敬请参阅最后一页特别声明 1 一、创新药行业投资机会：三端共振释放业绩高成长潜力，利率敏感有望催化新周期 2024年初市场大幅回调，创新药行业在预期和情绪影响下短期超跌，产业周期底部加深。回归行业基本面，政策驱动下创新爆发势在必行，FIC、License out产品数量逐年提升，商业化逐步进入兑现阶段，产能出清后供给格局不断优化，创新药有望成为下一轮引领医药板块向上动能。短期市场受国内经济和海外流动性影响呈现底部徘徊姿态，医药多数细分行业估值进入历史低位区间，市场资金在防守转进攻的过程中倾向兼具弹性、确定性且政策向好的品种，从结果看，创新药相关行业最近两年获医药基金持续加仓，借道中国创新升级、制造升级大方向，提前布局医药板块的弹性空间。 二、创新药基金梳理及重点关注（按姓氏拼音排序） (一)聚焦创新药领域投资的基金：在策略上相对更注重弹性和成长空间，倾向挖掘0~1的公司，该类基金分析过程中重点关注基金经理自下而上的阿尔法能力以及相对创新药指数的弹性和超额情况。 郝淼（嘉实互融精选）：兼具医药科研背景和多年投研经验，多元投资视角，在医药前沿领域持续深耕，对创新药等强专业性赛道公司的竞争力、执行力形成独到判断，阿尔法能力突出。投资上立足长远，淡化择时，精选细分赛道中最优质、成长空间最大的标的，集中、长期持有，把握阶段性产业趋势向上带来的弹性收益，涨市超额领先同业。 郑宁（中银创新医疗）：坚持价值投资的新生代基金经理，宏观入手结合细分板块景气度和公司DCF估值模型下的隐含回报率构建组合，长期持有创新药、CXO、创新器械等板块细分龙头，分享产业公司成长的红利。投资视角相对长期，偏左侧买卖。行业个股集中，能够在涨市中获取较好弹性，超额收益主要来自于创新药贝塔基础上的个股阿尔法。 周思聪（平安医疗健康）：专注消费和医药行业研究长达15年，历经多轮牛熊的投资老将，坚持子行业景气度投资的方法，2022年以来重点布局医药创新领域的相对高成长类资产，把握创新药新一轮产品周期相对集中配置获取向上弹性，阿尔法稳定居前，同时避开政策下行周期防范细分贝塔风险。 (二)部分参与创新药主题的基金：包括子行业配置相对均衡且有一定创新药仓位的医药基金以及在医药行业内部适当轮动并阶段参与创新药主题的基金，分析过程中重点关注基金经理对子行业机会的把握能力。 刘潇（华安医疗创新）：偏成长风格的医药基金经理，长期专注于医药行业内消费升级和科技创新两个方向，行业覆盖面较广且研究功底深厚，擅于挖掘新兴产业的投资机会。持仓方面均衡分散，与市场同类基金持股保持一定差异性，重视个股阿尔法和组合风险控制，在多种市场环境下体现出较好的适应能力。 杨桢霄（易方达医药生物）：对医药前沿动态、产业趋势、产品周期见解颇深，坚持长期价值的投资思路，注重中观细分产业趋势的把握，在贝塔的基础上寻找成长性较好、有一定赔率的公司，最近两年涨跌市的胜率均较为可观。 张韡（汇添富医疗服务/汇添富达欣）：着眼于产业中长期的发展趋势和内在逻辑，保持对行业新技术和新业态的深度跟踪覆盖，自下而上相对独立挖掘符合产业趋势的优质公司。沉浸式的产业研究以及一二级市场联动使其较早感知行业趋势和政策导向，先于二级市场发掘新兴产业的爆发时点和成长空间，形成了与同类基金的独特竞争优势。 赵伟（富国精准医疗）：行业内稀缺的在创新药产业具备较强认知的基金经理，投资生涯历经完整的医药牛熊周期，始终坚持在正确的贝塔下寻找阿尔法，同时注重边际变化带来的结构性机会。2022年以来加大了以ADC为代表的创新药企业配置比例，凭借自身在创新药领域的产业研发视角和个股判断优势，管理基金今年以来回报尤为亮眼。 本文作为系列研究，将持续挖掘医药细分领域的优秀基金经理。 风险提示 港地缘政治风险、海外重启加息政策、国内政策及经济复苏不及预期 基金分析专题报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、创新药行业投资机会：三端共振释放业绩高成长潜力，利率敏感有望催化新周期...................... 4 长期需求刚性，中短期政策鼓励创新............................................................ 4 估值低位性价比凸显，分母敏感有望催化新周期.................................................. 4 医药基金持续加仓，横向对比仍有增配空间...................................................... 5 二、创新药基金梳理及重点关注.................................................................... 5 (一) 聚焦创新药领域投资的基金 ............................................................. 5 郝淼（嘉实互融精选）：多元视角立足长远，自下而上为主精选细分赛道中最优质、成长空间最大的标的. 6 郑宁（中银创新医疗）：医药行业四维度打分，左侧买卖、价值投资分享产业公司成长红利............. 8 周思聪（平安医疗健康）：子行业景气度投资，把握产品周期布局医药创新成长，阿尔法稳定居前...... 10 (二) 部分参与创新药主题的基金 ............................................................ 11 刘潇（华安医疗创新）：研究功底深厚，均衡持仓、差异选股，挖掘新兴产业的投资机会.............. 12 杨桢霄（易方达医药生物）：立足中长期产业趋势，寻找较高成长性的公司，近两年涨跌市胜率可观.... 