每日报告精选（2026-07-22 09:00——2026-07-23 15:00）

每日报告精选（2026-07-22 09:00——2026-07-23 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《央地收入分化延续，财政支出节奏加快》2026-07-23................................................................2策略观察：《算力紧缺延续，地缘扰动反复》2026-07-22........................................................................................2策略观察：《ETF资金流入加速，外资资金流出放缓》2026-07-22........................................................................3行业跟踪报告：商业银行《四川省20家上市&非上市银行核心经营指标一览》2026-07-23.............................4行业月报：投资银行业与经纪业《一二级市场景气共振，港交所基本面稳步向上》2026-07-23.......................5行业跟踪报告：海运《Q2油轮业绩高增，高景气持续仍将可期》2026-07-23.....................................................6行业跟踪报告：机器人《WAIC 2026：人形机器人的场景、模型和计算》2026-07-22.......................................7行业跟踪报告：商业银行《主动基金持仓降至低位，齐鲁银行、青岛银行获主动基金增配》2026-07-22.......8行业跟踪报告：农业《行业低配，关注成长》2026-07-22......................................................................................9行业跟踪报告：商业银行《山东19家上市&非上市银行核心经营指标一览》2026-07-22.................................9行业事件快评：保险《研究值连续两个季度回升，预计年内预定利率企稳》2026-07-22.................................11海外报告：鸣鸣很忙（1768）《规模与效率为基，量贩零食龙头盈利扩张》2026-07-23...................................12海外报告：美团-W（3690）《外卖竞争趋缓，盈利持续修复》2026-07-23.........................................................12公司跟踪报告：景嘉微（300474）《GPU为基，端边侧AI SoC为翼，开拓新增长曲线》2026-07-23............13公司深度报告：行动教育（605098）《逆风不失速，顺风更成长》2026-07-22..................................................14专题研究：《纯债基金的由守转攻：久期拉长，信用增持》2026-07-22..............................................................15专题研究：《固收+基金的弹性兑现：高波领涨》2026-07-22................................................................................16事件点评：《7月政治局会议前瞻：债市需要关注什么》2026-07-22...................................................................16 每日报告精选（2026-07-22 09:00——2026-07-23 15:00） 宏观快报点评：《央地收入分化延续，财政支出节奏加快》 侯欢（分析师）021-38676666S0880525040074 2026-07-23 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 狭义收入增速回升，但内生动能仍待巩固。2026年6月，一般公共预算收入当月同比增速创年内新高，主要受PPI高位运行、资本市场活跃、经济基本面修复以及低基数效应等因素叠加推动。同时，6月财政数据呈现延续央地分化特征。中央本级收入增速跃升至18%以上，而地方本级收入仅温和增长约3%，两者增速差持续扩大。中央收入受益于进口环节税收、企业所得税汇算清缴以及高端制造业相关的增值税增长，与工业生产和外需紧密相关；而地方本级收入则持续受到房地产链相关税种低迷的拖累。 税收结构分化明显。6月税收收入增速明显回升。企业所得税和个人所得税均实现较快增长，前者或得益于汇算清缴集中入库叠加前期工业利润改善，后者则受益于资本市场活跃和部分行业增收；然而，国内消费税同比降幅扩大，或反映成品油等大宗消费疲弱，居民可选消费意愿仍偏谨慎。当前财政收入的修复更多依赖工业生产和资本市场的贡献，而消费端的疲软可能制约后续税收增长的弹性，扩大内需仍是政策重心。 支出节奏明显加快，民生与基建双线发力。6月一般公共预算支出当月增速由负转正并明显跳升，支出进度加快。从结构看，社会保障和就业、卫生健康、教育等民生领域支出保持较高增速，稳就业政策延续、养老金提标、公共卫生体系投入惯性等因素共同推动相关支出维持高强度，体现财政兜牢民生底线的导向。与此同时，农林水和交通运输等基建类支出出现止跌企稳甚至反弹迹象，专项债资金加速形成实物工作量，或反映财政正从“蓄力”转向“发力”，助力基建投资稳定经济增长。 土地收入持续承压，政府性基金支出有望触底反弹。6月政府性基金预算收支降幅进一步扩大，其根源在于土地市场的持续调整，房企资金链紧张、拿地意愿低迷。同时，支出端受去年同期特别国债形成的高基数及土地收入减少被动压缩支出的双重影响，降幅扩大。