最受投资者关注的领域之一，建议在医药投资中重点配置创新药方向。 04:19医药创新领域的投资价值与市场波动分析 对话深入探讨了医药创新领域作为投资方向的潜力，指出该领域在经历多次市场波动后，仍被视为医药行业中最值得配置的方向之一。特别强调了2025年创新领域从二月到九月的强劲牛市表现，以及后续的回调与反弹，尽管波动率高，但其长期投资价值仍然显著。 05:21中国创新药研发能力的全球定价逻辑 对话探讨了创新药行业的发展变化，指出中国创新药研发能力在全球市场中的定价逻辑，强调了行业从防御性配置转向进攻性投资的转变，以及创新药行业对国际民生和刚需的重要性。 06:01海外投资中国市场趋势解析 讨论了2020年至2025年间海外对中国投资比例增加的现象，分析了B一金额增长背后的逻辑，以及美国海外MNC持续选择中国市场的理由，同时探讨了中国产品在全球市场中的角色与价值，揭示了中国市场的吸引力和产品竞争力。 07:22为何持续投资中国创新药市场 对话深入探讨了为何投资者持续青睐中国创新药市场，原因包括中国创新药研发速度较快，成本相对较低，以及研发能力显著提升，尤其是在分子结构改进和新分子创新方面展现出强大实力。这些因素共同推动了国际投资者对中国创新药资产的持续关注与投资。 09:16美国药企专利悬崖与创新药市场机遇 对话讨论了美国大型药企面临专利悬崖挑战，促使它们在全球市场寻找创新药补充管线。中国创新药因其高比例进入全球管线，成为MNC寻求合作与收购的重要目标，展现了中国药企在全球医药市场中的上升趋势。 10:43中国创新药行业的发展与全球合作新趋势 对话讨论了中国创新药行业从依赖BD到实现深度合作的转变，强调了技术进步赋予中国企业 在国际谈判中的新地位，以及海外MC开始认可并投资中国研发能力的趋势。创新药行业正经历从内需驱动到全球供给方创新的三层质变，展现出明确向上的产业贝塔。 12:20中国创新药产业转型与估值重塑 对话探讨了中国创新药产业从跟踪者到全球创新引领者的转变，以及商业化模式升级对行业的影响。强调了中国创新药估值体系的切换，从国内DTF到全球期权定价的转变，主张中国创新药应主导全球市场。未来，随着三期临床试验成功及美国商业化放量，中国创新药将迎来新的估值空间。 14:10港股创新药投资价值解析 对话分析了港股在创新药领域的优势，包括更高的涨幅、研发费用率、海外收入占比及南向资金偏好，指出港股创新药企业弹性大、估值折价，是出海直接受益的优质投资标的。 15:43创新药板块下跌原因及投资逻辑分析 对话探讨了创新药板块自4月起持续下跌的原因，分析指出下跌主要源于资金面因素而非产业逻辑恶化，基本面未见变差反而向好。建议在资金面问题导致股价下跌时，可视为买入港股创新药板块的良机，因其性价比高且逻辑稳固。 18:15港股创新药投资策略：业绩、海外期权与现金价值的共振 讨论了港股创新药作为核心持仓的重要性，以及A股和美股的补充作用。强调投资框架中业绩支撑、海外期权和现金价值三点共振选择标的，避免仅凭故事投资，注重企业主业稳定出海与估值保护。 19:53投资策略：通过企业拐点、产品放量、竞争格局与现金流评估海外价值 对话讨论了通过分析企业拐点信号、核心产品放量斜率、竞争格局和现金流来评估企业质量的方法，强调了稀缺性在定价权中的重要性，以及海外期权和现金价值在投资决策中的作用，提出以港股创新量为重的配置策略。 22:08跨市场轮换策略与创新赛道投资分析 对话讨论了A股与美股市场的轮换策略，建议在市场表现差异大时进行资产配置调整。同时， 强调了在创新赛道中寻找高需求低竞争和高需求高竞争领域的投资机会，特别是关注临床试验二期到三期拐点的生物科技股，以及未来趋势明确但短期业绩不显的星辰大海赛道。最终，提出80%仓位配置港股，剩余仓位分散于美股和A股，以实现优质资产的优选投资。 24:13创新药行业投资策略与市场趋势分析 对话深入探讨了创新药行业的投资逻辑，强调行业虽有波动但长期趋势向上。建议投资者关注下半年关键数据窗口，避免追高，把握回调时的买入机会，理性操作以实现长期收益。 27:50港股与美股创新药市场对比及风险分析 对话讨论了港股与美股创新药市场的优势与短板，指出港股创新药的最大优势在于价格便宜，而美股市场存在高溢价现象；港股的短板在于流动性不足，主要受亚洲市场资金配置影响。同时，对话分析了创新药基金与个股的风险差异，但具体哪一种风险更高或更低未明确指出，需进一步分析市场数据和投资策略。 29:58生物医药投资的专业性与基金选择 对话强调了生物医药投资领域的高专业壁垒，指出非专业投资者难以准确解读行业术语及临床数据，建议将资金交由专业投资者管理。对于主动管理型创新药基金，其优势在于能对创新药标的进行细致跟踪，根据业绩管线数据调整仓位，从而更好地应对市场波动，提升投资体验。 32:13主动管理型基金在创新药领域的优势分析 对话讨论了主动管理型基金在创新药领域的优势，包括精选阿尔法的能力、灵活应对市场波动以及对个股选择的谨慎态度，特别是在港股创新药市场。