14 张韡（汇添富医疗服务/汇添富达欣）：一二级联动研究前瞻布局新兴产业，重仓长期持有真正有竞争力的好公司....................................................................................... 16 赵伟（富国精准医疗）：创新药研发出身，看重产业立足贝塔，深度研究挖掘阿尔法，今年以来回报亮眼 18 风险提示....................................................................................... 20 图表目录 图表1： 医药细分行业估值情况（截至2024/4/3）................................................... 4 图表2： 创新药指数涨跌幅及联邦基金利率走势（截至2024/4/3）..................................... 4 图表3： 医药基金重仓股行业配置情况 (占重仓市值比，%) ........................................... 5 图表4： 聚焦创新药基金行业配置及年度回报（截至2024/4/3）....................................... 5 图表5： 聚焦创新药基金绩效指标（截至2024/4/3）................................................. 6 图表6： 嘉实互融精选净值走势（截至2024/4/3）................................................... 7 图表7： 嘉实互融精选风险收益（截至2024/4/3）................................................... 7 图表8： 嘉实互融精选子行业配置情况及贡献（%） .................................................. 7 图表9： 嘉实互融精选持股风格 ................................................................... 7 图表10： 嘉实互融精选季度选股胜率 .............................................................. 7 图表11： 嘉实互融精选部分绩优重仓股表现 ........................................................ 7 图表12： 中银创新医疗净值走势（截至2024/4/3）.................................................. 9 图表13： 中银创新医疗风险收益（截至2024/4/3）.................................................. 9 图表14： 中银创新医疗子行业配置情况及贡献（%） ................................................. 9 图表15： 中银创新医疗相关概念配置情况（%） ..................................................... 9 基金分析专题报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表16： 中银创新医疗持股风格 .................................................................. 9 图表17： 中银创新医疗部分绩优重仓股表现 ........................................................ 9 图表18： 平安医疗健康业绩指标（截至2024/4/3）................................................. 10 图表19： 平安医疗健康Alpha（%）............................................................... 10 图表20： 周思聪管理产品情景分析（%） .......................................................... 11 图表21： 长盛养老健康产业子行业配置情况（%） .................................................. 11 图表22： 长盛养老健康产业价值成长风格 ......................................................... 11 图表23： 平安医疗健康2023Q4重仓股表现 ........................................................ 11 图表24： 部分参与创新药的绩优基金行业配置及业绩指标（截至2024/4/3）........................... 12 图表25： 华安医疗创新净值走势（截至2024/4/3）................................................. 13 图表26： 华安医疗创新风险收益（截至2024/4/3）................................................. 13 图表27： 华安医疗创新子行业配置情况及贡献（%） ................................................ 13 图表28： 华安医疗创新相关概念配置情况（%） ....................