展望下半年，随着剩余专项债额度加快发行、新型政策性金融工具加速投放，政府性基金支出有望迎来补偿式回升，广义财政对基建投资的支撑力度将逐步增强。 风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。 策略观察：《算力紧缺延续，地缘扰动反复》2026-07-22 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 算力紧缺延续，地缘扰动反复。上周（07.13-07.19）中观景气线索主要有：1）算力租赁价格7月回升，电子产业景气加速；2）美伊冲突扰动推升原油及化工价格，黄金价格偏弱震荡；3）暑期服务消费边际改善，电影票房同比增长，航 陶前陈（研究助理）021-38676666 空客运边际改善。 S0880125070014 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格承压。1）油化：地缘扰动仍反复，布伦特原油期货结算价环比+15.9%，国内化工品价格指数环比+3.1%。2）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.9%。3）有色：COMEX黄金价格环比-1.8%，SHFE铜/铝价格环比-0.2%/+0.6%，工业金属价格分化。 中游周期与制造：7月算力价格回升，电子产业延续高景气。1）先进制造：7月算力租赁价格回升，B200租赁价格升至7.14美元/h，突破5月高点（6.11美元/h）。全球电子产业景气继续加速，2026年6月，中国台湾电子行业上市公司营收同比+63.2%，同比增速较5月（47.4%）继续上行，结构上，存储、半导体制造和PCB原料营收增速居前。DRAM DDR5/DDR4/DDR3现货价格分别环比+3.9%/+2.9%/+1.9%，存储价格继续上涨。2）基建地产：钢铁供需边际改善，钢价小幅上行，传统建材价格继续磨底。 下游消费：暑期票房同比增长，地产销售边际改善。1）服务消费：全国电影票房收入15.1亿元，环比+73.2%，同比+80.9%。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比+4.6%；10大重点城市二手房成交面积同比+6.9%，地产终端销售边际改善。3）生猪：猪价环比+0.8%，涨幅收窄，供需情况有待观察。 客运物流：航空客运边际改善，货运物流边际修复。1）客运：10大主要城市地铁客运量环比+3.0%、同比+0.1%；百度迁徙规模指数环比-1.8%、同比-15.6%；航空方面，国内航班执飞架次环比+8.4%、同比+5.4%，国际航班恢复至2019年同期的85.6%，航空出行显著改善。2）货运：高速货车通行量/铁路货运量环比+2.3%/+1.9%，同比+1.8%/-5.3%；快递揽收/投递量环比+1.1%/+0.7%，同比+8.0%/+7.6%，物流景气边际修复。3）航运：SCFI/BDI指数环比-3.3%/-6.5%；港口货物/集装箱吞吐量环比+10.8%/+4.1%，但同比仍为-13.7%/-9.8%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 策略观察：《ETF资金流入加速，外资资金流出放缓》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2026-07-22 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：市场成交热度下降，日均成交降至2.6万亿。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交降至2.6万亿，日均涨停家数降至60.2家，最大连板数为3.8板，封板率上升至73.2%，龙虎榜上榜家数为65家；2）交易集中度：本期一级行业、二级行业交易集中度均下降。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有3个，本期无行业换手率处于99%以上。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期ETF资金大幅流入，外资资金小幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至128.7亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：7月私募信心指数较6月下降1.0%，仓位较前期边际上升（截至7/10）；3）外资：流出2.4亿美元（截至7/8），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至53.1%；4）产业资本：本期IPO首发募集为4.00亿元，定增规模62.30亿元，未来一期限售股解禁规模为512.8亿元；5）ETF：被动资金流入增加，本期净流入2122.3亿元，被动成交占比环比上升至8.8%，行业成交集中度CR5较上期下降；6）融 资：本期净卖出额上升至851.0亿元，成交额占比下降至8.7%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际上升。 A股行业配置：外资资金净流入电子和计算机，融资资金净流出电子和通信。1）外资：（截至7/15）电子（55.9百万美元）/计算机（6.2百万美元）净流入居前，银行（-19.4百万美元）/电力设备（-14.4百万美元）净流出居前；2）融资：（截至7/16）本期医药生物（+1.3亿元）/美容护理（+0.2亿元）净流入居前，电子（-579.4亿元）/通信（-109.2亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈全线流入态势，电子（+682.6亿）/电力设备（+186.8亿）净流入居前，二级行业中半导体、通信设备净流入居前。本期增持居前的ETF包括沪深300ETF/中证1000ETF等，中证1000ETF/科创50ETF融资净买入居前；卫星ETF/半导体设备ETF净赎回居前，半导体材料设备ETF/商用卫星通信ET