相较于被动管理，主动管理能更好地适应创新药市场分化和业绩波动的特性。 33:54科技与创新药板块是否呈现跷跷板效应 讨论了创新药与AI芯片科技类板块是否存在跷跷板效应，指出去年9月至今年4月期间，科技板块调整时，创新药因产业逻辑强和前景好而受到资金青睐。强调市场选择方向后，科技与医药未必是固定跷跷板关系，建议关注医药板块的持续逻辑，而非单一预测科技行情。 36:00创新药市场分析：港股估值优势与投资机遇 讨论了创新药市场自六月以来的涨幅情况，指出尽管部分个股触及去年高点，港股整体仍处于历史低位，具备较高的投资价值。强调港股创新药估值便宜、研发能力强及新上市优质公司多等优势，建议关注港股市场的创新药标的。 思维导图 要点回顾 近期A股市场风格切换明显，创新药板块行情全面爆发，这是为什么？ 创新药板块近期上涨的原因在于资金回流低位优质板块，以及其作为科技创新行业，在产业升级中扮演重要角色。同时，国产创新药已从跟随创新转向领头创新，并且具备出海前景，使其成为医药行业中最具景气度和成长性的方向。 创新药行业的逻辑是什么？ 创新药行业是一个典型的科技创新行业，它通过科学创新和出海策略推动整个医药产业升级。目前，中国创新药研发能力在全球范围内不断提升，已引起市场的广泛关注和配置兴趣。 为什么现在是配置创新药的好时机？ 尽管创新药行业波动较大，但其产业贝塔值明确向上，且行业变革迅速。过去几年中，尽管受到疫情等影响经历了回调，但在六月份前后出现显著反弹，显示了其较高的收益潜力。此外，随着中国创新药在全球范围内的研发能力和定价权增强，越来越多的投资者开始关注并配置这一领域。 为什么持续在中国买创新药？ 持续在中国买创新药的原因有两个方面。首先，自2025年起，国际市场对中国创新药的研发能力有了新的认知，尤其是在分子层面的创新和临床试验效率上表现出色。其次，相比美国和欧洲，中国创新药研发速度更快，能以较低的价格获取更优质的资产。 中国创新药是否只是单纯依赖海外BD（并购与合作）？为什么优先选择在中国购买创新药而不是其他国家？ 中国创新药已不再仅依赖海外BD，而是开始展现出与国际药企共同开发、共享权益的能力，如通过创新的Q+Q合作模式，这体现了中国创新药研发能力的提升和全球影响力的增长。选择在中国购买创新药主要有三个原因。一是中国创新药研发进程快，能够提高试错效率；二是中国创新药的价格相对较低，对于资金量相同的MAC来说，能买到更好的资产；三是由于美国专利悬崖效应，全球MNC需要不断补充管线，并寻找能匹敌其核心管线的产品，而中国创新药正好满足了这一需求。 为什么这些国际药企会持续在中国卖创新药？ 持续在中国卖创新药是因为中国创新药企业拥有高质量且具有潜力的产品管线。美国企业报表数据显示，为了应对专利悬崖带来的业绩下滑风险，他们必须在全球范围内寻找具有竞争力的创新药资产，而中国的创新药正在成为理想的补充来源。 中国创新药在国际合作中的地位如何变化？ 中国创新药在全球市场上的地位显著提升，从过去仅依靠海外BD，到现在能够与国际药企进行平等合作，甚至实现共同开发和分享权益。例如，多家中国创新药企已与跨国公司达成Q+Q的合作模式，这标志着中国创新药研发能力和价值得到了国际认可，从而推动整个行业的估值体系向全球期权定价切换。 港股创新药为何在2023年表现优于A股同类？ 在2023年，港股创新药的表现优于A股同类，主要体现在涨幅是A股的2到3倍。港股市场中，创新药相关公司如大贝特等在港股上市，且港股对于创新药企业的估值相对折价，使其成为出海受益最为明显的板块。此外，港股龙头企业的海外收入占比更高，达44%，而A股仅为14%，这也进一步支撑了港股创新药板块的表现。 南向资金为何偏好港股医药板块？ 南向资金在购买港股时，特别偏爱医药生物方向，这从七月份前的数据中可以看出，南向买入的资金高达476亿，显示了对港股医药板块的强烈偏好。这也说明了港股医药板块具有较高的投资价值和市场关注度。 为什么创新药（特别是港股创新药）今年以来下跌？ 创新药尤其是港股创新药今年以来下跌的原因，并非产业逻辑变坏，而是资金面的问题。四月份至今，整个科技类行情强劲，导致包括港股和A股在内的多个行业资金被抽血，加上出码结果不理想，港股创新药因此出现了波动和股价下跌。然而，基本面并无任何恶化迹象，反而在变好，因此，在这种情况下，反而是买入港股创新药的好时机，因为它们依然保持较高的性价比。 如何配置投资组合以布局港股创新药？ 在投资创新药时，应以港股创新药为核心持仓，并结合A股和美股进行增强配置。港股创新药的核心龙头主要集中在18A板块，如bltech和lesso等，纯度较高。A股则弥补流动性溢价以及港股缺失的一些商业化龙头；而美股则更多购买全球技术前沿和国际定价优势的企业。在选择创新药企业时，投资框架需关注业绩支撑、海外期权价值以及现金价值这三个方面，确保三者共振才能选出最高质量的投资标的。 在投资策略上，你们是如何配置不同市场的？